A股估值收缩，有色金属领涨

核心结论

• 本周A股总体估值收缩，有色金属领涨。地缘局势变化影响流动性和全球需求预期，有色金属先承压后反弹，且近期年报盈利高增支撑行业上涨。当前有色PB(LF)处于历史84%分位数，但PE(TTM)与全动态PE分别处于历史31%和19%分位数，体现盈利能力强劲。
• 科创板估值收缩幅度大于主板和创业板。
• 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，相对PE（TTM）维持3.37倍，相对PB（LF）从3.84倍降至3.78倍。
• 大类板块估值水平：
  • 静态PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数。
  • PB（LF）：资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值高于历史中位数；中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费低于历史中位数，大消费、必需消费低于历史10分位数。
  • 全动态PE：可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值高于历史中位数；大消费、服务业、金融服务、必需消费低于历史分位数，大消费、必需消费低于历史10分位数。
• 一级行业估值水平：
  • 静态PE（TTM）：建筑材料、纺织服饰、计算机等高于历史中位数，有色金属、农林牧渔等低于历史中位数，非银金融低于历史10分位数。
  • PB（LF）：有色金属、机械设备等高于历史中位数，计算机、环保等低于历史中位数，农林牧渔、医药生物等低于历史10分位数。
  • 全动态PE：房地产、建筑材料等高于历史中位数，钢铁、建筑装饰等低于历史中位数，纺织服饰、社会服务低于历史10分位数。
• 低估值高盈利行业：
  • 赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、非银金融等位于第二象限，具有低估值高盈利能力。
  • 赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁、有色金属等位于趋势线右侧，兼具低估值与高业绩增速。
• 股债性价比：
  • A股非金融ERP从0.75%升至0.79%，股债收益差从-0.19%升至-0.17%。
  • A股非金融重点公司全动态ERP从3.45%升至3.52%。