北交所首次覆盖报告：MPP超临界流体发泡技术领跑者，卡位宁德时代新能源电池供应链

新恒泰（920028.BJ） ——北交所首次覆盖报告 2026年04月05日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张与技术升级共振 新恒泰是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，是国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。产品涉及建筑家居、新能源电池和通信领域。我们看好公司发泡材料持续放量和新应用领域的拓展，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.33/1.67/1.97亿元，对应EPS分别为0.81、1.02、1.20元/股，对应当前股价的PE分别为19.1/15.2/12.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 发泡材料性能优异应用广泛，市场需求持续增长 北交所研究团队 发泡材料具有质量轻、省原料、隔热性能好、缓冲及隔音性能好等优点，从而广泛用于各个行业之中。根据Technavio的数据统计，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19.76亿美元，且预计至2028年将达到34.00亿美元。发泡聚丙烯材料方面，根据MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11.25亿美元，预计2030年达到17.25亿美元。 优势产品行业领先，加大研发力度提升新材料行业地位 公司是最早从事超临界流体发泡的研发、生产企业之一，并率先实现了MPP超临界流体发泡工程化技术，目前已与新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展合作，属于细分行业内市场占有率领先的供应商。根据新恒泰销售数据测算，2024年公司MPP产品占宁德时代总MPP量的比例超过90%；综合测算下来，公司在MPP新能源汽车电池缓冲垫市场细分市场占有率排名第一。除了现有的应用之外，公司持续加大研发投入，拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等多领域的落地应用。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求下滑风险。 目录 1、功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张与技术升级共振.......................................................................................................41.1、国内高分子发泡材料核心供应商.................................................................................................................................41.2、产销稳定，整体产能利用率较高.................................................................................................................................71.3、公司股权集中，实控人拥有绝对控制权....................................................................................................................101.4、公司收入稳定，2025年归母净利润同比增长21.21%.............................................................................................102、发泡材料种类众多，高端产品逐渐起量...............................................................................................................................122.1、聚乙烯（PE）发泡材料市场庞大，行业需求不断增长...........................................................................................132.1.1、PVC塑料地板....................................................................................................................................................142.1.2、汽车内饰材料....................................................................................................................................................162.1.3、生活及运动用品................................................................................................................................................172.1.4、塑料包装材料....................................................................................................................................................192.2、聚丙烯（PP）微孔发泡材料行业概述.......................................................................................................................192.2.1、聚丙烯发泡材料在新能源电池中的应用.........................................................................................................212.2.2、聚丙烯发泡材料在5G通信设备中的应用......................................................................................................233、优势产品行业领先，加大研发力度提升新材料行业地位...................................................................................................253.1、MPP产品市占率行业领先，多领域需求持续增长下...............................................................................................253.2、加大研发投入，探索发泡材料新应用........................................................................................................................264、盈利预测与估值对比..............................................................................................................................................................285、风险提示..................................................................................................................................................................................28附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................29 图表目录 图1：2022-2025年公司收入结构.................................................................................................................................................7图2：公司股权结构示意图.........................................................................................................................................................10图3：公司营收情况.....................................................................................................................................................................10图4：公司归母净利润情况.........................................................................................................................................................10图5：公司各类型产品毛利（单位：万元）..............................................................................................................................11图6：公司各类型产品毛利率.....................................................................................................................................................11图7：公司各项费用（单位：万元）.............................................................................