恒立钻具是一家技术领先的盾构刀具龙头,受益于雅江水电等工程,并购协同打开新空间。公司专业从事各类工程破岩钻具的研发、制造、销售及服务,产品广泛应用于国内外地铁、公路铁路隧道、引水隧洞等各类工程。公司看点在于:1)西南地区需求增量,雅江水电工程带动下,公司具备克服川藏地形难点的能力及多项水电项目经验,盾构/TBM隧道施工法有望受益;2)借势新能源,并购艾盾合金向上游延伸,进入材料领域形成规模效益及协同效应;3)募投扩产,新基建与城市更新、海外市场开发维持细分市场龙头地位。公司2024年财务情况已逐步好转,股权激励设定2025年业绩目标。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.44/0.52/0.77亿元,对应EPS分别为0.71/0.84/1.26元/股,对应当前股价的PE分别为68.6/57.9/38.8倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:重组整合风险、业务区域集中与业务类型单一、宏观经济波动风险。