功能性发泡材料“小巨人”，构建新材料成长新格局——新恒泰首次覆盖报告

公司深度研究|新恒泰 证券研究报告2026年06月14日 功能性发泡材料“小巨人”，构建新材料成长新格局 新恒泰（920028.BJ）首次覆盖报告 核心结论 国内动力电池缓冲材料MPP龙头，切入中国星网低轨卫星天线罩供应链。在新能源领域，公司在MPP新能源汽车电池缓冲垫市场占有率约40%。公司深度绑定宁德时代，在其MPP采购份额超90%。依托超临界流体发泡技术，核心指标优于同行，2022-2025年MPP收入复合增速55.09%，2025年毛利率超45%。未来随MPP对传统材料替代加速，公司相关业务有望持续增长。在通信领域，公司MPP材料凭借优异介电性能直接供应华为5G天线罩，布局低轨卫星地面终端天线罩市场，已与中国星网体系签订多项产品合同，充分受益卫星通信与6G产业发展红利。 以技术创新为驱动，多个在研项目取得关键突破。公司积极布局高成长新兴领域。半导体领域，液晶玻璃与晶圆用无析出防静电缓冲保护发泡材料有望打破海外垄断，加速实现国产替代；航空航天领域，高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料填补国内技术空白，适配航空装备与高端洁净室场景；卫星通信领域，低轨卫星地面终端天线罩用高强高透波材料深度卡位星网与6G增量市场。 分析师 曹森元S080052410000119821289688caosenyuan@research.xbmail.com.cn李艾莼S080052604000117396222897liaichun@xbmail.com.cn 大幅扩产打破产能瓶颈，鞋材市场开拓有望拉动业绩高增。核心产品产能利用率持续高位运行，2025年MPP、IXPE产能利用率分别达103.98%、96.44%。公司募资超2.9亿元拟新增5万立方米微孔发泡新材料与3万立方米IXPE产能，投产后微孔发泡新材料产能将翻倍；同时深度布局MTPU高端鞋材新品，抢占高回弹减震高端鞋材蓝海市场，未来产能释放叠加新业务拓展，公司业绩有望实现持续高增。 公司作为超临界发泡材料小巨人，深度绑定宁德时代，同步布局卫星通信与半导体领域，对标A股同行，在业绩高增与MPP产能翻倍背景下，估值具备显著稀缺性与性价比。我们预计，26-28年公司有望实现营业总收入9.45/10.71/12.32亿元，归母净利润1.36/1.72/2.17亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 相关研究 风险提示：宏观经济波动风险、主要原材料价格波动、经营业绩下滑、主要产品毛利率下滑风险、技术迭代风险、新品研发及产业化落地风险等 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与评级.........................................................................................................................4新恒泰核心指标概览................................................................................................................5一、功能性高分子发泡材料先进企业，技术优势引领发展....................................................61.1矢志深耕产品研发，构筑领域高性能产品地位............................................................61.2股权结构稳定，董事长与副总经理三人为一致行动人.................................................71.3营收规模持续扩大，归母净利润稳定回升...................................................................8二、发泡材料下游应用广泛，高端化趋势明确......................................................................92.1泡沫塑料空间广阔，下游多应用场景需求扩张............................................................92.2交联聚乙烯渗透加速，下游应用多点开花.................................................................112.2.1交联聚乙烯材料性能升级，建筑、家居等多领域需求稳定...............................112.2.2 PE Foam及IXPE下游广阔，汽车、运动、婴童用品拉动增长........................112.3聚丙烯微孔发泡材料MPP快速发展，新能源与通信双驱动.....................................122.3.1聚丙烯发泡材料性能优越，全球市场空间快速扩大..........................................122.3.2聚丙烯微孔发泡材料（MPP）安全环保，新能源与通信核心赛道需求攀升.....132.4我国泡沫塑料行业国产化提速，竞争格局逐步优化...................................................15三、MPP龙头地位稳固，产能扩张+新赛道突破.................................................................163.1 MPP电池缓冲龙头，技术+客户共筑壁垒..................................................................163.2以技术创新为驱动，多款在研项目取得关键突破......................................................183.3 MPP、IXPE产能高位运行，大幅扩产打破产能瓶颈.................................................21四、可比公司财务分析.........................................................................................................22五、盈利预测与估值分析.....................................................................................................24六、风险提示.......................................................................................................................25 图表目录 图1：新恒泰核心指标概览图..................................................................................................5图2：浙江新恒泰新材料股份有限公司发展历程.....................................................................6图3：公司股权结构（截至2026年4月29日）....................................................................8图4：2022-2026Q1公司营业总收入及增速...........................................................................8图5：2022-2026Q1公司归母净利润及增速...........................................................................8 图6：2022-2025公司主营收应用领域区分情况.....................................................................9图7：公司主营业务收入按地区构成情况................................................................................9图8：2022-2026Q1公司毛利率及净利率情况........................................................................9图9：2022-2026Q1公司各项费用率......................................................................................9图10：泡沫塑料行业产业链..................................................................................................10图11：软质泡沫塑料分类......................................................................................................11图12：2020-2025中国汽车销量及增速................................................................................12图13：2024-2031年全球发泡聚丙烯市场规模.....................................................................13图14：MPP在新能源电池中的位置示意图...........................................................................14图15：2020-2025年新能源汽车销量及渗透率..............................................