功能性发泡材料“小巨人”，构建新材料成长新格局——新恒泰首次覆盖报告

核心观点

• MPP材料龙头：公司是国内动力电池缓冲材料MPP的龙头企业，在新能源领域MPP新能源汽车电池缓冲垫市场占有率约40%，深度绑定宁德时代，在其MPP采购份额超90%。
• 技术优势：公司依托超临界流体发泡技术，MPP核心指标优于同行，2022-2025年MPP收入复合增速55.09%，2025年毛利率超45%。
• 多赛道布局：公司积极布局高成长新兴领域，在半导体领域，液晶玻璃与晶圆用无析出防静电缓冲保护发泡材料有望打破海外垄断；在航空航天领域，高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料填补国内技术空白；在卫星通信领域，低轨卫星地面终端天线罩用高强高透波材料深度卡位星网与6G增量市场。
• 产能扩张：公司募资超2.9亿元拟新增5万立方米微孔发泡新材料与3万立方米IXPE产能，投产后微孔发泡新材料产能将翻倍，有望拉动业绩高增。
• 高端化趋势：公司深度布局MTPU高端鞋材新品，抢占高回弹减震高端鞋材蓝海市场。

关键数据

• 2023-2025年公司营收CAGR达到16.39%。
• 2025年公司境内销售占比达79.28%，境外销售快速增长，收入占比达18.64%。
• 2025年公司MPP、IXPE产能利用率分别达103.98%、96.44%。
• 2025年公司MPP收入达2.07亿元，毛利率达到45%以上水平。
• 预计2026-2028年公司营业总收入分别为9.45/10.71/12.32亿元，归母净利润分别为1.36/1.72/2.17亿元。

研究结论

公司作为北交所稀缺的超临界发泡材料小巨人，深度绑定宁德时代，同步布局卫星通信与半导体新材料，对标A股同行，在业绩高增与MPP产能翻倍背景下，估值具备显著稀缺性与性价比。首次覆盖给予“买入”评级。