全球经济展望2026-2028：2026年上半年：在分歧时代中导航

全球经济展望 2026-2028：2026年上半年 凯利远见全球商业政策委员会 短期经济前景继续反映出日益复杂的形势，这由加剧的地缘政治风险、持续的经济政策不确定性以及K型全球经济增长差距的扩大所驱动。 政策选择在塑造这些结果中发挥着核心作用。各国政府在以经济安全为名的情况下，更加直接地干预市场，加速了产业政策、关税、补贴支持和投资控制的使用。尽管这些措施带来了一些韧性和工业收益，但也引入了新的和长期的政策风险，削弱了多边规范，并提高了跨境经商的成本。同时，不断上升的公共债务水平极大地限制了政府应对未来冲击的能力，凸显了债务融资增长的局限性。 前言 这份2026年1月全球经济展望探讨了由一系列叠加挑战定义的世界，这些挑战使得经济体系承受着越来越大的压力。加剧的地缘政治风险、持续的政策不确定性、快速的技术变革以及不断增加的财政约束持续产生一种最佳描述为永久不确定性的运营环境。近年来中东地区冲突的升级是推动历史上较高不确定性的一些力量之一，加剧了贸易、投资和资本流动的基准波动性。 对于企业领导者来说，不再存在单一的“平均水平”的经济轨迹来进行规划。在这种环境中取得成功将青睐那些既能展现灵活性又能应对分歧的组织。这需要从重新设计供应链到将不断变化的全球政治和政策风险纳入战略。还需要将投资与长期结构性变化，如人工智能的采用、人口结构变化和气候风险相协调。那些扩大战略视野、拥抱长期韧性而非短期效率、并在全球碎片化景观中定位自己为可信合作伙伴的企业将处于最佳竞争位置。 在这种背景下，全球增长前景将维持在疫情前水平以下。到2028年，全球产出平均增长率为2.9%，而疫情前十年增长率为3.2%。尽管面临不断加剧的地缘政治和结构性逆风，这一增长仍得益于对人工智能、适应性供应链策略和财政政策的持续投资。 接下来的评估检视了一个由升高地缘政治风险和广泛的不确定性质定的环境如何转化为结构性制约、K形经济结果以及更干预型的政策环境，以及企业如何作出回应。 这种增长掩盖了不断扩大的差异。全球经济越来越呈现K形，增长、通胀和消费成果在不同地区、不同部门和不同收入群体之间差异显著。在预测期内，亚洲和大洋洲将继续成为增长最快的地区，印度作为世界上增长最快的大型经济体，表现强劲。相比之下，欧洲和欧亚洲面临持续疲弱的增长前景，受到竞争力挑战、人口压力和地缘政治风险的拖累。类似的差异在各国经济中也十分明显，高收入家庭和技术驱动的行业进一步领先，而低收入消费者和传统产业则在极化增长环境中面临通胀波动和资本成本上升。 一如既往，我们欢迎您对我们分析的看法。 埃里克·R·彼得森 合作伙伴兼全球商业政策委员会管理总监 凯恩尼 全球经济的基本预期预示着什么？ 在这个波动之中，预计到2028年的平均增长率约为2.9%。尽管这比大流行前10年的平均增长率3.2%要慢，但也不像之前的预测那么低。抵消因素如……人工智能投资激增以及主要全球经济体的广泛支持的财政政策正在支撑着短期内的增长。例如，德国计划到2026年将其财政赤字扩大至GDP的4.75%，这是自1975年以来的最大规模。1加拿大2025年联邦预算提出 C$280 billion of increased spending over five years with a focus on infrastructure, housing, and the military. Furthermore, baseline projections suggest that the United States and China,the world's two largest economies, will experience steady, albeit modest, average growth through 2028, which will help stabilize global output despite the increased risks. Both marketsare expected to take measures to strengthen growth in 2026,with the United States likely...降低利率并且依靠在人工智能方面的投资，以及中国部署财政刺激和针对性措施以提高国内消费并且稳定房地产市场。然而，近期中东地区的冲突以及随后对石油和天然气市场的干扰，代表了一个可能进一步扰乱两国经济增长轨迹的重大不确定因素。 全球增长前景正在由日益增长的地缘政治风险、政策不确定性的增加、技术颠覆水平的提升以及债务的急剧上升所塑造，导致波动性上升和增长逆风。在2025年4月美国宣布关税后，经济政策不确定性激增，导致增长预期下降。2026年3月，在经济政策不确定性再次急剧上升后，其水平与大流行期间的水平大致相当，这得益于美国在伊朗对以色列的袭击和中东地区冲突升级。这些激增反映了经济政策不确定性在近年来动荡时期的显著提升，甚至相对过去十年中的动荡时期。这种不确定性并非消散，反而成为全球经济环境中的持续特征，复杂化了增长前景。事实上，过去一年中我们的增长预测已经发生了显著变化，这反映了外生冲击和经济政策摇摆中这种持续的不确定性（参见第3页的图1）。 商业和消费者适应也可能减少一些增长阻力。从联合利华到亚马逊，各家公司正在优化其供应链，以降低外部波动对其盈利能力的影响。联合利华，例如，已经开发了其整个供应链的数字副本，从而使它能够将顾客的销售点数据和库存信息连接到公司的供应链系统中，运用人工智能实时评估并更新计划。通用汽车公司是利用技术驱动的新闻扫描和数据映射，以预测供应商中断。亚马逊设法实现了记 录递送速度在2025年美国，通过将库存放置得更靠近最终消费者来调整。综合来看，这些调整有助于稳定增长或减少增长下降的幅度，但是它们不足以克服持续限制增长潜力的结构性及周期性限制。 经济和贸易政策不确定性加剧，正在推动经济增长预测的波动。 地缘政治不确定性正从周期性约束转变为更具结构性特征的经济前景定义因素。美国和以色列对伊朗的军事进攻及其地区影响、美国在委内瑞拉的军事行动、乌克兰持续的战争以及更广泛的外交政策决策的不确定性都在加剧，为持续的高风险环境做出了贡献，这正在重塑全球范围内的贸易、投资和战略决策。例如，中东地区冲突升级和霍尔木兹海峡的动荡目前影响了全球大约20%的石油贸易，有可能在较长时间内推动全球能源价格和通货膨胀上涨。确实，一FitchRatings 研究报告在2023年底发现，中东地区中断的石油供应可能导致全球GDP在第一年内减少0.4%。 塑造增长前景的力量在持续时间和强度上差异显著。一些限制是周期性的，可能随着时间的推移而减轻；另一些则是结构性的，可能持续存在，限制增长空间并增加波动性。 除了通胀（见下一章节），工资增长是周期性限制因素，预计将影响全球经济前景，特别是在关键发达经济体。例如，由于……（原因），英格兰银行可能无法像最初预期的那样在今年大幅降低利率。强劲的工资增长预计到2026年将增长3.5%，根据雇主调查。在德国，短期内合格劳动力的短缺可能会推动今年工资增长超过3%。尽管削减家庭能源税可能抵消今年对通货膨胀的影响，但消费者价格指数可能在未来三年内上升到约2.5%。2综合考虑，这些近期的工资压力与劳动力市场更深层次的结构性变革同时展开，这些变革可能对增长和生产率产生持久的影响。 气候变化、劳动市场长期变化以及如老龄化等问题代表了对经济前景的其他结构性挑战。世界气象组织的最新估计项目全球温度将持续或接近历史最高水平至本十年结束，有80%的概率在2029年之前的至少一年将超过2024年，成为有记录以来最热的一年。考虑到一年温度上升1°C可能导致增长2%，这一点尤为重要。经济活动整体下降随着热疲劳减缓了工人的工作效率。气候变化已使极端天气事件更加频繁和剧烈，破坏基础设施、农业和劳动力生产力，造成经济增长带来的成本上升 全球范围内，同时，老龄化人口正在减少……劳动力增长并且不断上升的依赖率，这可能会减缓GDP增长并给许多发达国家的公共财政带来压力，除非通过提高劳动参与率或生产力来抵消。 人工智能是劳动市场结构变革的核心。国际货币基金组织估计在接下来的几年里，先进经济体的60%的职位以及全球的40%的职位将通过人工智能得到增强、消除或转型。而老龄化的人口更是加剧了这种劳动力的转变。例如，美国国家经济研究局学习研究发现，美国60岁及以上人口比例增加10%，导致1980年至2010年间人均GDP下降5.5%，原因是劳动生产率和就业增长放缓。如果没有更高参与度、移民或提高生产力的技术的补偿性收益，这些人口结构变化将对发达经济体和新兴经济体产生持续的负面影响，尤其是在日本、意大利、韩国和中国等老龄化人口显著的市场。 应对先进和新兴市场 alike 的通货膨胀波动正成为政府和企业的挑战，尤其是考虑到通货膨胀对资本成本的影响。随着央行提高利率，资本成本波动。因此，一些企业财务团队转移从浮动利率债务转向固定利率债务以锁定利率。更广泛地说，企业正从单纯的金融对冲转向将通货膨胀风险嵌入投资组合、定价和运营决策的战略性应对。 通货膨胀的压力总体上正在减弱，但通货膨胀环境仍然波动不定，并在各国和收入群体之间日益分化。总体而言，预计2025年的全球整体通货膨胀率将从3.4%微升至2026年的3.5%，但将在2027年和2028年下降至2.9%（见第6页图2）。主要发达经济体中的通货膨胀可能仍接近目标，这足以允许进一步实施适度的政策利率下调，但其稳定性仍然受到波动性的威胁。例如，德国和英国的通货膨胀正在回到2%的水平，但欧洲央行的2023年分析表明，欧洲的通货膨胀可能上升：0.8%如果通过霍尔木兹海峡的石油和天然气供应的三分之一被中断，这预示着未来的通货膨胀压力会增大。美国也面临着下降的趋势，尽管风险依然存在。 企业也在实施创新策略，以应对通货膨胀导致的资本成本波动。例如，宝洁公司已经开始采取以下措施：“高端化”活动专注于将其投资组合转向更高价值、以绩效为导向的产品。凭借这一战略，公司旨在在同时控制成本上涨的情况下保护利润率。同样，雀巢增长动力计划寻求通过简化欧洲运营和投资于高端领域如PetCare和Nespresso来抵消通货膨胀。在持续的通货膨胀波动环境中，将财务纪律与战略再定位相结合的企业更能保护其收益。 皮特森国际经济研究所提出美国通胀可能到2026年底超过4%，原因包括延迟的关税效应、财政赤字、劳动力市场紧张等问题逐渐累积。 其他市场正经历着更高的通货膨胀水平。委内瑞拉、阿根廷、伊朗和土耳其可能因长期的结构性和制度性挑战，以及地缘政治动荡，经历超过15%的通货膨胀率。例如，伊朗今年预计通货膨胀率将达到64.3%。这些差异强化了国际通货膨胀环境的K型特征，一些经济体正在恢复价格稳定，而另一些则陷入高通货膨胀的均衡状态。从中期到长期来看，预计通货膨胀前景将比大流行前更加波动，因为包括与气候变化相关、地缘政治不稳定上升和政策不确定性在内的供应冲击继续扰乱生产和贸易。 尽管新兴市场的债务不如发达经济体那么多，但这些市场的债务也在上升。世界银行估计2023年全球最贫穷的国家支付了创纪录的1.4万亿美元债务偿还义务，利息成本达到创纪录的3460亿美元，是十年前的四倍。对这些国家来说，偿还债务可能极具挑战性，因为……高借款成本限制他们的财政选择。因此，许多政府面临着在债务偿还、社会支出和增长型基础设施投资之间的艰难权衡。 即便某些经济体的通货膨胀压力有所缓解，财政政策的操作空间也在缩小。日益增加的公共债务水平正在限制财政干预的范围、持续性和有效性。美国和欧洲等主要世界经济体实施更为宽松的财政政策，有助于减轻今年全球国内生产总值增长的波动。例如， 世界银行美国减税延期和某些大型欧元区经济体公共投资的增加将部分抵消贸易相关挑战。然而，这种短期支持是以进一步拉长已升高的主权资产负债表为代价的。 随着债务水平在本世纪末继续增