世界经济展望更新：全球经济在分化力量中保持稳定

世界经济展望更新 全球经济：在分化力量中保持平稳 世界经济展望更新 全球经济：在分化力量中保持稳定 全球增长预计仍将保持韧性，2026年增速为3.3%，2027年为3.2%，与2025年已实现增速的估计值3.3%相近。相较去年10月《世界经济展望》预测，目前的2026年预测值小幅上调，2027年的预测值则保持不变。表面上的这种平稳表现是源于各种分化力量的平衡。一方面，贸易政策转变带来了不利影响；另一方面，技术（包括人工智能）相关投资激增（在北美和亚洲比其他地区更为显著），加之财政和货币支持、总体宽松的金融环境以及私人部门的适应力，带来了有利影响。以上两方面的影响相互抵消。预计全球总体通胀率将从2025年4.1%的估计值下降至2026年的3.8%和2027年的3.4%。以上通胀预测值较去年10月基本维持不变；与其他大型经济体相比，美国通胀回归目标水平的速度将更为缓慢。 经济前景面临的风险仍偏向下行。如果市场对人工智能推动生产率增长的预期作出重新评估，可能导致投资下降、引发金融市场急剧调整，这种影响可能会从人工智能相关企业蔓延到其他市场部分，并对家庭财富造成侵蚀。贸易紧张局势可能升级，这将导致不确定性持续更长时间，并对经济活动造成更大拖累。国内政治或地缘政治的紧张局势可能突然加剧，这会带来新的不确定性，并通过对金融市场、供应链和大宗商品价格的影响扰动全球经济。财政赤字的扩大和高额公共债务可能对长期利率构成压力，进而影响更广泛的金融环境。从上行方面看，如果人工智能技术的更快采用带来生产率的强劲增长和企业活力的增强，那么人工智能相关投资可能会进一步提振经济活动，最终转化为可持续的经济增长。贸易紧张局势的持续缓解也可能为经济活动提供支持。在实施促进稳定和可持续地改善中期增长前景的政策时，需要重点关注重建财政缓冲、维护价格和金融稳定、减少不确定性，以及立即实施结构性改革。 势头不均衡 自2025年10月《世界经济展望》发布以来，贸易紧张局势持续缓解，但仍不时加剧。中美之间因半导体和稀土矿产出口管制发生争端，随后双方很快达成了休战协议，降低了双边关税至2026年11月，并暂停了出口管制。美国当局还取消了对所有国家部分农产品的关税，这抵消了此前宣布并正在实施的对某些行业加征的关税。以上使得美国的总体有效关税税率与2025年10月《世界经济展望》假设的水平大体相当（图1），但针对具体国家的税率可能出现了大幅变化。目前各方普遍预计，美国最高法院将在2026年初就总统使用《国际紧急经济权力法》作出裁决。新签署的双边贸易协定 和其他协议——通常包含重大投资和采购承诺，但其信息披露有限——也增加了复杂性。政策不确定性较去年10月有所改善，但仍远高于2025年1月的水平。 全球金融环境依然宽松，尽管存在一定波动且主权收益率不断上升（专栏1）。主要科技企业的股价与其他股价的差距进一步拉大（图2）。总体来看，金融环境几无变化，或仅有小幅收紧。随着投资者对冲风险敞口的势头放缓，美元略有回升，但在针对美联储主席的调查启动之后，美元再度面临了短暂的压力。 在贸易紧张局势趋于稳定和金融环境宽松的背景下，全球经济继续呈现出显著韧性，在不断变化的环境中调整适应，其中各国和各行业的势头存在差异。总体来 看 ，2025年 第 三 季 度 的全 球 增 长 率（按折年率计算）放缓至2.4%，高于预期，但部分国家的增长表现强于预期，另外一些国家的表现则不及预期。在法国，航空航天出口推动经济增速上升至2.2%；而在德国，出口下降继续拖累经济活动，其实际GDP从第二季度到第三季 度 几 无 变 化 。 在 日 本 ， 经 济 收 缩 了2.3%，私人和政府消费在一定程度上抵消了私人住宅投资和出口导致的经济收缩。在中国，经济增速放缓至2.4%（根据IMF工作人员的估计），内需、尤其是房地产行业的需求疲软，但出口保持了韧性，抵消了前者的不利影响。在美国，经济增速加快至4.3%，技术投资和 支出的增加估计使2025年前三季度的GDP增速折年率平均值提高了约0.3个百分点，抵消了联邦政府关门对最后一个季度经济增长的不利影响。另外，有迹象表明，技术相关投资对西班牙和英国的经济活动也起了促进作用，尽管程度不及美国。在亚洲经济体，信息技术部门投资的激增使半导体和其他设备出口表现强劲。尽管高频数据开 始出现减弱迹象，但全球贸易依然保持强劲，技术相关出口的快速扩张抵消了其他类产品出口势头的放缓（图3）。 全球通胀大体保持稳定。虽然全球环比通胀率中位数（包括总体和核心通胀）略有回升，但年度通胀率保持稳定，略低于预期。不过，在美国，高生活成本仍是家庭调查中被提及的最重要关切，家庭对一年后通胀的预期依然很高，而制造业采购经理人指数中的投入品价格也处于高位。 各国增长与通胀前景出现分化 IMF工作人员的预测仍是根据当前的实时贸易政策作出的——换言之，他们假设12月底的相关政策将长期保留下去。那些被界定为临时性或未决的措施也依此处理，这意味着工作人员假设暂停加征关税的措施在到期后仍然有效，而更高的税率不会生效。本文预测所使用的美国有效关税税率为18.5%（10月预测使用的为18.7%）。世界其他地区的相应有效关税税率保持不变，为3.5%。经济政策不确定性在整个2026年仍将处于高位。2026年能源大宗商品价格预计将下跌7%左右，跌幅大于2025年10月《世界经济展望》的预测。石油价格仍将处于较低水平。由于全球需求增长乏力、供给增长强劲，石油价格预计将进一步下跌。然而，以下几个因素对石油价格提供了一个软性下限：一些石油生产国的成本较高，中国进行战略囤积，以及“欧佩克+”（石油输出国组织成员国加部分非成员国）采取了有关方法来避免价格崩溃。不确定性、欧盟更加灵活的储气目标以及预计液化天然气在中期内供应充足等若干因素导致能源需求降低，因此，天然气价格将相对得到抑制。英国和美国 世界经济展望更新 的政策利率预计将继续下降，不过速度有所不同；而IMF工作人员预计，欧元区的政策利率将保持不变，日本则将逐步加息。发达经济体（尤其是德国、日本和美国）预计将在短期内维持刺激性的财政政策；其中，美国不再采取关税驱动的轻度紧缩立场（图4）。 全球经济增长预计将保持平稳，高科技行业的势头将放缓，但将继续抵消其他部门带来的一部分拖累。虽然关税和不确定性预计将继续抑制经济活动水平，但预计经济增长受到的影响在2026年和2027年将逐渐减弱。预计2026年全球增速为3.3%，2027年为3.2%，相较2025年已实现增速的估计值3.3%略有放缓。2026年的预测值较2025年10月《世界经济展望》上调了0.2个百分点，而2027年的预测值保持不变（表1；另见附件表1）。但一些国家的预测值调整幅度较大、方向不同。 发达经济体2026年和2027年的经济增速预计分别为1.8%和1.7%。美国经济预计将增长2.4%，财政政策和降息将对经济增长起到促进作用，贸易壁垒上升的影响也逐渐消退。相较10月预测，目前的预测值上调了0.3个百分点，反映了以下因素：2025年第三季度GDP增长强于预期；在联邦政府关门结束之后，2026年第一季度经济活动相较2025年第四季度有所反弹；以及相关的递延效应。预计2027年美国仍将实现稳健增长，增速为2.0%；2025年“大而美”法案中企业投资税收激励的财政措施，将对经济增长产生提振作用。技术驱动的增长势头预计将有所放缓，但仍能在一定程度上抵消移民减少和消费放缓带来的不利影响。欧元区2026年和2027年的经济增速预计将分别稳定在1.3%和1.4%。2027年的增长将略有提速，反映了各国、尤其是德国公共支出的预期增加；另外，其也反映了爱尔兰和西班牙的持续强劲增长表现。目前的预测与10月相比基本保持不变，增长率低迷反映了未解决的结构性不利因素。当局承诺将国防支出到2035年逐步提高至目标水平，鉴于此，其影响预计仅会在随后几年显现。与其他地区相比，欧元区从近期技术驱动的投资扩张中受益较少。俄罗斯入侵乌克兰后能源价格持续上涨产生的遗留影响将继续拖累制造业，欧元相对于出口类似产品国家的货币的实际升值也带来了额外压力。日本的经济增速预计将从2025年的1.1%下降到2026年的0.7%和2027年0.6%。目前的预测比10月略有上调，部分反映了新政府宣布的财政刺激方案。 新兴市场和发展中经济体2026年和2027年的经济增速预计将继续徘徊在略高于4.0%的水平。与10月的预测相比，中国2025年增速预测值上调了0.2个百分点，至5.0%。这一调整反映了刺激措施以及政策性银行为投资发放的更多贷款。2026年的增速预测值也上调了0.3个百分点至4.5%，反映了以下两个因素：一是根据中美去年11月达成的为期一年的贸易休战协议，美国对中国商品征收的有效关税税率下降；二是假设中国将在两年内实施刺激措施。随着结构性不利因素的显现，2027年经济增长率预计将放缓至4.0%。印度2025年的增长率上调了0.7个百分点至7.3%，反映了今年第三季 世界经济展望更新 度的增长表现好于预期，且第四季度增长势头强劲。随着周期性和临时性因素减弱，2026年和2027年经济增速度预计将放缓至6.4%。 在中东和北非，由于石油产量的增加、具有韧性的当地需求以及改革的持续实施，经济增速预计将从2025年的3.7%上升到2026年的3.9%和2027年的4.0%。撒哈拉以南非洲的增长预计也将加速，从2025年的4.4%上升至2026年和2027年的4.6%。该地区的主要经济体实现了宏观经济稳定并采取了改革措施，对经济增长起到了支持作用。在拉丁美洲和加勒比地区，随着各国从不同的周期位置接近潜在产出水平，预计2026年增速将放缓至2.2%，2027年将回升至2.7%。欧洲新兴市场和发展中经济体2025年的增速急剧下降至2.0%，这一下行趋势预计将逆转，2026年的平均增速预计为2.3%，2027年为2.4%。在大多数地区，经济的反弹也反映了贸易政策转变的影响不断减弱。 全球贸易量增长率预计将从2025年的4.1%降至2026年的2.6%，2027年将升至3.1%。 这些动态反映了贸易前置效应以及贸易流动随新政策出台作出的调整。从中期来看，经常账户顺差经济体的扩张性财政计划预计将帮助减少全球失衡。技术驱动的企业投资激增将对上述力量起到抵消作用。这种投资将继续吸引资金流入美国，即使流动速度在放缓。 全球通胀预计将持续下行，2026年的总体通 胀 率 将 降 至3.8%，2027年 将 降 至3.4%。这与2025年10月《世界经济展望》的预测几乎相同，需求减弱和能源价格下跌的总体趋势仍然未变。美国与其他多数国家持续分化（图5）。随着关税上升的传导效应逐步显现，美国的核心通胀 预计将在2027年回到2%的目标。澳大利亚和挪威的通胀也将持续超出目标。在英国，管制价格的一次性调整在一定程度上推升了去年的通胀水平，但随着劳动力市场走弱继续对工资增长造成下行压力，通胀预计将在2026年底之前回到目标水平。在日本，随着食品和大宗商品价格回落，预计通胀将在2026年趋于缓和，并在2027年趋近目标。在欧元区，预计总体通胀将保持在2%左右，核心通胀将在2027年降至这一水平。中国的通胀预计将从低水平开始上升，而印度的通胀预计将在2025年因食品价格低迷而显著下降，此后逐步回归接近目标水平。 经济增长依赖少数几个驱动因素，因而存在脆弱性 全球经济前景面临的风险仍偏向下行。迄今为止呈现出的韧性主要由少数几个部门驱动，并且往往得到宽松的货币和财政政策的支持。各部门的动态，或长期存在的更广泛风险因素带来的冲击，都可能对上述韧性造成扰动。 如果有关人工智能驱动生产率增长的预期被证明过于乐观且实际结果令人失望，那么对高科技行业的实际投资可能急剧下降，其他部门用于采用人工智能的支出可能大幅减少，股价也可能经历更长时间的调整（股价已在越来越大的程度上被少数几家科技企业拉高）。未得到使用或匹配不当的资产的快速过时、资本和劳动力