策略周报：清明窗口静观其变，中东风云如何收尾？

证券研究报告|策略周报 清明窗口静观其变，中东风云如何收尾？ 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】债市或维持区间震荡。当前房地产投资属性弱化，叠加货币政策维持宽松，资金需要在不同资产间寻找出路，近一年股债跷跷板效应愈发明显。在此背景下，中东战局持续发酵，避险情绪胜出，超过再通胀逻辑成为当前主导因素。债市后续走势主要取决于股市走势。预计十年期国债收益率将在1.80%-1.85%区间震荡，后续若通胀数据或经济数据超出预期，或中东消息面变化带动股市走强，推动收益率回升至1.835%以上，可择机分批布局；若收益率跌破1.81%，则分批止盈。当前信用利差已压缩至历史低位，相对利率债性价比不高，但票息策略波动较小，仍适合作为底仓配置。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 【股市方面】先抑后扬，静待“黄金坑”。从技术面看，当前市场两日累计缩量近3500亿元，缩量下跌意味着市场缺乏有效承接。叠加周线与月线均已出现破位，显示资金离场意愿较强，短期趋势转弱。考虑到地缘局势仍存较大变数，短期建议维持谨慎。操作上，建议持币观望，等待假期后局势明朗或技术面出现企稳信号后再做决策。不过月度维度来看，外部扰动反复，但美伊已释放谈判信号，特朗普表态暗示停战节点临近，有望形成V型反转的 “黄金坑”。中东局势或在4月中下旬明朗，叠加财报季因素，4月或先抑后扬。 相关研究报告 1、《中东战事扩大，后续如何布局？—策略周报》2026-03-292、《中东硝烟未散，两会定调落地—策略周报》2026-03-083、《2026春节期间国内外大事速递—策略点评》2026-02-244、《节前求稳，节后谋进—策略周报》2026-02-085、《行稳致远，市场节奏如何把握？—策略周报》2026-01-25 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（3.30-4.3）........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、当地时间 4 月 1 日特朗普发表全国讲话警告：若未来两到三周伊朗仍未达成协议，美军将“极其猛烈地打击其每一座发电厂，同时还可能打击伊朗石油设施”。 2、当地时间4月1日，美国总统特朗普表示，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但如有需要将进行“点状打击”。 3、伊朗官方媒体报道，伊朗与阿曼正研究建立一套“通行监控机制”，要求通过霍尔木兹海峡的船只在航行过程中接受两国协调与监督。伊朗外交部副部长加里布阿巴迪表示，该安排旨在“保障航行安全、提升服务效率”，而非限制通行。 4、3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点，高于临界点，制造业景气水平回升。3月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点，非制造业景气水平有所改善。 5、当地时间3月31日，美国海军正式发布声明，尼米兹级航母“乔治·H·W·布什”号及其随行舰队从弗吉尼亚州诺福克海军基地出发，执行部署任务。 6、美国总统特朗普在4月4日警告称，若伊朗未在48小时内满足美方要求，将采取进一步行动。伊朗称美以迎来“黑色耻辱星期五”。 7、由巴基斯坦等国主导的新一轮停火斡旋在4月3日陷入僵局。伊朗明确拒绝了在伊斯兰堡与美方会面的提议，并表示美方提出的要求"不可接受"。 2.周度行情回顾（3.30-4.3） 【债市持续震荡】一方面，受中东战事影响，全球资产震荡回落，部分投资者选择赎回并持币观望。股市震荡叠加地缘局势不明，避险资金回流债市寻求收益。与此同时，市场焦点正从对全球通胀加剧的担忧，逐步转向对经济放缓的隐忧，美债、澳大利亚国债及日本国债收益率均出现回落。另一方面，3月PMI数据超出市场预期，美伊冲突带来的输入性通胀担忧尚未消散，因此债市呈现“上有顶、下有底”的区间波动格局。 【A 股整体收跌】当地时间4月1日晚，特朗普发表全国讲话，宣布对伊朗战事取得“压倒性胜利”，同时警告：若未来两到三周伊朗仍未达成协议，美军将“极其猛烈地打击其每一座发电厂，同时还可能打击伊朗石油设施“。这表明美方打击目标正从军事转向经济，意在摧毁伊朗工业能力，从而对伊朗施压。市场“不开战”预期落空。临近清明假期，投资者普遍担忧假期期间美方可能突然动手，主动减仓意愿强烈，市场避险情绪显著升温。 【海外市场有所回暖】当地时间4月1日，美国总统特朗普表示，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但如有需要将进行“点状打击”。这些措辞显著强化了市场对美方在短期升级之后，2-3周内可能逐步收兵的预期。同时，伊朗与阿曼传出正在起草霍尔木兹海峡通行监管协议，允许非敌对国船只通过，这一信号也进一步推动了市场风险偏好的回升，减轻了对于长期通胀的担忧。本周美股、欧股和黄金均有所回暖。 资料来源：同花顺，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市或维持区间震荡。当前房地产投资属性弱化，叠加货币政策维持宽松，资金需要在不同资产间寻找出路，近一年股债跷跷板效应愈发明显。在此背景下，中东战局持续发酵，避险情绪胜出，超过再通胀逻辑成为当前主导因素。债市后续走势主要取决于股市走势。预计十年期国债收益率将在1.80%-1.85%区间震荡，后续若通胀数据或经济数据超出预期，或中东消息面变化带动股市走强，推动收益率回升至1.835%以上，可择机分批布局；若收益率跌破1.81%，则分批止盈。当前信用利差已压缩至历史低位，相对利率债性价比不高，但票息策略波动较小，仍适合作为底仓配置。 【股市方面】先抑后扬，静待“黄金坑”。从技术面看，当前市场两日累计缩量近3500亿元，缩量下跌意味着市场缺乏有效承接。叠加周线与月线均已出现破位，显示资金离场意愿 较强，短期趋势转弱。考虑到地缘局势仍存较大变数，短期建议维持谨慎。操作上，建议持币观望，等待假期后局势明朗或技术面出现企稳信号后再做决策。不过月度维度来看，外部扰动反复，但美伊已释放谈判信号，特朗普表态暗示停战节点临近，有望形成V型反转的“黄金坑”。中东局势或在4月中下旬明朗，叠加财报季因素，4月或先抑后扬。 【海外市场】短期仍有扰动，冲突长期化概率偏低。短期中东局势仍未明朗，下周市场还将迎来美联储会议纪要及3月CPI等关键数据，任何超预期的读数都可能放大美股波动。不过当前美国国内反战情绪较强，加之特朗普支持率已回落至低位，因此其发动大规模地面进攻、令美军陷入泥潭的概率较低。从当前美军部署以及发言来看，战局可能演变为美国快速轰炸后自行宣告撤离，届时战争烈度大概率先升级后下降，以战促谈意图明确