策略周报：中东冲突叠加关税到期，市场如何应对？

核心观点与市场展望

债市

• 利率有望向下突破：近期央行通过买断式逆回购操作缓和资金面压力，市场对调整担忧缓解，做多胜率上升。受信贷需求偏弱、外部关税及地缘风险等因素影响，三季度利率有望下行。短期内十年期国债收益率预计在1.6%-1.7%区间震荡，若回升可积极加仓。

股市

• 先调整后反击：A股短期缺乏催化，波动压力增加。中央汇金托底下，大盘权重下行空间有限，建议关注银行、红利低波等防守方向。新消费、创新药、小微盘短期调整风险高，可等待风险释放后布局。科技方向4月以来成交占比持续回落，当前风险相对较低，短期性价比更优。

海外市场

• 美股维持震荡：美国关税谈判窗口期临近，市场风险偏好受压制。中东地缘冲突升级，美国军事介入概率上升，加剧全球避险情绪。

关键数据与指标

• 经济数据：5月工业增加值增5.8%，固定资产投资增3.7%，社零增6.4%；美国5月零售销售环比降0.9%。
• 美联储政策：维持联邦基金利率4.25%-4.50%不变，预计2025年降息两次。
• 市场指标：期限利差处于历史低位，资金面小幅趋松，DR007高于政策利率，股债性价比处于高位，A股估值稳定，换手率明显回落，市场成交额下降，行业轮动速度提升。

下周重点关注

• 6月25日：中国MLF1年期投放金额
• 6月26日：美国一季度GDP、个人消费支出、PCE价格指数
• 6月27日：中国5月工业企业利润、美国5月个人消费支出、PCE物价指数

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性。