负债行为跟踪：ETF和主力资金加仓科技

2026年04月06日 证券研究报告/固收定期报告 报告摘要 分析师：林莎执业证书编号：S0740525060004Email：linsha@zts.com.cn分析师：张可迎执业证书编号：S0740525080001Email：zhangky04@zts.com.cn 本周，市场整体缩量下跌，但结构性分化较为明显。 一、两融活跃度维持低位，余额略有回落。 总体来看，两融交易额占A股交易额比重维持在9.1%（3年均值水平）。两融余额周一先由2.61万亿升至2.62万亿，随后降至2.60万亿以下。 具体来看，指数成分两融持续净流出；多数行业去杠杆，综合、农林牧渔、医药生物、环保、传媒等行业加杠杆；大市值股票去杠杆幅度较大；热门股周一加杠杆，周二至周五去杠杆。 相关报告 二、ETF资金分化，流入双创板块。 沪深300、上证综指、上证50、中证500、中证1000ETF本周总体净流出，但双创板块净流入。除创业板以外，多数代表性ETF于周五出现资金净流入。 三、主力资金周三加仓TMT。 主力资金本周净流出多数行业，周三净买入通信、医药、电子、计算机、传媒等板块，周一至周五主力资金持续流出电力设备行业。 四、北向成交金额下滑，但重仓股持续有超额收益。 北向资金成交活跃度虽有所下降，但北向资金重仓股和活跃股均跑赢大盘。陆股通50跌幅0.4%，而沪深300跌幅1.4%；北向资金成交最活跃的20只股票周度涨跌幅平均数为0%，而A股平均下跌3.1%。 南向资金净流入，主要是加仓医药、银行、有色等行业，结构分化较为明显。 五、风险偏好边际改善。 从两个指标衡量风险偏好：1）截至周四，VIX指数有所回落，由此前30以上降至24，风险偏好改善。2）用股指期货基差衡量风险偏好，本周中证500和中证1000基差虽然仍是贴水状态，但相比贴水幅度环比下降，反映避险对冲需求边际回落。 风险提示：美伊冲突进程具有不确定性，再通胀预期引发的国内外政策调整，国内外宏观流动性的变化，信息更新不及时等。 图表目录 图表1：两融交易额占比由9.08%微升至9.11%.....................................................3图表2：指数两融净流出（亿元，日均）.................................................................3图表3：多数行业去杠杆，综合、农林牧渔、医药、环保、传媒等行业加杠杆（%）....................................................................................................................................4图表4：大市值股票去杠杆幅度较大........................................................................4图表5：35只热门股周一加杠杆，之后去杠杆........................................................5图表6：代表性宽基ETF资金分化，双创板块净流入（日均，亿元）...................5图表7：主力资金本周净流出电力设备等板块（万元）...........................................6图表8：北向资金活跃度回落，成交额占A股成交比重由接近13%降至11%以下6图表9：陆股通50本周跌幅0.4%，沪深300跌幅为1.4%....................................7图表10：北向成交最活跃的20只股票周度涨跌幅平均数为0%，跑赢全A..........7图表11：南向资金加仓医药、银行、有色等行业（亿元）.....................................8图表12：VIX指数回落，风险偏好有所好转............................................................8图表13：股指期货基差贴水收窄，或指示风险偏好边际改善（BP）.....................9 来源：WIND，中泰证券研究所。注：两融数据截至本周四，下同。 来源：WIND，中泰证券研究所。数据截至本周四。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。