轨交装备行业2018~2020景气向上：“复兴号”标准动车组再招75列，预计年内仍有招标

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年11月5日 轨交装备 “复兴号”标准动车组再招75列，预计年内仍有招标 轨交装备：2018-2020景气向上 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：010-59013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 315 行业总市值(百万元) 2742309.726 行业流通市值(百万元) 1884228.779 [Table_QuotePic] 机械行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 行业深度：《轨交装备：2018-2020年景气向上》2017.9.17 深度报告：《春晖股份(000976)：迈向国际一流轨交装备核心供应商》2017.3 深度报告：《中铁工业（600528）：盾构机及轨交高端装备龙头央企，业绩将快速增长》2017.7.10 深度报告：《康尼机电（603111）：“轨道交通+消费电子”：双引擎驱动业绩持续增长》2017.6.11 深度报告：《鼎汉技术（300011）：打造“国际一流轨交装备供应商”，业绩重回快车道》2017.6.1 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 华铁股份 9.54 0.02 0.29 0.37 0.4 493 33 26 20 0.93 买入 康尼机电 14.44 0.32 0.38 0.46 0.55 44 38 31 26 1.55 买入 中铁工业 14.01 0.08 0.59 0.77 0 92 185 24 18 15 0.73 增持 中国中车 11.34 0.39 0.46 0.52 0.58 29 25 22 20 1.77 增持 备注:康尼机电盈利预测暂不考虑龙昕科技并购；如考虑并购，备考PE为30/24/20倍 [Ta e_Summary] 投资要点  中铁总再招标准动车组75列，预计近期仍有后续招标。11月3日，中铁投网站公布75列标准动车组及146套CTCS-3级列控系统等车载设备。10月17日中铁投网站公布104套中国标准动车组车载列控设备等项目招标，我们判断对应的104列（52列长编组）标准动车组年内招标概率较大。  自2016年12月13日至今，动车组正式招标合计达329标准列。显著好于2016年动车组招标合计132标准列。年内交付将有望达300-350列。之前中车集团与中铁总签战略合作，500组标准动车组采购意向提振景气。  高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。中国将“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购，被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路”走出去的代表。  轨交装备：2018-2020年景气向上！铁路投产新线有望集中释放。铁路投产新线在度过2016-2017年低点后，有望在2018-2020年集中释放，实现8000公里/年投产水平，较2016-2017两年年均水平提高196%。 “十三五”铁路固定资产投资完成额有望维持8000亿元/年高位，城轨固定资产投资完成额有望超过4000亿元/年。中国高速铁网在原规划“四纵四横”的主骨架基础上，增加高速铁路，形成“八纵八横”的主通道骨架；既有线路提速（京沪线时速提为350公里），有望进一步拉动车辆加密需求。城市轨交开启高增长，PPP有助于解决城轨资金筹措。  国家铁路装备：高铁动车组交付量将恢复至高位。我们预计2018-2020年高铁动车组交付将明显好于2016-2017年。动车组：2017年有望交付300-350列，市场规模470-550亿元。2018-2020年有望交付350-400列/年，市场规模550-620亿元/年。  城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络。城轨地铁：到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%，市场空间达1500亿元，年均390亿元左右。先行指标：中国通号2016年城轨市场实现收入59.2亿元，同比大幅增长50.7%；中国中铁、中国铁建2016年城轨工程新签订单4236亿元，同比大幅增长78.5%。我们详细对比日本京都圈，认为中国城轨地铁发展空间较大。  一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供广阔市场空间  动车核心零部件：进口替代、后市场提供增长空间。随着标动逐步推广，动车核心零部件国产化率有望提速；保有量持续增长看好轨交装备后市场。  投资建议：重点推荐华铁股份、中国中车、中铁工业、康尼机电、神州高铁，看好新筑股份、鼎汉技术、众合科技、永贵电器，关注新宏泰、华铭智能。  风险提示：动车组招标低于预期； “一带一路”和高铁出海落地低于预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 一、中铁总再招标准动车组75列，预计年内仍有后续招标  11月3日，中铁投网站公布75列标准动车组及146套CTCS-3级列控系统等车载设备。10月17日中铁投网站公布的104套中国标准动车组车载列控设备等项目招标，我们判断近期对应的104列（52列长编组）标准动车组招标概率较大。  根据中国铁投、财新网数据，从2016年12月13日至今，动车组招动车组合计达329标准列，其中标准动车组125标准列，另有在造104标准列长编组标动。招标情况显著好于2016年动车组招标合计132标准列。我们认为动车采购已显著回升，年内交付预计300-350列。 图表1：2016年12月以来：已招标329标准列动车 时间 招标项目 招标数量（标准列） 2016年12月14日 时速250公里动车组 70 2016年12月15日 时速250公里动车组（高寒） 20 2016年12月15日 时速250公里长编动车组 20 2017年1月19日 时速350公里长编动车组 30 2017年1月19日 时速250公里动车组 20 2017年2月24日 时速200公里CRH6A型动车组 2 2017年3月27日 时速350公里动车组 5 2017年4月19日 时速200公里CRH6A型8编组动车组 8 2017年4月24日 时速350公里8辆编组中国标准动车组 50 2017年4月27日 时速200公里CRH6A型9编组动车组 8 2017年6月13日 时速160公里CRH6F型动车组 6 2017年6月15日 时速250公里动车组 10 2017年9月7日 时速200公里动车组 5 2017年11月3日 时速350公里标准动车组 75 合计 329 2017年 16编组标准动车组（在造） 104 资料来源：中国铁投，财新网，中泰证券研究所 二、高铁装备：新时代的国家名片  党的十九大报告提出了“中国特色社会主义进入了新时代，这是我国发展新的历史方位”重要论断，在“新时达”我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。向制造业强国发展是提高经济发展质量的重要途径。十九大报告指出，“必须把发展经济的着力点放在实体经济上，把提高供给体系质量作为主攻方向”，“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”， “促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群。”  今年9月，“复兴号”列车在京沪高铁实现350公里时速运营，中国成为世界上高铁运行速度最高的国家。中国高铁装备不仅是“一带一路”全球化形势下的战略重器，也是新时代制造业强国的国家名片！中国将“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购，被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路” 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 走出去的代表。 三、时速250公里“复兴号”标准动车组研制工作正式启动  10月25日，由中国铁路总公司牵头组织的时速250公里“复兴号”中国标准动车组征集技术方案汇报会在上海召开。这标志着时速250公里“复兴号”中国标准动车组研制工作正式启动，“复兴号”家族将增添新的成员。下一步，中国铁路总公司将组织确定时速250公里“复兴号”中国标准动车组技术方案，开展样车研制工作。  与既有时速250公里“和谐号”动车组相比，时速250公里“复兴号”中国标准动车组实现以下突破： 一是实现全面自主化。其软件、硬件全部实现自主设计、制造或选型，拥有完全自主知识产权。 二是性能提升。动车组运行阻力、能耗、噪声等指标更优，安全监测更全面，车辆使用寿命更长，列车整体和关键系统性达到世界先进水平。 三是更加智能。实现动车组智能化状态监控、维修、服务。 四是系统采用中国标准。结合中国铁路运用环境、运用需求，实现列车操纵、运用及检修维修的统一，不同厂家动车组可以重联运营，有利于降低运用维修成本。  我们认为250公里研制开始，一方面响应了轨交产品多样化需求，另一方面也是实现“复兴号”中国标准动车组系列化，打造中国高铁国际品牌的需要。 四、高铁动车组：未来3年年均交付预计350-400列 （1）铁路投产新线：2018-2020年有望集中释放 铁路项目建设周期在3-5年，2011年投资低谷影响5年后投产新线  国铁以及地铁项目自获批到完成大体需要：线路设计、土建施工、设备安装、测试及试运行等阶段，其中轨交线路建设周期一般在3-5年。2011-2012年甬温线事故，引发的铁路固定资产投资低谷影响，经过5年左右传递，影响了2016-2017铁路投产新线。2020年铁路网规模达到15万公里，新线投产将集中在2018-2020年  2016年7月由国家发展改革委、交通运输部、铁路总公司联合编制的《中长期铁路网规划》发布，按照《规划》，到2020年，一批重大标志性项目建成投产，铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，到2025年，铁路网规模达到17.5万公里左右，其中高速铁路3.8万公里左右。 2018-2020年需投产新线年均8000公里，远超2016-2017水平  财新网报道《铁路十三五发展规划征求意见稿》中提出，“十三五”期间铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，“十三五”期间中央将进一步加大预算内资金对交通基础设施的支持力度，重点投向中西部铁路、城际铁路，地方财政性资金也将向城际铁路、城市轨道交通等领域倾斜。  2016年全国铁路投产新线里程、车辆招标出现下滑，2017-2018年有望逐步恢复。  按照《规划》2018-2020年需投产新线2.4万公里，年均8000公里，远超2016-2017水平，接近2014-2015年投产峰值。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表2：2016-2017年为全国铁路投产新线低谷，2018年起有望逐步恢复 资料来源：中国铁路总公司，中泰证券研究所 （2）高铁：“四纵四横”加密成“八纵八横”，既有线路提速加密  2016年6月29日，国务院常务会议上，原则通过《中长期铁路网规划》。7月20日发改委发布会上指出，高速铁网在原规划“四纵四横”的主骨架基础上，增加高速铁路，形成“八纵八横”的主通道骨架。  高速铁路主通道规划新增项目原则采用时速250公里及以上标准，贯通特大城市铁路可采用350公里标准，区域铁路250公里及以下标准，城际铁路200公里