轨交装备行业：104列时速350公里标准动车组车载设备正式招标，标准动车组整车招标预计临近

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年10月23日 轨交装备 104列时速350公里标准动车组车载设备正式招标 标准动车组整车招标预计临近 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：010-59013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 联系人：范炜 Email：fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 联系人：许忠海 Email：xuzh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 315 行业总市值(百万元) 2725848.3130294 行业流通市值(百万元) 1842452.03081603 [Table_QuotePic] 机械行 -市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 行业深度：《轨交装备：2018-2020年景气向上》2017.9.17 深度报告：《春晖股份(000976)：迈向国际一流轨交装备核心供应商》2017.3 深度报告：《中铁工业（600528）：盾构机及轨交高端装备龙头央企，业绩将快速增长》2017.7.10 深度报告：《康尼机电（603111）：“轨道交通+消费电子”：双引擎驱动业绩持续增长》2017.6.11 深度报告：《鼎汉技术（300011）：打造“国际一流轨交装备供应商”，业绩重回快车道》2017.6.1 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 华铁股份 8.8 0.02 0.29 0.37 0.47 459 31 24 19 0.86 买入 康尼机电 14.13 0.32 0.38 0.46 0.55 43 37 31 26 1.51 买入 中铁工业 14.40 0.08 0.59 0.77 0.92 191 24 19 16 0.75 增持 中国中车 9.92 0.39 0.46 0.52 0.58 25 22 19 17 1.55 增持 备注:康尼机电盈利预测暂不考虑龙昕科技并购；如考虑并购，备考PE为30/24/20倍 [Ta e_Summary] 投资要点  中铁总招标104套标动车载设备，预计104列整车招标临近。10月17日，中国铁投网站公布104套中国标准动车组车载设备项目招标。  自2016年12月13日至今，动车组招标及在造合计达353标准列。显著好于2016年动车组招标合计132标准列。年内交付将有望达300列以上。  中车集团与中铁总签战略合作，500组标准动车组采购意向提振景气度。 2017年4季度有望迎来“复兴号”标准动车组批量招标。我们认为中铁总招标有望逐步恢复正常，标动批量招标逐步临近。  轨交装备：2018-2020年景气向上！铁路投产新线有望集中释放， 铁路投产新线在度过2016-2017年低点后，有望在2018-2020年集中释放，实现8000公里/年投产水平，较2016-2017两年年均水平提高196%。 “十三五”铁路固定资产投资完成额有望维持8000亿元/年高位，城轨固定资产投资完成额有望超过4000亿元/年。中国高速铁网在原规划“四纵四横”的主骨架基础上，增加高速铁路，形成“八纵八横”的主通道骨架；既有线路提速（京沪线时速提为350公里），有望进一步拉动车辆加密需求。城市轨交开启高增长，PPP有助于解决城轨资金筹措。  国家铁路装备：高铁动车组交付量将恢复至高位 我们预计2018-2020年高铁动车组交付将明显好于2016-2017年。动车组：2017年有望交付300-350列，市场规模470-550亿元。2018-2020年有望交付350-400列/年，市场规模550-620亿元/年。  城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络 城轨地铁：到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%，市场空间达1500亿元，年均390亿元左右。先行指标：中国通号2016年城轨市场实现收入59.2亿元，同比大幅增长50.7%；中国中铁、中国铁建2016年城轨工程新签订单4236亿元，同比大幅增长78.5%。我们详细对比日本京都圈，认为中国城轨地铁发展空间较大。  一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供巨大市场空间  动车核心零部件：进口替代、后市场提供增长空间。随着标动逐步推广，动车核心零部件国产化率有望提速。随着动车组保有量的持续增长，后市场空间不断扩大，看好高级修市场，易耗件刹车闸片、轮对。  投资建议：重点推荐——华铁股份、中铁工业、康尼机电、神州高铁等。轨交装备未来亮点主要在于并购整合、国际化战略、核心零部件进口替代、维保后市场、多制式城轨装备等。重点推荐华铁股份、中铁工业、康尼机电、神州高铁，看好新筑股份、鼎汉技术、众合科技、烟台冰轮、永贵电器、中国中车，关注新宏泰、华铭智能。  风险提示：动车组招标低于预期； “一带一路”和高铁出海落地低于预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 一、中铁总招标104套标动车载设备，整车招标预计临近  10月17日，中国铁投网站公布时速350公里中国标准动车组车载设备采购项目（列控、综合无线通信、司机操控信息分析系统）104套，我们认为这104套标动车载设备对应尚未正式招标的104列在造标动。  据财新网报道：目前在造“复兴号”动车组除年初中铁总采购的50列外，中车同时还在制造标准动车组104列。这批动车组将以长编列出厂，新造“复兴号”将优先用于京沪高铁和在建京张高铁上。我们预计104列整车招标临近。  根据中国铁投、财新网数据，从2016年12月13日至今，动车组招标及在造标准动车组合计达353标准列，其中标准动车组154标准列，显著好于2016年动车组招标合计132标准列。我们认为动车采购或已显著回升，年内交付将有望达300列以上。 图表1：2016年12月以来：已招标、在造动车组合计353标准列 时间 招标项目 招标数量（标准列） 2016年12月14日 时速250公里动车组 70 2016年12月15日 时速250公里动车组（高寒） 20 2016年12月15日 时速250公里长编动车组 20 2017年1月19日 时速350公里长编动车组 30 2017年1月19日 时速250公里动车组 20 2017年2月24日 时速200公里CRH6A型动车组 2 2017年3月27日 时速350公里动车组 5 2017年4月19日 时速200公里CRH6A型8编组动车组 8 2017年4月24日 时速350公里8辆编组中国标准动车组 50 2017年4月27日 时速200公里CRH6A型9编组动车组 8 2017年6月13日 时速160公里CRH6F型动车组 6 2017年6月15日 时速250公里动车组 10 2017年 16编组标准动车组（在造） 104 合计 353 资料来源：中国铁投，财新网，中泰证券研究所 二、中车集团与中铁总战略协议，计划采购500组标准动车组 （1）中车集团与中铁总战略协议；提振轨交装备行业景气度  据中国中车公告，公司控股股东中车集团于2017年8月21日与中国铁路总公司签署《中国铁路总公司中国中车集团公司战略合作协议》，战略合作协议涉及公司的主要合作内容：（1）签订战略采购意向，计划采购350公里标准动车组500组；（2）双方共同研究高级修产能布局，中车集团积极参与中国铁路总公司所属企业高级修产能的扩建。（3）铁路配件供应管理合作，保证采购质量，降低采购和物流成本，降低库存（4）装备新技术、新产品研发合作。此次合作协议是为适应现代运输市场需求，深入推进铁路改革与发展，积极参与“一带一路”建设的重要举措。  我们认为：中车集团与中铁总签订协议，明确在采购、高级修、供应物流、技术产品研发上全面展开合作，进一步拉近了轨交产业量两大巨擘 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 的关系，深化了合作，厘清了交叉利益，有助于加快中国铁路装备发展，提升国际地位，提振轨交行业景气度。  该协定仅为双方经友好协商达成的战略性、框架性约定，该协议所涉及的具体合作事宜需由相关方另行签订具体业务协议。 （2）计划采购500组标准动车组，车辆招标有望持续向上  合作协议指出：以中国标准动车组为试点，签订战略采购意向，双方计划采购和供应时速350公里中国标准动车组500组，实际采购数量以采购合同为准。  我们认为中铁总一次性明确500组采购意向尚属首次，标志着动车招标已从16年冰点走出，中铁总车辆需求释放已顺畅，车辆招标有望持续向上。  试点采购的500组350公里标准动车组采购以铁路“十三五规划”为基础，有望在2020年前交付完成，考虑上半年标准动车组招标50列，2017-2020年350公里标准动车组年均交付138组。  2017-2019年动车组年均招标和交付预计均在350组/年左右，仅350公里标准动车组占比即可达到40%左右。随着CR200/300型号标准动车组逐步推出，有望依靠性价比优势替代CRH6型等城际铁路和谐号列车，CR系列标准动车组在十三五期间动车组采购占比预计将达60%以上。  合作协议指出：以铁路“十三五规划”为基础，实行装备战略采购、逐年交付的采购方式；综合考虑物价水平、技术条件、配件价格、批量采购、全寿命周期成本等因素，建立采购价格调整长效机制。  我们认为过去3年，动车招标波动较大，如2015年超过530列，2016年仅136列，未来动车采购有望以更长周期考虑，实行战略采购，平滑历年采购数量，降低波动。同时合作将建立采购价格调整长效机制，综合考虑多方面因素，价格调整将更加合理，一次性大幅降价概率下降。 （3）中车将积极参与高级修产能扩建，有望提升对维修设备需求  合作协议指出：以修程修制为基础，结合装备维修布局规划，开展铁路装备高级修合作。统筹考虑双方既有资源和维修规划，双方共同研究高级修产能布局，中车集团积极参与中国铁路总公司所属企业高级修产能的扩建，逐步压缩高级修修时，降低高级修成本。  我们认为，此前中车与铁总在铁路装备高级修均有布局，未来在铁路装备高级修市场，两者有望从竞争走向合作。同时，随着动车组存量市场进一步扩大，高级修需求逐年提升。中车占据装备制造优势，参与中国铁路总公司所属企业高级修产能的扩建，有望提升对维修业务及维修设备需求。 （4）双方将在供应、产品技术开展合作，有助于降成本，促发展  协议指出：统筹中国铁路总公司与中车集团的供应商资源、仓储配送资源，形成合力。共同搭建供应商管理平台，保证采购质量；研究建立新型配件采购供应方式，降低采购和物流成本；研究建立新型供应2方库 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 存管理模式，有效降低库存。  协议指出：双方共同开展基础理论、检修技术、前沿技术、关键技术研究和标准制修订工作，提升装备技术水平；双方共同开展新装备、新产品的研发合作，加快自主创新进程，促进新技术应用，共同开展对外技术合作和知识产权运营。提升中国铁路装备的国际地位。  我们认为中车集团与中铁总在供应管理、产品技术开展合作，有助于降成本，促发展，提升中国铁路装备的国际地位，增加国际竞争力，在一带一路中开拓更大市场。 （5）“复兴号”降价幅度5%，对整车及零部件厂商影响有限  据财新网报道：