行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

固定收益点评：选择方向，由短及长？

2026-04-03 杨业伟国盛证券陳寧遠

当前债市特征：短端利率持续走低，债市呈现防守特征，收益率曲线陡峭化。1年期国债收益率1.24%，1年AAA存单利率1.5%，1年期AAA中票1.58%，均处历史低位；10年期和30年期国债分别为1.82%和2.37%，1Y与10Y利差约60bp。3月1年AAA存单下行7bps，10年国债上行4.2bps，30年上行7.9bps。资金持续向短端集中，货基规模达15.9万亿元，较2025年末增长8174亿元。
美伊冲突影响：美伊冲突加剧全球不确定性，市场避险情绪升温，利好债市。但油价上涨担忧压制长端，长债尚未形成一致方向，10年国债3月震荡调整。
短期与中期观点：短期市场选择防守，但低收益难以持续。1年存单收益率1.5%，3年AAA中票1.75%，货基收益降至1%附近，难以满足投资者需求。中期需选择方向，或拉长久期提升收益，或转向权益资产。
中期债市价值：中期债券仍有配置价值，利率可能下行。油价上涨尚未引发货币政策变化，供给冲击不会提升融资需求。投资者要求回报率下行，银行存款成本大幅下行，货基规模增长显示居民接受低收益环境。
风险资产波动：近期风险资产波动加大，提示回撤风险。固收+类资金需控制仓位，低利率环境下对回撤吸收能力较低。
未来趋势：当前防守状态难以持续，后续或出现利率由短及长的下行。投资者要求回报率下降，债券配置价值提升，利率将逐步下行。
风险提示：货币政策超预期、基本面修复超预期、海外风险超预期。