- 核心观点：贵金属的需求主要源于去美元化背景下的主权基金选择和储备多元化趋势。短期内，地缘冲突引发的货币政策紧缩预期导致美元和利率曲线上升，全球金融近端的收紧预期压过地缘避险和经济衰退预期，对贵金属形成短期利空。
- 关键数据：
- 美国数据：3月ADP就业人数增加6.2万人，高于预期；3月ISM制造业PMI创逾三年高位；2月零售销售月率录得0.6%，高于预期。
- 美联储：洛根提出可通过调整监管规定降低商业银行对准备金的需求；威廉姆斯倾向于按兵不动，认为通胀与就业风险趋于平衡。
- 地缘政治：伊朗总统表示愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足；伊朗革命卫队宣布将打击中东地区与美高科技公司有关的企业；特朗普全国讲话未让市场相信战争即将结束；伊朗标志性大桥遭袭，后续更多基础设施可能遭打击。
- 市场动态：特朗普言论导致金债油股汇逆转，油价下跌14美元，黄金一度抹去9%跌幅转涨；土耳其单周抛售22吨黄金，为2018年以来最大单周跌幅；土耳其搭载俄油的油轮在黑海遭袭，土外交部称保留采取必要措施权利。
- 市场跟踪：
- 黄金：COMEX黄金库存下降，上海黄金仓单上升；COMEX期货持仓量下降，管理基金净多头持仓下降；SPDR和iShares黄金ETF持仓下降。
- 白银：COMEX白银库存骤降，上海白银仓单骤降；COMEX期货持仓量下降，管理基金净多头持仓下降；SLV白银ETF持仓下降。
- 黄金与白银内外比价：出现大幅波动，存在套利机会。
- 影响贵金属价格走势的主要因素：
- 美元指数期货持仓：ICE美元指数期货非商业净多头持仓上升。
- 美国国债期货持仓：CBOT美国国债期货持仓量上升，非商业净多头持仓上升。
- 美国通胀预期：5年、7年、10年盈亏平衡通胀率均上升。
- 美国实际利率：5年、7年、10年国债实际收益率均上升。
- 美国利率期限结构：美国国债利率曲线向上倾斜。
- 美国与主要非美国家的2年期国债利差：美国与英国、日本、中国、德国的2年期国债利差均收窄。
- 研究结论：短期内，地缘冲突和货币政策紧缩预期对贵金属形成利空，但长期来看，去美元化和储备多元化趋势将持续支撑贵金属需求。投资者应关注地缘政治发展和美联储政策动向，以及国内外仓单和比价变化，寻找套利机会。
