贵金属期货周报：宏观扰动加剧 贵金属分化明显

贵金属期货周报总结

核心观点

• 当前贵金属市场呈现分化态势，宏观变量与产业因素共同主导多空博弈。
• 美国短期国债供应激增及赤字压力，叠加特朗普拟对铜等征收50%关税的贸易保护升级，推升市场对通胀与供应链扰动的担忧，为贵金属提供潜在支撑。
• “金发姑娘”经济环境对黄金形成压制，SPDR黄金持仓虽增却涨幅有限，反映其金融属性受政策不确定性制约。
• 白银表现偏强，现货及COMEX期货涨幅显著，SLV持仓增加与国内沪银持仓大增形成呼应，既受益于美国稀土战略布局带来的工业需求预期，也因金融属性叠加获得资金青睐。

关键数据

• 美国短期国债：1个月期国债收益率本周明显上涨，短期国债供需失衡或加剧利率波动。
• 中国外汇储备：6月末环比上升322亿美元至33174亿，主因美元下跌及全球资产价格上涨带来的估值效应。
• 美国关税：特朗普威胁对铜征收50%关税，计划于7月末或8月1日实施；针对药品、半导体的关税调查将于月底完成。
• 美国稀土战略：国防部斥资4亿美元收购MPMaterials优先股，成为其最大股东以扩大稀土加工能力。
• 美元指数：周线下跌趋势，财政与贸易负面因素主导，短期大概率延续震荡下行。
• 库存：COMEX金库存3677.92万盎司，较前一周减少0.64万盎司；COMEX银库存4.96亿盎司，较前一周减少374.51万盎司。
• ETF持仓：SPDR黄金持仓948.80吨，增加1.14吨；SLV白银持仓14889.93吨，增加21.20吨。
• CFTC净持仓：黄金非商业多头持仓增加，白银非商业空头持仓增加。
• 国内期货市场持仓：沪金主力期货持仓量增加，沪银主力期货持仓量大幅增加。

研究结论

• 短期需关注8月关税落地情况与财政政策传导效应。
• 黄金或延续震荡，短期波动不改中期偏多格局。
• 白银在工业与金融属性共振下有望维持偏多格局。