2025年年报点评：全球化与智能化同步驱动，国内领先地位持续巩固

安徽合力(600761.SH) 机械设备｜工程机械 全球化与智能化同步驱动，国内领先地位持续巩固 2025年年报点评 2026年04月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 归母净利润承压，现金流大幅提升：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入198.19亿元，同比+11.35%；实现归母净利润12.25亿元，同比-8.50%；扣非归母净利润10.42亿元，同比+0.20%；经营活动现金流净额较上年同比+207.93%。 费用端持续扩张，净利率下滑：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率及净利率分别为23.55%及7.29%，同比变化+0.09pp及-1.37pp。控费方面，2025年公司销售、管理、研发费用分别为10.96、6.34、13.25亿元，同比变化+24.56%、+10.94%、+22.00%；销售、管理、研发费用率分别为5.53%、3.20%、6.68%，同比变化+0.45pp、-0.10pp、+0.42pp。 全球布局持续推进，超额完成“十四五”预定任务目标：公司2025年年报显示，公司实现整机出口15.12万台，同比+19.62%；全年实现海外业务收入87.08亿元，同比+20.17%,较“十三五”末增幅约4.6倍，占公司收入比重达44%，超额完成“十四五”预定任务目标。海外收入毛利率 为30.10%，同比+4.27pp，显著高于 国内业务毛利率水平（17.82%）。2025年，公司成功获取海外专利1项，泰国制造基地正式启动建设，并成功举办第三届全球代理商大会；同时，积极组织参与系列国际专业展会，持续提升“合力”品牌国际影响力。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1安徽合力（600761.SH）2025三季报点评：归母净利润不及预期，收购江淮重工巩固核心竞争力2025-10-29 2安徽合力（600761.SH）2025年半年报点评：上半年收入稳定提升，智能化研发培育业绩新增长点2025-08-283安徽合力（600761.SH）2024年年度报告点评：公司业绩保持稳 定，持续扩 大海外市 场布局2025-04-08 国内领先地位持续巩固：根据公司2025年年报，公司在国内市场实现整 机 销 量24.33万 台 ， 同 比+13.78%，领 先 行 业 整 体 内 销 增 速（+12.64%），市占率达到约26.83%，持续保持国内第一的位置；实现国内业务收入同比+4.45%。 持续推进新兴业务发展：2025年公司在产业结构升级与新兴领域布局上均取得显著成效。产品结构方面持续优化，电动产品销量占比突破70%，高端零部件外部营收大幅增长。智能制造能力全面提升，多个智能基地投产或稳步推进。新兴产业迅猛发展，智能物流业务通过整合与技术攻关，签单额与营收同比分别大幅增长45%和69%。同时加速在未来产业的前瞻布局，公司与华为、江淮等设立联合实验室，攻 克智能技术，其“i系列智能无人工业车辆”被认定为省级未来产业标志性产品，为培育具身搬运机器人新主业奠定坚实基础。 投资建议：尽管公司短期归母净利润承压，但其营收保持稳健增长，经营活动现金流大幅改善，显示经营质量提升。在全球化战略成效显著、同时国内市场领先地位稳固的情况下，公司在电动化转型、智能制造升级以及智能物流、未来产业等新兴业务上深入布局，展现了强大的创新动能与长期增长潜力，维持“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.56、15.06、16.97亿元。参考行业平均PE值15.91倍，给予公司2026年业绩市盈率估值12.0-14.4倍估值，合理区间18.27-21.92元/股。 风险提示：国内、国际宏观经济运行的周期性波动风险；行业竞争风险 ；钢材等原材料价格波动风险；汇率风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438