核心板块市场领先地位不断巩固，锚定全球化布局2025半年报点评

柳工(000528.SZ) 机械设备｜工程机械 核心板块市场领先地位不断巩固，锚定全球化布局 2025半年报点评 2025年08月27日评级买 入评级变动维持 投资要点： 上半年公司业绩稳步增长，Q2环比有所收缩：公司发布2025年半年报。2025年上半年公司实现营业收入181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元、同比增长25.05%。测算得公司Q2营业收入为90.32亿元，同比增长11.22%，较Q1环比减少1.28%；实现归母净利润5.73亿元，同比增长17.94%。较Q1环比减少12.85%。 装载机板块稳步提升：公司装载机产品处于行业领先地位，2025年半年报显示，2025年上半年公司在国内外销售收入同比增长均超过20%。电动装载机全球销量同比大增193.0%，其中，国内市场渗透率高于行业水平；出口量占行业电装出口总量50%以上，在欧洲、印度等市场实现量价齐升。无人装载机逐步交付，目前已取得商业意向订单超过20单。 挖掘机业务不断提质增效：根据中国工程机械工业协会披露，2025年上半年我国挖掘机累计销售120520台，同比增长16.8%，其中，国内销售65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%，下半年有望持续回暖。公司2025年半年报显示，公司挖掘机产品2025年上半年内销同比增长31.0%，出口同比增长22.1%，均快于行业水平。同时国内外市占率也分别提升1.6pct及0.5pct。从收入规模来看，上半年公司挖掘机销售金额同比增长25.1%，净利润同比大幅增长超过90%，现金流维持健康水平。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1柳工（000528.SZ）2024年年度点评报告：公司国内外盈利能力齐升，核心土方产品持续发力2025-04-08 海外业务规模稳定扩张：根据公司2025半年报，公司2025年上半年实现海外营业收入85.23亿元，同比增长10.52%，毛利率为29.69%，同比增长1.49pct。公司核心业务土方机械产品增速多年超过行业水平，上半年海外总销量增速优于行业19pct，公司的全球市场竞争力持续巩固。分区域看，南亚、中东中亚、印尼及非洲等区域收入增速居于前列，最高超过80%。 半年度董事会决议为公司未来成长打下基础：8月27日公司披露半年报董事会决议公告，审议通过了多项议案。1）同意公司全资子公司柳 工机械印尼制造有限公司投资5亿元人民币在印尼投资建设制造工厂；2）同意公司十五五计划中“到2030年实现营业收入600亿元、国际收入占比超过60%、净利率不低于8%”的战略目标。会议议案锚定全球化布局，为公司在全球市场地位发展立下目标，并投资海外新工厂以提升产能。 投资建议：公司核心业务板块市场占有率稳步提升，增幅连续领先行业，电动装载机产品实现量价齐升，挖掘机不断提质增效，同时坚持全 球化 布局， 投资海外新 工厂助 力国际 收入不 断提 升。我 们预计2025-2027年归母净利润分别为18.97、25.44、31.90亿元，EPS分别为0.94、1.26、1.57元，PE分别为12.08、9.01、7.19倍，维持“买入”评级，给予合理区间12.11-15.14元。 风险提示：宏观经济、政治和工程机械市场波动；供应链保障及原材料价格波动；全球或主要国家贸易实施保护措施、汇率波动；行业竞争 加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438