核心板块市场领先地位不断巩固，锚定全球化布局2025半年报点评

核心观点与关键数据

柳工2025年半年报显示公司业绩稳步增长，核心板块市场领先地位不断巩固，并锚定全球化布局。公司上半年实现营业收入181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%。Q2营业收入90.32亿元，同比增长11.22%，环比减少1.28%；归母净利润5.73亿元，同比增长17.94%，环比减少12.85%。

业务板块表现

1. 装载机板块：公司装载机产品处于行业领先地位，2025年上半年国内外销售收入同比增长均超过20%。电动装载机全球销量同比大增193.0%，其中国内市场渗透率高于行业水平，出口量占行业电装出口总量50%以上，在欧洲、印度等市场实现量价齐升。无人装载机逐步交付，已取得商业意向订单超过20单。
2. 挖掘机业务：2025年上半年公司挖掘机内销同比增长31.0%，出口同比增长22.1%，均快于行业水平。国内外市占率分别提升1.6pct及0.5pct。从收入规模来看，上半年挖掘机销售金额同比增长25.1%，净利润同比大幅增长超过90%，现金流维持健康水平。
3. 海外业务：2025年上半年海外营业收入85.23亿元，同比增长10.52%，毛利率为29.69%，同比增长1.49pct。核心业务土方机械产品增速多年超过行业水平，上半年海外总销量增速优于行业19pct。南亚、中东中亚、印尼及非洲等区域收入增速居于前列，最高超过80%。

未来战略与投资建议

公司半年度董事会决议通过多项议案，包括在印尼投资建设制造工厂，并设定到2030年实现营业收入600亿元、国际收入占比超过60%、净利率不低于8%的战略目标。投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为18.97、25.44、31.90亿元，EPS分别为0.94、1.26、1.57元，PE分别为12.08、9.01、7.19倍，维持“买入”评级，给予合理区间12.11-15.14元。

风险提示

宏观经济、政治和工程机械市场波动；供应链保障及原材料价格波动；全球或主要国家贸易实施保护措施、汇率波动；行业竞争加剧。