国债期货周报：地缘风险反复，债市延续震荡

地缘风险反复，债市延续震荡 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、中国人民银行、科技部、金融监管总局、中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议强调，有关部门、机构要聚力成势，持续完善科技金融工作机制。继续加强有关部门、地方政府、金融机构等各方协同互动，扩大信息共享，加快建设技术要素市场，提高金融资源配置效率。增强科技金融服务专业能力，丰富适应高新技术领域特点的金融产品；2、中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。 基本面：1、国内:1）3月我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1个百分点，经济景气水平回升；2）1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍,有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍；3）2026年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元人民币，同比（下同）增长18.3%。其中，出口4.62万亿元，增长19.2%；进口3.11万亿元，增长17.1%。 海外：1）美国3月ISM制造业PMI为52.7，创2022年8月以来新高，预期52.5，前值52.4；2）美国就业市场表现强劲，3月ADP就业人数增6.2万人，预期增4万人。上周初请失业金人数减少9000人，降至20.2万人，创近两年新低；3)美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”。如果没有达成协议，将打击伊朗能源设施。特朗普表示，绝不让伊朗拥有核武器，未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击。伊朗方面则给予强硬回应，称将战至敌人投降。 汇率：人民币对美元中间价6.8929，本周累计调升212个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购3040亿元，到期4742亿元，累计实现净回笼1702亿元。 本周央行转为净回笼，DR007加权利率回落至1.34%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.5-2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率上行0.1、3bp左右至1.82%、2.33%。 本周国债期货表现分化，TS主力合约下跌0.02%，TF、T、TL主力合约分别上涨0%、0.03%、0.26%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约上涨0.26%，10年期主力合约上涨0.03%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约平收，2年期主力合约下跌0.02%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、T、TF、TL主力合约成交量均上升。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 3月30日，市场监管总局发布通知强调，着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域“内卷式”竞争。精准辨识和依法查处平台企业无正当理由，利用搜索排名、经营评价等手段，强制或者变相强制平台内经营者以低于成本的价格销售商品。 3月31日，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。 4月2日，美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”。特朗普表示，绝不让伊朗拥有核武器，未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击。如果没有达成协议，将打击伊朗能源设施。特朗普还称，美国不需要霍尔木兹海峡，通过海峡获取石油的国家必须自己负责维护这条通道。美国参议院民主党领袖舒默猛批特朗普讲话，称其“内容散漫、逻辑混乱”，未能清晰阐述对伊朗军事行动目标。伊朗方面则给予强硬回应，称将战至敌人投降。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差走阔。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差走阔，30年期合约跨期价差震荡。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周5年期合约跨期价差大幅震荡，2年期合约跨期价差走阔。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 1周、隔夜、2周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率大幅回落至1.34%附近震荡。本周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.5-2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率上行0.1、3bp左右至1.82%、2.33%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差收窄。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购3040亿元，到期4742亿元，累计实现净回笼1702亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率回落至1.34%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行9106.15亿元，总偿还量3262.78亿元；本周净融资5843.38亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.8929，本周累计调升212个基点。人民币离岸与在岸价差收窄。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率下行，VIX指数大幅回落。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，节后复工带动我国经济景气水平显著回升，3月制造业、非制造业PMI双双升至荣枯线上，产需两端同步扩张。值得注意的是，价格指数大幅回升，或带动本月PPI回正，但上游价格涨幅仍明显高于下游，价格传导仍存在一定阻力。当前经济“外需强于内需、供给强于需求”的结构性特征尚未扭转，若终端需求修复偏慢，仍对中下游企业利润率形成一定压力。 海外方面，中东地缘冲突再升级，美国总统就伊朗问题发表讲话，自称对伊朗战事的核心战略目标“接近完成”，并表示未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击。伊朗方面则给予强硬回应，称将战至敌人投降。美国经济仍存韧性，3月制造业PMI创近年新高，ADP就业人数增加6.2万人，大幅高于市场预期，美联储调整政策路径的紧迫性降低。 伊朗局势短期内延续复杂化态势。美国总统特朗普威胁未来数周将升级对伊战事，市场对地缘风险缓和的预期破灭，风险偏好继续承压。同时，油价持续走高，或压缩短期内货币政策空间，降准降息的可能性有所降低。当前流动性依然充裕，资金价格维持低位，短端利率相对稳定；但长端仍面临通胀预期升温与基本面修复的双重压力。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。