国债期货周度报告：资金面风险可控，债市延续震荡走势

国债：震荡2024年06月10日 本周（06.03-06.09），国债期货震荡上涨。周一，月初资金面宽松，机构买债意愿较强，国债走强，期货强于现货。周二，受资金面宽松以及中小银行存款利率下调消息影响，国债偏强运行。尾盘市场较为担忧央行卖出国债，利率波动幅度加大。周三，由于资金面转松，叠加权益市场走弱，国债期货全天震荡偏强。周四，市场消息面较为平静，国债期货窄幅震荡。周五，5月出口数据超预期，但对债市影响不大，尾盘国债期货上涨。TL空平、多开大单增加，拉升幅度较大。截至6月7日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.838、103.655、104.685和107.150元，分别较上周末变动+0.082、+0.205、+0.320和+0.630元。 ★资金面风险可控，债市延续震荡走势 基本面形势仍有利于长债。内需修复的节奏仍然偏慢，尤其是地产相关数据显示“517”新政的效力仍较为温和，且效力持续时间尚需观察。私人部门主动融资需求偏弱，债市仍处于偏多的基本面环境中。但长债的风险也较为明显，近期央行及官媒多次发声，其认为长债利率水平偏低。短期内预计长债以窄幅震荡为主。短债的风险不大。展望后市，随着政府债净融资规模上升以及季末时点到来，资金面扰动因素有所增加，但金融行业GDP统计发生变化，银行存贷款冲量意愿或受到影响，另外政府债发行节奏也相对均匀，故资金面面临的风险相对可控。随着季末时点度过，短债仍要优于长债。 策略方面：1）债市暂窄幅震荡，建议高抛低吸。2）中期来看，短债的安全性仍然高于长债，逢回调买入短债策略的胜率较高。3）各品种合约基差暂窄幅震荡。4）较为担忧调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：资金面风险可控，债市延续震荡走势...........................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为1926.61亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额上升....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额大幅下降........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔；30Y-10Y收窄....................................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅回落............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.........................................................................