国债周报 请务必阅读正文后的声明及说明 国债周度报告 报告要点： 周内期货市场表现看，国债期货多品种周内宽幅震荡，超长债表现偏强。截至周三收盘，TS2406收101.62，较上周三上涨0.04%；TF2406收103.14，较上周三上涨0.1%；T2406收104.07，较上周三上涨0.15%；TL2406收106.48，较上周三上涨0.77%；期货走势方面，周一受到周末公布的PMI数据利好影响，债弱股强，债市低开低走；周二周三PMI交易结束，跨季后资金面宽松，债市重回强势。 资金面上，央行本周累计投放60亿元，因有4500亿元逆回购到期，合计净回笼4440亿元，但季末资金压力消退，资金分层缓解，R007较月末回落近70bp至2.1%，DR007较月末回落近15bp至1.85%。 整体看，债市的主要逻辑没有改变，即地产未见拐点，居民信贷需求仍在低位，实体融资成本较高，以及资产荒行为延续。但近期考虑到人民币贬值压力加大，除降准外的宽货币政策短期预计较难出现，成为制约债市的边际利空因素。叠加二季度财政扩张预计提速，特别国债供应对于流动性的冲击，市场担忧资金面收敛，债市短期持续向上压力增大。 短期关注债券发行节奏以及流动性对于债市的冲击，中长期债牛格局不变。 风险点：债券供给节奏，汇率波动，政策出台等 创元研究 创元研究金融组 研究员：金芸立 期货从业资格号：F3077205投资咨询资格：Z0019187 资金面转松，债市延续上涨 2024年4月7日 国债周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 债券市场跟踪 ...................................................... 3 期货市场回顾 ................................................................ 3 资金面回顾 .................................................................. 4 债券供给： .................................................................. 7 宏观数据跟踪： .................................................... 7 经济数据： .................................................................. 7 社融： ...................................................................... 8 2月同比少增1.64万亿，累计同比少增1.1万亿 ...................................................................................................................8 分项：表内信贷以及政府债融资同比下滑明显 .......................................................................................................................9 信贷 ....................................................................... 11 2月同比回落，企业强于居民 ..................................................................................................................................................... 11 货币增速及存款 ............................................................. 15 春节效应减退后，M1重回低位 ................................................................................................................................................. 15 国债周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 债券市场跟踪 期货市场回顾 期货市场方面，国债期货多品种周内宽幅震荡，超长债表现偏强。截至周三收盘，TS2406收101.62，较上周三上涨0.04%；TF2406收103.14，较上周三上涨0.1%；T2406收104.07，较上周三上涨0.15%；TL2406收106.48，较上周三上涨0.77%； 收益率方面，周内各期限债券收益率全线下行。 图：国债期货主力合约结算价（元） 资料来源：同花顺、创元研究 图：国债收益率曲线（%，bp) 资料来源：同花顺、创元研究 95979910110310510710999100101102103104105二年国债主连五年国债主连十年国债主连三十年国债主连（右）1.731.902.062.182.332.291.71.81.922.12.22.32.41年2年3年5年7年10年最新上月 国债周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 表：国债期货主力合约结算价：周度表现（元） 资料来源：同花顺、创元研究 期限利差方面：周内30Y-10Y期限利差继续收窄，10Y-1Y期限利差走扩。 图：近一年：国债期限利差：30Y-10Y(%，bp) 图：近一年：国债期限利差：10Y-1Y（%，bp） 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资金面回顾 央行公开市场周内整体净回笼状态，但季末压力消退，资金面宽松。 资金面上，央行本周累计投放60亿元，因有4500亿元逆回购到期，合计净回笼4440亿元，但季末资金压力消退，资金分层缓解，R007较月末回落近70bp至2.1%，DR007较月末回落近15bp至1.85%。 品种合约代码最新结算价上周结算价周度变动日均成交量日均持仓量成交量变动持仓量变动TS2406.CFE101.62101.580.04%35,409 66,910 -2,869 3,519 TS2409.CFE101.62101.590.03%1,304 3,253 -607 187 TS2412.CFE101.60101.580.01%133 496 -2 165 TF2406.CFE103.14103.040.10%50,841 128,291 -15,862 5,910 TF2409.CFE103.10103.020.08%1,783 8,563 -333 112 TF2412.CFE103.04102.970.07%51 471 -61 26 T2406.CFE104.07103.910.15%63,927 178,985 -9,342 1,044 T2409.CFE104.01103.830.17%5,129 15,726 -332 661 T2412.CFE103.92103.730.18%143 780 -52 123 TL2406.CFE106.48105.670.77%41,026 60,359 -3,991 1,545 TL2409.CFE106.34105.650.65%3,942 12,432 -1,214 -257 TL2412.CFE106.16105.570.56%205 1,464 -92 199 二债五债十债三十债10152025303540452.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40002023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-2730Y-10Y国债到期收益率:30年国债到期收益率:10年0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.001.501.701.902.102.302.502.702.903.102023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-062024-02-062024-03-0610Y-1Y（右轨）国债到期收益率:1年国债到期收益率:10年 国债周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图：周度央行逆回购操作（亿元） 资料来源：同花顺、创元研究 图：质押式回购利率（R&DR）周度表现（%，BP） 资料来源：同花顺、创元研究 图：R001与DR001月均值（%） 图：R007与DR007月均值（%） -40000-30000-20000-100000100002000030000400002023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-102023-11-242023-12-082023-12-222024-01-052024-01-192024-02-022024-02-162024-03-012024-03-1520