双粕专题报告：多重利多驱动，双粕强势上涨

一、行情回顾
近期国内外油粕市场呈现强势上涨态势。CBOT大豆主力合约突破1220美分/蒲式耳，创2024年5月以来新高；国内双粕跟随美豆上涨，菜粕主力合约最高触及2634元/吨，豆粕主力合约最高触及3204元/吨，成交量显著放大。本轮上涨始于3月初，受地缘冲突引发的能源与农产品联动、国内供应阶段性偏紧、美豆成本支撑等多重因素共振推动。

二、核心驱动

1. 宏观层面：地缘冲突升级推动原油价格上涨，通过提升生物柴油经济性、增加种植成本、吸引宏观资金配置等渠道，对农产品市场形成支撑。
2. 供应层面：巴西大豆收割进度偏慢（截至3月7日为50.6%，去年同期为60.9%），导致2月装船进度放缓，市场预计3-4月国内大豆到港量低于预期。嘉吉暂停向中国出口巴西大豆加剧供应担忧，成为多头情绪爆发的导火索。
3. 成本传导：美豆价格创21个月新高（突破1220美分/蒲式耳），受原油上涨及环保署将2026年生物柴油掺混义务提升至54亿加仑提振需求，推高国内进口大豆成本，为双粕提供成本支撑。

三、行情展望
短期双粕市场或将维持偏强态势：

• 地缘冲突短期难缓和，能源与农产品联动逻辑持续支撑；
• 3月国内大豆到港量偏低，油厂挺价意愿强烈，库存去化；
• 美生柴政策预期乐观，提振美豆需求及豆粕进口成本。
  中长期来看，双粕市场将回归基本面主导：
• 巴西大豆产量创纪录，收割加快后出口放量，全球供应宽松；
• 4月下旬后国内大豆到港量增加，双粕库存回升，供应压力压制价格。
  需关注原油价格、美生柴政策落地及国内大豆到港情况。

四、免责声明
本文信息来源于公开资料，华鑫期货研究所力求准确可靠但不作保证。内容不构成投资建议，不构成买卖依据，仅供参考。文中资料、意见及预测可能随时调整，转载需授权。