研报总结
核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：当周铜价受多重利多因素（冲突缓和、油价高位回落、美元指数调整、矿山复产推迟）共振持续走高，资金流入推动投机度回升，但全球铜矿供应实质性偏紧。4月份中国铜精矿进口大幅下滑，印证供应紧张。
- 趋势研判：阴极铜处于上涨末期-周期高位，注意回调风险；LME铜处于上涨中期-趋势向上，周期中性。
- 价格区间：沪铜【100774，106449】，价格重心103612；伦铜【12834，13689】，价格重心13262。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比0.77%，伦铜做多风险收益率0.88%，均需谨慎参与。
- 投机策略：高位不加仓，高位回调逢低买入，上方阻力103500-105000，下方支撑102000-103000，止损98500-99000。
- 套保策略：现货按需采购，远期库存分批买入套保。
- 点价策略：提供基础与增强两套方案，支持实时基差/升贴水输入，秒级输出建议。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：印尼Grasberg铜矿复产推迟一年，全球矿业成本上升，美国铜进口需求强劲，智利铜出口回落。
- 利空信息：暂无。
- 产业链动态：美国精炼铜进口超预期，香港金属存储容量紧张，刚果（金）推动矿产加工，硫酸价格波动影响TC/RC，中国铜线缆、新能源出口增长，汽车出口强劲。
- 其他：香港拟推大宗商品交易利得税优惠，COMEX铜投机基金净多持仓增加，中国货物贸易进出口总值增长。
下周关键事件解读
盘面价量与资金解读
- 内盘：沪铜资金净流入，外资多头流入，市场投机度低位回升，加权指数交易量、持仓量环比增加。
- 外盘：LME铜价周内波动，COMEX铜涨幅大于LME铜，价差负值维持，持仓增加。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：下游主动去库存，被动补库，价格高位限制采购，冶炼利润小幅回升，开工率环比回升。
- 进口利润与库存：铜进口利润收窄，再生铜进口窗口关闭，4月铜矿进口同比转负，全球原料供应收紧，LME铜仓单注销增加，保税区库存减少。
- 交易所库存跟踪：中国铜库存减少，LME铜库存增幅放缓，COMEX铜库存持续增加，全球显性库存在120.4万吨。
供需推演与价格预期
- 供给推演：4月国内电解铜产量环比减少2.81%，同比增加4.59%，5月预计产量环比减少0.22%，同比增加1.39%。
- 需求预期：电网订单减少，家电排产不及预期，新能源汽车订单稳定，建筑回暖，5月、6月供需有缺口但幅度放缓。
- 价格预期：铜价延续“逢低做多”思路，投机与套保策略适用，阻力103500-105000，支撑102000-103000，止损98500-99000。
