锌周报：多重因素共振 锌价大幅上涨

2026年8月10日 多重因素共振锌价大幅上涨 核心观点 上周沪锌主力期价大幅上涨。宏观面，美国7月非农就业数据缓解了市场对美联储加息的担忧，9月加息预期降温。霍尔木兹海峡通航仍存变数，阿联酋船只在海峡遭导弹袭击，地缘尾部风险持续存在。国内PMI走弱，K型分化加剧。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面呈现外强内弱格局，LME低库存、仓单高集中，LME0-3高升水，近月流动性隐忧持续扰动盘面。原料端扰动事件频发，刚果金出台铜、钴精矿出口禁令，资源保护的担忧一度外溢至铅锌板块。不过Kipushi矿持有专项豁免权，允许出口其生产的锌精矿，市场情绪消退。国内中金岭南凡口铅锌矿受安全事故影响停产，该矿山产出大多以长单供给自有冶炼厂，短期实际冲击有限，长期停产将加剧国内原料紧张局面。下游仍处在消费淡季，高温天气制约户外施工。镀锌企业成品库存压力凸显，主动下调排产，行业开工率持续走弱；终端订单偏弱，合金企业控产避险，开工小幅回落；氧化锌企业部分装置复产调试，但受订单拖累，部分企业降负荷运行，开工微降。锌价快速上涨，下游畏高情绪明显。不过当前锌锭出口东南亚、境外交仓窗口打开，已有部分货源外流，有望缓解国内库存压力。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 综合来看，美国非农数据不及预期缓解美联储加息担忧，但霍尔木兹海峡通航仍存不确定性，地缘尾部风险持续存在。国内消费处于淡季，但海外流动性风险、国内矿山停产等供给端事件，对锌价形成较强支撑。短期多重因素相互博弈，沪锌高位震荡。后续需重点跟踪LME高升水与仓单集中度变化，警惕资金离场引发锌价高位回调的风险。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2609合约期价大幅上涨，主要受到海外挤仓及刚果金矿产出口禁令的担忧，周中一度传来美伊局势改善，霍尔木兹海峡有望通航也助推锌价上涨。不过随着沃什修改措辞，9月加息预期升温，美元反弹对风险资产压力增加，锌价上涨节奏有所放缓，最终期价收至25945元/吨，周度涨幅4.24%。周五夜间震荡重心下移。伦锌冲高回落，一方面美元承压回落助推，另一方面，LME低库存且仓单集中度较高，近月交割压力较大，多头增仓，伦锌刷新年内新高点至3803美元/吨，周五晚间非农数据靴子落地，美元先跌后涨，期价回吐部分涨幅，收至3698美元/吨，周度涨幅1.59%。 现货市场：截止至8月7日，上海0#锌主流成交价集中在25845~26030元/吨，对2609合约升水0-10元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25865~26030元/吨左右，对2609合约报价升水10元/吨，对上海现货报价升水40元/吨。广东0#锌主流成交于25785~25930元/吨，主流品牌对2609合约报价贴水90~70元/吨，对上海现货贴水60元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于25730~26000元/吨，0#锌锭对2609合约报贴水20~120元/吨附近，津市较沪市报贴水90元/吨。总的看，锌价大幅拉涨，下游畏高情绪较浓，几乎无询价，市场交投清淡，贸易商报价佛系，升贴水窄幅变化。 库存方面，截止至8月7日，LME锌锭库存97075吨，周度减少3625吨。上期所库存151657吨，增加127吨。截止至8月6日，社会库存为27.17万吨，较周一减少0.08万吨，较上周四增加0.3万吨。 宏观重要消息，美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，预期增8万人。从公布的最新失业数据看，美国7月失业率为4.1%，略低于预期和前值（均为4.2%）。 知情人士透露，如果未来几周公布的通胀数据偏热，且市场进一步提高对加息预期，美联储主席沃什已准备好支持上调利率。 伊朗外长阿拉格齐当地时间8月9日表示，目前伊朗与美国之间没有进行任何谈判，但斡旋方仍在努力寻找恢复谈判的途径。伊朗认为，在美国就此前违反相关承诺的行为作出弥补之前，不具备重新启动谈判的条件。拉格齐表示，伊朗正与阿曼就调整霍尔木兹海峡航道进行磋商，目前已进入最后阶段。他同时强调，即使双方就航道调整达成协议，也不意味着霍尔木兹海峡重新开放，海峡重新开放仍需满足一系列条件。 中国7月标普制造业PMI为50.9，较6月回落0.8个百分点，但仍连续第八个月处于扩张区间，且为五年来并列最长扩张周期。新出口订单三个月来首次回正。 7月份，受国际输入性因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。 上周沪锌主力期价大幅上涨。宏观面，美国7月非农就业人数减少2.3万人，为今年以来最差表现，同时，失业率报4.1%，略低于预期。疲软的就业数据缓解了市场对美联储加息的担忧，9月加息预期降温。霍尔木兹海峡通航仍存变数，阿联酋船只在海峡遭导弹袭击，地缘尾部风险持续存在。国内PMI走弱，K型分化加剧。基本面呈现外强内弱格局，LME库存持续低于10万吨，仓单维持高集中度，LME0- 3合约保持高升水，近月流动性隐忧持续扰动盘面。原料端扰动事件频发，刚果金出台铜、钴精矿出口禁令，资源保护的担忧情绪一度外溢至铅锌板块。不过Kipushi矿持有专项豁免权，允许出口其生产的锌精矿，市场情绪消退。国内中金岭南凡口铅锌矿受安全事故影响停产，该矿山锌矿年产量11- 12万吨，占国内总产量4%- 5%，产出大多以长单供给自有冶炼厂，短期实际冲击有限，但若停产时间拉长，将进一步加剧国内原料紧张局面。下游仍处在消费淡季，高温天气制约户外施工。镀锌企业成品库存压力凸显，主动下调排产，行业开工率持续走弱；终端订单偏弱，合金企业控产避险，开工小幅回落；氧化锌企业部分装置复产调试，但受订单拖累，部分企业降负荷运行，开工微降。锌价快速上涨后，下游畏高情绪明显，现货采购意愿走弱。不过当前锌锭出口东南亚、境外交仓窗口打开，已有部分货源外流，有望缓解国内库存压力。 综合来看，美国非农数据不及预期缓解美联储加息担忧，但霍尔木兹海峡通航仍存不确定性，地缘尾部风险持续存在。国内消费处于淡季，下游畏高采买减弱，但海外流动性风险、国内矿山停产等供给端事件，对锌价形成较强支撑。短期多重因素相互博弈，沪锌高位震荡。后续需重点跟踪LME高升水与仓单集中度变化，警惕资金离场引发锌价高位回调的风险。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，8月7日当周，国产锌矿加工费报-1150元/金属吨，环比持平。进口矿加工费报-103.5美元/干吨，环比减少5.37美元/干吨。 2、Fresnillo上半年副产品铅产量同比增8.8%，维持全年铅锌产量指引，预计归属铅产量为5.4万至5.9万吨、归属锌产量为8.5万至9.5万吨。 3、中金岭南：因发生事故凡口铅锌矿停产。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室电话：025-57910823 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。