豆粕观点摘要
- 美豆方面：美豆处于丰产收获阶段，但美政府停摆导致数据更新停滞。短期受上市供应压力及特朗普言论带来的中美贸易关系不确定性压制国内豆粕价格。巴西种植进度快于去年，且近期降雨展望改善，市场缺乏升水炒作；阿根廷节前零关税出口70亿美元豆类产品，中国及印度采购颇丰，改善1月豆粕合约供应前景，但阿根廷豆粕进口价格低位也拖累国内豆粕价格。
- 国内市场方面：双节因素导致港口及油厂大豆库存环比快速累库，但节日停机使豆粕库存环比下降。
- 下游消费方面：生猪稳中有降，禽类饲料需求良好。
- 总结：中美贸易进展的不确定性导致豆粕短期方向不明朗。若中美贸易关税问题持续，豆粕1月合约2800附近支撑明显；若贸易改善，11月7日面临新一轮关税谈判，若关税取消，豆粕价格有进一步下跌风险。技术层面，豆粕短线持续下跌后有逐步止跌整理迹象，等待新指引。豆粕看多可关注2609合约。豆粕价差及基差方面，缺乏明显方向。
- 关注：中美贸易进展，巴西种植天气。
菜粕观点摘要
- 加拿大菜籽：收获过半，欧盟最新月度数据环比没有新的变化，呈现产增需增状态。
- 中加贸易：国内菜系进入去库阶段，但港口颗粒粕库存同比偏高，压制菜粕期货价格；下游水产进入消费淡季，菜粕需求转弱。
- 观点：中加贸易停滞利多远期菜粕，但年内较高的港口颗粒粕库存及下游水产淡季，菜粕1月合约偏弱，以跟随豆粕趋势为主。
- 关注：中加贸易关系，加籽、乌克兰、俄罗斯天气情况。
近期市场情况
- 中美港口费用风波：美国对进入其港口的中国船舶征收额外费用，显著推高中美海运贸易成本，增加大豆压榨企业成本，抬高豆粕价格。中国决定对涉美船舶收取船舶特别港务费。
- 中美贸易关税风波：中国对稀土等关键产业链实施全面出口管制，美国回应将对中国全部商品加征100%关税并禁止关键软件出口。美豆出口雪上加霜，市场对美豆出口需求改善的希望破灭，可能导致CBOT大豆期货价格大幅下挫。
- 巴西：种植进度快于去年，重启“黄豆禁伐令”。
关键数据
- 国内大豆港口及油厂库存：截至10月10日，全国港口大豆库存1009.2万吨，环比增加70.70万吨；125家油厂大豆库存765.76万吨，较9月26日当周增加45.85万吨。
- 压榨利润和压榨数量：张家港地区现货压榨利润-156.8元/吨；10月4日至10月10日，油厂大豆实际压榨量128.93万吨，开机率为35.99%。
- 豆粕库存情况：截至10月10日，全国油厂豆粕库存107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨；国内饲料企业豆粕库存天数8.34天，较9月26日下降1.26天。
- 豆粕基差与价差：江苏地区01合约基差62元/吨，5-1价差-155元/吨。
- 全球菜籽市场：加拿大菜籽出口同比下降，收割率89.3%。
- 油菜籽库存及压榨情况：截至10月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比减少0.8万吨。
- 进口油厂菜粕库存及消费量：截至10月14日，沿海油厂菜粕库存1.15万吨，较上周减少1.53万吨。
- 菜粕基差与价差：南通地区菜粕01合约基差154元/吨，5-1价差-30元/吨。
- 豆菜粕期现价差：截止10月17日，豆菜粕期货01合约及现货价差分别为562元/吨，490元/吨。
研究结论
- 豆粕：短期缺乏利多驱动，偏弱整理。关注中美贸易进展及巴西种植天气。
- 菜粕：年内较高的港口颗粒粕库存及下游水产淡季，1月合约偏弱，以跟随豆粕趋势为主。关注中加贸易关系及加籽、乌克兰、俄罗斯天气情况。
