双粕5月月报：基本面暂无利多驱动 关注中美贸易及美豆面积报告扰动

1、全球大豆市场：本月美豆种植天气良好，美豆种植进度飞快，远高于去年及五年同期。国际上有机构调增美豆种植面积50万英亩。利空市场情绪。5月下旬，阿根廷持续三天的暴雨导致水淹，推迟大豆收割，并引发市场对于大豆减产的担忧，事件爆出后，推动美豆连续几日小幅反弹。中美贸易缓和虽然抑制美豆止跌，但月末特朗普对欧盟加征关税50%再度引发美豆市场对于美豆出口的担忧。2、国内市场方面供应库存端：国内大豆市场进入巴西大豆集中供应阶段，5-7月月均进口1000万吨以上。截止5月下旬，国内港口大豆及油厂大豆库存已经达到过去五年同期最高水平。油厂豆粕库存虽然处于历史同期最低水平，但已经连续三周累库，进入累库阶段。消费端：下游生猪，一季度生猪存栏同比增加2.2%。鸡蛋，肉禽方面存栏整体稳定，二季度及三季度饲料消费预期较为乐观。后市关注：美豆种植天气中美贸易进展美生柴政策总结：中美贸易缓和市场情绪，但23%的关税依然会形成贸易壁垒。利空影响有限。5月下旬特朗普再度发起对欧盟加征50%关税，再度引发美豆市场出口担忧，也令中美贸易展望趋于不乐观状态。叠加阿根廷暴雨推迟大豆收获及减产担忧，豆粕下旬反弹。但由于美豆种植天气顺利，国内大豆短期到港供应充足，豆粕累库下，整体市场展望偏空，但下档存在美豆进口限制下的成本支撑，前低之上运行为主。未来两到三周，操作上，关注短期性质3000-3070元区间逢高看空机会，2860元短期存在较强支撑。 1、全球菜籽：加拿大菜籽国内压榨需求旺盛，出口需求旺盛，超额完成年度出口目标。国际加籽价格表现强势。加籽种植天气顺利，目前多数地区种植进度过半，暂无天气影响。此外，新年度全球菜籽产量有望同比大幅增长，产量恢复，利空远月合约价格。虽然乌克兰地区存在减产预期，但欧盟，加拿大，澳大利亚产量预期良好。国际供应形势呈现近紧远松的状态。2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利大幅回落。远期菜籽进口积极性下降，且5月至7月菜籽进口同比大幅下降。进口供应压力减轻。利多远月价格预期。短期内，国内目前菜粕商业库存偏高，叠加新菜籽收获上市，利空近月7月合约。下游消费方面，水产进入季节性消费旺季，但中美贸易问题导致部分出口受阻。目前豆菜粕现货价差及基本面情况，近一个月不利于菜粕消费替代。后市关注：美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；美发起的国际贸易关税后续情况。总结：端午节后国内菜粕盘面压力有望逐步减轻，但由于商业颗粒粕库存较高，近月合约依旧承压。美政府再度发起贸易关税风波，或引发市场看多情绪。菜籽未来三个月进口预期大幅下降，进口供应压力较低，9月合约菜粕看空追空操作谨慎对待，而可关注短期企稳看多机会，但由于国际菜籽种植天气顺利，缺乏升水炒作，因此空间受限。震荡偏强运行为主。 豆粕行情回顾 5月，豆粕先跌后反弹。美豆种植天气顺利，且种植进度远高于去年同期及五年均值，叠加国内大豆到港，压榨开始恢复，豆粕库存处于历史低位，但累库开启。短期阶段基本面偏空。由于饲料企业存在补库需求，在价格跌至2860元附近引发现货采购，市场成交暴增。加上，美对欧盟加征关税事件引发市场再度担忧，价格低位反弹。4 5月，菜粕先跌后反弹。新季菜籽上市令菜粕价格走低。但国际加籽旧作出口强势，导致进口利润持续快速萎缩，甚至倒挂。进口积极性下降。5-7月菜籽低进口量极大的降低了进口供应压力。对菜粕低位构成支持。5 全球大豆市场供需情况 1、USDA：美豆新作期末库存同比下调本次报告中上调了2024/25年度美豆出口量2500万蒲至18.5亿蒲，该年度期末库存相应下调2500万蒲至3.5亿蒲。该数值处于市场预估下沿，市场预估范围在3.5-3.75亿蒲。新作方面，本次报告是美农首次对2025/26年度大豆相关数据进行整体预估，种植面积预估为8350万英亩，低于去年同期的8710万英亩，同比减少3.6%。单产预估为52.5蒲/英亩，同比提高3.5%，大豆产量估计为43.4亿蒲同比减少0.6%。需求方面，美农对于2025/26年度大豆出口压榨量都进行了调整，首先是增加了其国内压榨量7000万蒲至24.9亿蒲，而降低了其出口量至18.15亿蒲。出口量减幅小于压榨量增幅，因此2025/26年度美豆期末库存还是呈减少趋势。 6 全球大豆市场供需情况 2、USDA：南美大豆产量美农维持2024/25年巴西大豆产量在1.69亿吨。美农预估2025/26年度巴西大豆产量为1.75亿吨，本次报告将2025/26年度巴西大豆产量同比上调600万吨至1.75亿吨，将压榨量同比调高100万吨至5800万吨，出口量同比上调750万吨至1.12亿吨，期末库存同比调高85万吨至3416万吨。阿根廷2024/25年度大豆数据与4月基本持平。新作方面，本次报告将2025/26年度阿根廷大豆产量同比下调50万吨至4850万吨，进口量同比上调120万吨至720万吨，将压榨量同比上调40万吨至4300万吨，将出口量同比上调30万吨至450万吨，导致期末库存同比上调70万吨至2545万吨。 7 3、巴西本年度产量环比调增据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的5月预测数据显示：①预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.683418亿吨，同比增加2062.05万吨，增加14%，环比增加47.2万吨，增加0.3%；②预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4761.27万公顷，同比增加146.31万公顷，增加3.2%，环比增加9.7万公顷，增加0.2%；③预计2024/25年度巴西大豆单产为3.54吨/公顷，同比增加334.7千克/公顷，增加10.5%；环比增加2.7千克/公顷，增加0.1%。4、美豆种植进展顺利美国农业部(USDA)在每周作物生长报告：截至2025年5月25日当周，美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%。截至当周，美国大豆出苗率为50%，上一周为34%，上年同期为37%，五年均值为40%。u 全球大豆市场供需情况5、美生柴政策一波三折4月，特朗普政府推动石油巨头与农业生物燃料生产商达成协议，计划将2026年生物的可再生燃料掺混义务（RVO）从33.5亿加仑提高至47.5亿至55亿加仑，增幅达到41.8%~64.2%。如果美生柴政策上调美豆油用量，如果按照50万吨计算，那么将会影响约263万吨美豆。按照4月美农报告数据，24/25年度美豆期末库存1020.7万吨，调减后为757.7万吨。低于2023/24年度的931.9万吨，但高于2022/23年度719万5月，美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长四年至2031年12月31日，较原定截止日期大幅延展。5月，环保署署长在参议院听证会中表达出的谨慎态度，美国可再生燃料义务（RVO）计划可能削减，引发了对生物柴油需求前景的担忧。明年可再生柴油掺混目标或远低于生物燃料行业联盟建议的52.5亿加仑。（现33.5亿加仑）上周，市场传言，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。以目前美国生柴生产情况，预期该项政策将使得美国生柴产量降低近460万吨，进而减少约500万吨的油脂原料用量。若豁免期持续3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨。6、全球气候中性5月8日美国CPC最新预测：气候中性会贯穿北半球的夏季，6月-8月有74%的概率会持续，并有50%的概率会贯穿北半球的8月至10月。 吨。 1、加籽出口需求旺盛加拿大谷物理事会：截至5月18日当周，加拿大油菜籽出口17.9万吨，一周前13万吨:本年度累计出口量819万吨，同比增59.5%。本年度迄今国内油菜籽消费量为927万吨，同比增加5.3%。加拿大农业部(AAFC)在5月份供需报告里将2024/25年度油菜籽出口量调高100万吨至850万吨，并将2025/26年度油菜籽压榨量预测调低了100万吨，从上月预测的1200万吨下调至1100万吨，主要因为供应趋瓮2、加籽新年度种植顺利春播情况：头号油菜籽产区萨斯喀彻温省的春播步伐加快。截至5月19日，油菜籽播种已完成58%，上周29%;曼尼托巴省油菜籽播种完成30%，去年同期20%;阿尔伯塔省油菜籽播种完成55.7%，上周23.7%，去年同期40.2%。近来大草原地区降雨良好，土壤墒情非常理想，有助于作物初期生长。3、澳大利亚产量预计稳定一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，与本周美国农业部月度供需报告中的预估一致，预估区间介于570-630万吨。4、USDA调增新年度全球菜籽产量按照5月USDA月度供需报告显示，2025/26年度全球菜籽产量为8955.8万吨，较2024/25年度产量8509.9万吨很大恢复。 中国2025年4月大豆进口608.1万吨，环比3月进口增加257.8万吨，较2024年4月进口量同比减少249万吨，跌幅为29.06%。2025年1-4月中国累计进口大豆总量为2319万吨，同比减少395.5万吨，减幅为14.6%。11 国内大豆港口及油厂库存Mysteel：截至2025年05月23日，全国港口大豆库存675.3万吨，环比上周减少8.30万吨；同比去年增加76.47万吨。全国油厂大豆库存560.63万吨，较上周减少26.20万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%。来源:中辉期货有限公司 压榨利润和压榨数量来源:同花顺,中辉期货有限公司2025年4月，全国油厂大豆压榨为538.93万吨，较上月减少83.88万吨，减幅13.47%；较去年同期减少245.47万吨，减幅31.29%。2025年自然年度（始于2025年1月1日）全国大豆压榨量为2547.66万吨，较去年同期减幅达6.43%。2025年5月，动态全样本油厂大豆压榨预估为831.2万吨，去年同期实际压榨量为857.41万吨，较去年同期预计减少26.21万吨。 豆粕库存情况截止5月23日，全国油厂豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.80%；饲料厂豆粕物理库存天数5.73天，上周为5.14天，上年同期为6.62天。来源:中辉期货有限公司 截止5月30日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-98元/吨，1-9价差为42元/吨 中国海关：2025年4月菜籽进口量48.92万吨，环比增98.22%，同比增3.92%。1-4月菜籽累计进口138.8万吨，较去年同期增1.98%。 16 中国海关：2025年4月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量280503.957吨，环比增14.07%，同比增29.79%。1-4月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量1056178.926吨，同比增18.76%。据海关数据显示，2025年4月中国其他油菜籽油渣进口量18084.932吨，环比增200.86%，同比增82100.50%。1-4月中国其他油菜籽油渣进口量28854.387吨，同比增4168.34%。 17 截至5月23日，沿海地区主要油厂菜籽库存21.9万吨，上年同期为33.65万吨；截至5月29日，沿海地区主要油厂本月压榨量为29.15万吨，去年同期为33.95万吨。来源:中辉期货有限公司 5月，加籽进口利润继续持续回落，进口利润倒挂，进口积极性下降。截止5月29日，加籽进口当日现货榨利为-7元/吨，盘面榨利为10元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量截至5月27日，沿海油厂菜粕库存为2.35万吨，较上周减少0.55万吨；华东地区菜粕库存40.40万吨，较上周减少3.14万吨；华南地区菜粕库存为24万吨，较上周减少0.80万吨；华北地区菜粕库存为3.87万吨，较上周增加0.97元/吨；全国主要地区菜粕库存总计70.62万吨，较上周减少3.52万吨。来源:中辉期货有限公司 截止5月29日，南通地区菜粕