豆粕专题报告：USDA8月供需报告意外利多，豆粕强势上涨

一、行情回顾 CBOT大豆近期在跌破1000美分后强势上涨，主要受特朗普社交平台发帖希望中国增加大豆订单及USDA 8月供需报告利多影响。国内豆粕01合约表现相对较强，受USDA报告利多、国内豆粕远端供应不确定性、巴西大豆CNF报价上涨及菜粕上涨带动替代需求等因素推动，突破震荡区间创2024年8月以来新高。

二、USDA 8月供需报告利多 USDA 8月供需报告意外利多，2025/26年度美豆种植面积下调250万英亩至8090万英亩，产量下调至42.92亿蒲式耳，期末库存下调至2.9亿蒲式耳，出口量下调至17.05亿蒲式耳。全球大豆产量、出口和期末库存均有所下调，全球期末库存下调至124.9百万吨。

三、南美大豆供应 巴西8月大豆出口量预计触及880万吨，但出口CNF报价显著上涨，推高中国进口成本。阿根廷永久性下调农产品出口税，提升出口竞争力，USDA上调2025/26年度阿根廷出口量至580万吨。中国今年首次采购阿根廷大豆。

四、国内豆粕供需情况分析 国内豆粕市场延续近松远紧的供应格局，短期现货供应充裕，但四季度大豆供应不确定性仍在。7月份进口大豆数量为1166.6万吨，环比减少但仍处高位。豆粕库存较高，但中美贸易政策不明朗导致油厂对远月美豆采购谨慎，四季度大豆采购进度滞后，后期豆粕去库速度可能加快。生猪产能过剩导致供应压力未能缓解，调减能繁母猪存栏将对豆粕需求有所减弱。

五、行情展望 短期豆粕近月合约受现货供应宽松压制，远月合约在成本支撑下下方支撑较强，操作上可考虑逢低多豆粕远月合约。中长期需警惕中美贸易政策转向风险，若关税取消将压制豆粕价格，若维持则豆粕成本整体抬升。中长期仍维持逢低多远月合约思路，并考虑搭配期权策略，如卖出豆粕远月低行权价看跌期权，买入高行权价看涨期权。