零跑汽车重点推荐3月交付5万45月有望迎来交付新高一

3月交付5万、4-5月有望迎来交付新高一、3月批发5w，其中出口1.6w，国内3.4w（环比+85%），3月内需恢复超预期。 4月随A10交付+出口上行，销量有望达7w；5月有望达8-9w，将超月度销量前高。 26碳积分上限28亿、全年50亿元利润可达性增强一、26年碳积分上限为28亿。 25年上限15亿（实际贡献11亿 零跑汽车重点推荐 3月交付5万、4-5月有望迎来交付新高一、3月批发5w，其中出口1.6w，国内3.4w（环比+85%），3月内需恢复超预期。 4月随A10交付+出口上行，销量有望达7w；5月有望达8-9w，将超月度销量前高。 26碳积分上限28亿、全年50亿元利润可达性增强一、26年碳积分上限为28亿。 25年上限15亿（实际贡献11亿），我们预判26年内碳积分有望达到20亿量级（超此前15亿预期）。 二、碳积分上限为公司根据出口预测进行测算，26年单车碳积分收入下降，因此出口增速将超碳积分增速，故我们判断26出口有望近20万辆。 市场分歧及我们的看法一、分歧1：国内80-85万销量可达性？ 根据拆分，C小幅下滑，B同比略增，A10（月1.5-2w），D19（月6-8k），A05月度（月1w），D99（月3k），内销可达性强。 二、分歧2：50亿利润可达性？ D毛利率约15-20%，B规模效应比25更强，26年整车毛利率同比上行1-2pct。 整车贡献20-25亿利润。 其余由碳积分、授权、补助、投资收益贡献，此外零部件外供有望提供潜在增量。 估值绝对低位、重点推荐配置一、估值维度：当前12xPE，关注度低+分歧大，估值处于绝对低位。 二、催化及展望：A10基本确定爆款。 4月16日D19上市，预期差非常大，成功将确立市场对年内量增+利增信心，目标1000亿市值，翻倍空间。