豪威集团：25年营收新高，新兴市场高速增长

豪威集团（603501.SH）半导体 2026年03月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布25年年报： 总股本(百万股)1,261.07流通股本(百万股)1,261.07市价(元)94.96市值(百万元)119,751.59流通市值(百万元)119,751.59 1）2025：营收288.5亿，yoy+12.1%，归母40.5亿，yoy+21.7%，扣非39.1亿，yoy+27.9%；毛利率30.6%，yoy+1.2pct，净利率14.0%，yoy+1.2pct。2）25Q4：营收70.7亿，yoy+3.7%，归母8.4亿，yoy-11.9%，扣非8.5亿，yoy+11.3%；毛利率31.3%，yoy+2.3pct，净利率11.8%，yoy-1.7pct。3）26Q1：营收61.8~64.7亿，对应中值63.3亿，yoy-2.3%；毛利率28.7%~29.6%。 CIS：盈利能力稳步向上，IoT&医疗快速增长。25年公司图像传感器业务营收212.5亿，yoy+10.7%，产品结构优化带动盈利能力提升，毛利率36.0%，yoy+1.5%。1）汽车：25年汽车CIS收入74.7亿，yoy+26.5%。公司车载CIS龙头地位稳固，ADAS产品持续迭代，有望持续受益智能驾驶渗透升级。2）手机：25年手机CIS收入82.7亿，yoy-15.6%，主要受主力产品周期调整影响。公司陆续推出OV50X/50R等新品，200Mp产品已实现客户导入，26年受存储涨价影响手机需求有所承压，但中长期份额提升趋势不改。3）新兴市场IoT：25年新兴市场CIS营收23.7亿，yoy+211.9%。无人机/运动全景相机、机器视觉、AI眼镜、OAI新终端等有望持续带来新增量。4）医疗：25年医疗CIS收入9.7亿，yoy+45.7%。医疗成像微型化、便携式、高清化趋势明确，26年有望实现25%左右增长。 LCoS：OCS+AR眼镜+ARHUD打开新成长空间。1）OCS：WSS有望逐渐从MEMS向LCoS方案切换，公司LCoS产品已在WSS 中实现量产供应，26年WSS大客户发货量有望倍数增长。2）AR眼镜：公司LCoS技术领先，独供Meta首款AR眼镜。相比于MicroLED，LCoS技术成熟度和性价比更高，有望成为AI+AR主流显示方案之一。3）ARHUD：公司车载LCoS已实现量产交付，26-27年有望持续放量。 相关报告 收购成都翌创微，有望切入数据中心光储领域。2026年3月公司完成对成都翌创微收购，翌创微主营光储充及新能源车三电领域的 能源主控芯片，产品在国内头部光伏逆变器企业测试中表现优异，已获批量订单。公司有望凭借此次收购切入AI数据中心光储领域，深度受益算力基建需求增长。 盈利预测：考虑到存储涨价或对手机大盘及影像升级产生压制，我们适当调整盈利预测。预计2026-28年公司净利润40/52/68亿元（对应26/27年前值57/71亿元），对应PE为30/23/18倍。 风险提示事件：终端需求不及预期；新品推出不及预期，研报使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。