豪威集团：25年营收新高，新兴市场高速增长

豪威集团（603501.SH）2025年年报显示，公司整体业绩稳健增长，2025年营收288.5亿元（同比增长12.1%），归母净利润40.5亿元（同比增长21.7%），扣非净利润39.1亿元（同比增长27.9%）。毛利率和净利率分别提升1.2个百分点至30.6%和14.0%。Q4营收70.7亿元（同比增长3.7%），归母净利润8.4亿元（同比下降11.9%），但扣非净利润8.5亿元（同比增长11.3%）。Q1营收预计63.3亿元（同比下降2.3%）。

图像传感器（CIS）业务：

• 2025年营收212.5亿元（同比增长10.7%），毛利率36.0%（同比增长1.5%）。
  • 汽车CIS：营收74.7亿元（同比增长26.5%），保持行业龙头地位，ADAS产品持续迭代，受益智能驾驶渗透率提升。
  • 手机CIS：营收82.7亿元（同比下降15.6%），受主力产品周期调整影响，但200MP产品已实现客户导入，中长期份额提升趋势不变。
  • 新兴市场IoT：营收23.7亿元（同比增长211.9%），无人机、运动全景相机等新兴应用持续贡献增量。
  • 医疗CIS：营收9.7亿元（同比增长45.7%），医疗成像微型化、便携化趋势明确，预计2026年增长25%左右。

液晶光阀（LCoS）业务：

• OCS：WSS市场有望从MEMS向LCoS切换，公司LCoS产品已实现量产，2026年WSS大客户发货量有望倍数增长。
• AR眼镜：公司LCoS技术领先，独供Meta首款AR眼镜，有望成为AI+AR主流显示方案之一。
• ARHUD：车载LCoS已实现量产交付，2026-2027年有望持续放量。

其他重要事项：

• 收购成都翌创微，切入数据中心光储领域，产品已获头部光伏逆变器企业批量订单，有望受益算力基建需求增长。
• 盈利预测调整：预计2026-2028年净利润40/52/68亿元（对应2026/2027年前值57/71亿元），PE分别为30/23/18倍。
• 风险提示：终端需求不及预期、新品推出不及预期、研报信息更新不及时。