总量研究
- 宏观经济：3月PMI重回扩张区间，制造业景气度回升，非制造业建筑业和服务业均有小幅回升。预计Q1 GDP同比约5.0%。需关注美伊地缘冲突的不确定性及输入型通胀压力，适时出台增量政策呵护经济修复动能。
- 金融工程：Barra风格因子中，市值因子录得负收益，账面市值比因子录得正收益，成长因子和盈利预期因子录得负收益。开源交易行为四因子（理想反转、聪明钱、APM、理想振幅）均录得正收益，其中理想振幅因子表现最佳。
行业公司
- 食品饮料：海天味业2025年年报略超预期，高端健康产品表现更优，其他品类保持双位数高增。盈利能力稳步改善，维持“买入”评级。涪陵榨菜2025年营收恢复正增长，改革成效渐显，维持“买入”评级。
- 海外科技：美团-W 2025Q4收入符合预期，外卖竞争格局有望边际改善，维持“买入”评级。
- 传媒：心动公司看好《心动小镇》国际服/TapTap生态飞轮共驱成长，净利率大幅提升，维持“买入”评级。
- 银行：光大银行营收降幅收窄，中收增长亮眼，资产质量稳定，维持“增持”评级。
- 地产建筑：华润万象生活业绩稳健向上，连续三年全额派息，维持“买入”评级。城投控股深耕上海土储优质，结转业绩平稳提升，维持“买入”评级。
- 汽车：比亚迪Q4单车利润环比提升，海外业务有望持续支撑业绩，维持“买入”评级。
- 煤炭公用：上海能源2025年业绩同比下滑，高分红凸显价值，维持“买入”评级。
- 非银金融：国联民生归母净利润同比增长超4倍，并表民生实现业绩跃升，维持“买入”评级。广发证券扣非净利润同比+60%，大财富管理业务高增，维持“买入”评级。
- 医药：信达生物2025年实现全面盈利，全球化战略加速推进，维持“买入”评级。康诺亚-B司普奇拜单抗放量在即，平台价值持续验证，维持“买入”评级。国邦医药2025年业绩稳健增长，动保板块有望迎来价格拐点，维持“买入”评级。
- 电子：法拉电子薄膜电容龙头业绩稳增，特高压有望打开新增长空间，维持“买入”评级。
