第一部分 前言概要
- 行情回顾：3月沥青价格由弱转强。初期受霍尔木兹海峡封闭影响，成本油价上涨，但下游需求疲软，沥青涨势不及成本，裂解降至历史低位。中上旬，主营炼厂减产降负，供应收缩，支撑价格上涨。
- 市场展望：中东冲突持续，油价波动风险增大，原料担忧不减，沥青供应缺口明显，4月排产进一步收缩，底部支撑强劲。下游需求恢复缓慢，改性沥青、防水卷材开工率低于历史平均水平，高价下观望情绪浓厚，关注后期气温转暖后的需求恢复。
- 策略推荐：单边BU2606多单持有，套利观望，期权观望。
- 风险提示：美国与委内局势发展、伊朗冲突发酵、宏观政策因素扰动。
第二部分 基本面情况
- 一、行情回顾：3月初成本油价上涨，沥青涨势不及成本，裂解下行。3月中上旬供应收缩，价格强势上涨。
- 二、供应概况：
- 2026年1-4月沥青产量预计726万吨，同比减少15%。
- 4月产量预计127万吨，同比减少44%，地炼排产环比下降19%，同比下降30%，降至近5年来低位。
- 2025年沥青总产量2846.8万吨，同比增长12%。
- 2025年沥青进口392.8万吨，同比增长13.4%，韩国、阿联酋、伊拉克增量明显。
- 三、需求概况：3月国内沥青需求整体偏弱，南北分化明显。北方刚需缓慢恢复，南方需求释放受阻，改性沥青、防水卷材开工率低于历史平均水平，炼厂出货量处于同期低位。
- 四、库存与估值：
- 炼厂库存先降后升，社会库存持续高位，整体供需格局偏紧。
- 成本端中东冲突持续，原料担忧升级，3月沥青裂解大幅下行至历史低位水平。
- 基差波动剧烈但整体上行，截至3月25日，华东基差上行至-110元/吨，华南上行至80元/吨，山东持平。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 中东冲突持续，油价波动风险增大，原料担忧不减，沥青供应缺口明显，4月排产进一步收缩，底部支撑强劲。
- 下游需求恢复缓慢，改性沥青、防水卷材开工率低于历史平均水平，高价下观望情绪浓厚，关注后期气温转暖后的需求恢复。
- 策略推荐：单边BU2606逢低布多，关注地缘风险，套利观望，期权观望。
