沥青5月报：成本供应库存利多支撑
第一部分前言概要.........................................................................................................2【行情回顾】..................................................................................................2【市场展望】..................................................................................................2【策略推荐】..................................................................................................2第二部分基本面情况.....................................................................................................3一、行情回顾.................................................................................................3二、供应概况.................................................................................................4三、需求概况.................................................................................................6四、库存与估值............................................................................................8第三部分后市展望及策略推荐................................................................................10免责声明..........................................................................................................................11 成本供应库存利多支撑 第一部分前言概要 【行情回顾】 研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z002153 4月成本端原油价格波动增大。4月美伊经历“最后通牒—短暂停火—谈崩封锁—无限期停火—拒谈升温”的拉锯，霍尔木兹海峡实质受限、供应风险高悬；Brent从100美元冲高至109美元，停火后暴跌至92美元，月末随地缘风险再升温重回105美元，全月呈“冲高—暴跌—低位震荡—再回升”的高位宽幅震荡格局，完全由地缘风险定价。期间，沥青价格在月初随成本下行后维持在4000至4150元/吨价格区间低位震荡，价格明显受到终端需求回归缓慢及库存累积的压力，月末需求开始逐步好转，社会库存开始消化，价格小幅回升。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 中东局势变幻，油价波动风险增大，霍尔木兹海峡通航问题反复，不确定性增强。开工低位维持，四五月排产低位；需求小幅好转，社会库存开始去库。沥青盘面价格预期仍随成本高位波动，后期继续关注沥青增产与需求回升下的库存情况变化。 【策略推荐】 1.单边：BU2606多单持有，逢成本高位止盈。 2.套利：观望。3.期权：观望。 风险提示：美伊以局势缓和；原油成本波动加剧；终端需求疲弱；供应增长。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 4月成本端原油价格波动增大。4月美伊经历“最后通牒—短暂停火—谈崩封锁—无限期停火—拒谈升温”的拉锯，霍尔木兹海峡实质受限、供应风险高悬；Brent从100美元冲高至109美元，停火后暴跌至92美元，月末随地缘风险再升温重回105美元，全月呈“冲高—暴跌—低位震荡—再回升”的高位宽幅震荡格局，完全由地缘风险定价。期间，沥青价格在月初随成本下行后维持在4000至4150元/吨价格区间低位震荡，价格明显受到终端需求回归缓慢及库存累积的压力，月末需求开始逐步好转，社会库存开始消化，价格小幅回升。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 沥青5月报 2026年4月26日 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，钢联 二、供应概况 据百川盈孚统计，2026年1-5月中国沥青产量预计882万吨左右，同比减少205万吨，同比下跌19%。其中，1-5月中石油炼厂沥青产量预计145万吨左右，同比减少38万吨，同比下降5%；中石化炼厂沥青产量预计141万吨左右，同比减少150万吨，同比下跌51%；中海油炼厂沥青产量预计95万吨左右，同比增加10万吨，同比上涨12%；地炼沥青产量预计501万吨左右，同比减少27万吨，同比下降5%。 地炼5月沥青排产计划84万吨左右，环比3月中旬统计的4月排产计划109万吨减少25万吨，环比下降23%，同比减少32万吨，同比下降28%，5月产量或创下2023年以来单月产量最低。5月，受国际局势影响，原料供应不足逐步凸显，部分地炼有减产及停产计划，如华南及华北个别炼厂，另外岚桥石化或有停产计划，此外华东个别炼厂受原料影响，排产计划暂不明朗，叠加部分炼厂沥青保持间歇生产，如东明石化及胜星化工，带动地炼5月沥青产量环比及同比下降明显。 据百川数据，2025年中国沥青总产量2846.8万吨，同比增长299.2万吨（+12%），其中中石油同比增长133.3万吨（+33%），中海油同比增长24.3万吨（+13%），地方炼厂同比增长226.6万吨（+19%），中石化同比减少85.0万吨（-12%）。 沥青5月报 2026年1至3月国内沥青总进口100.5万吨，较25年同期进口增长16.3万吨（+19.3%），主要增量来自韩国及阿联酋地区。韩国进口沥青量维持边际上行，阿联酋进口沥青量较25年年末下行较25年同期上行。 2025年国内沥青总进口392.8万吨，较24年增加46.5万吨（+13.4%），其中韩国进口增量明显，较24年增长37.8万吨至125.6万吨，阿联酋进口占比仍最大且同比增长19.3万吨至139.8万吨，伊拉克25年进口量也显著增长30.1万吨至39.3万吨。东南亚进口来源减少，而东北亚和中东进口来源增长。 数据来源：银河期货，百川盈孚l 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 沥青5月报 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 三、需求概况 2026年4月国内沥青整体需求疲软，释放不及预期，高价抑制采购意愿，多数地区以刚需采购、消化库存为主。西北需求清淡，下游以执行前期冬储合同、按需采购为主。东北低硫沥青需求欠佳，道路终端需求复苏缓慢，贸易商以销售前期合同为主，炼厂需降价排库刺激采购。华北需求恢复迟缓，主力炼厂累库明显，中下游多青睐山东低价资源，整体交投平淡。山东终端项目动工较少，需求集中于低端资源，高价现货成交乏力，仅部分按计划补货。长三角受降雨影响，终端施工节奏缓慢，刚需稀少，社会库出货平淡，库存缓慢下降。华南需求释放有限，用户观望情绪浓厚，市场以消耗社会库存为主，高价资源出货不佳。西南云贵地区有部分项目施工支撑需求，但山东低价资源流入分流订单；川渝受高成本及降雨拖累，终端动工稀少，需求持续疲软，仅维持低位刚需。 沥青5月报 4月沥青终端需求继续小幅回升，防水需求回升较快，道路刚需恢复乏力。截至4月24日，道路改性沥青开工20%，同比去年下行约4.5个百分点；防水卷材开工54%，同比去年增长约18个百分点。 炼厂端炼厂出货量处于同期低位水平，4月17日当周出货量30.6万吨，环比上月减少6.3万吨（-17%），同比去年减少26.7万吨（-47%）。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联 数据来源：银河期货，钢联 沥青5月报 四、库存与估值 2026年4月国内沥青炼厂库存持续累库，社会库存则在节后高位后逐步趋稳。炼厂库存方面，月初至月末总库存率由29.05%升至31.32%，累库节奏先快后缓，西北、东北及华北山东因需求偏弱、出货不畅持续累库，其中西北累库最显著；华东多数炼厂停产，库存基本持平；华南因出口及停产消耗库存，持续去库。社会库存方面，2月末已升至30%以上高位，4月整体维持高库存，北方冬储入库收尾，南方需求缓慢恢复但力度有限，库存波动不大，中下旬随终端需求回暖，部分地区社会库存开始小幅去化，整体呈现北稳南降的格局。 成本端，4月成本端原油价格波动增大。4月美伊经历“最后通牒—短暂停火—谈崩封锁—无限期停火—拒谈升温”的拉锯，霍尔木兹海峡实质受限、供应风险高悬；Brent原油从100美元冲高至109美元，停火后暴跌至92美元，月末随地缘风险再升温重回105美元，全月呈“冲高—暴跌—低位震荡—再回升”的高位宽幅震荡格局，完全由地缘风险定价。期间，沥青价格在月初随成本下行后维持在4000至4150元/吨价格区间低位震荡，价格波动明显弱于成本端，沥青炼厂加工利润也随成本大幅波动，截至4月24日，加工利润-900元/吨，环比上月下行850元/吨。 基差方面，沥青盘面价格月初跟随原油波动下行后维持在4200元/吨以下价位波动，现货端，华南现货价格受主力炼厂4月停产支撑维持在4400元/吨以上价格，华南基差较上月上行92元/吨至241元/吨；山东主力炼厂出价高位维持，低端价货逐渐消化完毕，供需格局相对宽松，山东价差环比上行2元/吨至101元/吨；华东基差环比下行68元/吨至-19元/吨。 沥青5月报 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联，彭博 数据来源：银河期货，钢联 第三部分后市展望及策略推荐 中东局势变幻，油价波动风险增大，霍尔木兹海峡通航问题反复，不确定性增强。开工低位维持，四五月排产低位；需求小幅好转，社会库存开始去库。沥青盘面价格预期仍随成本高位波动，后期继续关注沥青增产与需求回升下的库存情况变化。 策略推荐： 1.单边：BU2606逢低布多，关注地缘风险。2.套利：观望。3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户
