沥青5月报：成本供应库存利多支撑

第一部分 前言概要

• 行情回顾：4月原油价格高位宽幅震荡，受地缘风险影响明显。沥青价格月初随成本下行，后维持在4000至4150元/吨区间震荡，月末需求好转，价格小幅回升。
• 市场展望：中东局势不稳，油价波动风险增大。沥青开工低位，5月排产计划下降，需求小幅好转，社会库存开始去库。沥青价格预期随成本波动，关注增产与需求回升下的库存变化。
• 策略推荐：单边BU2606多单持有，逢成本高位止盈；套利观望；期权观望。
• 风险提示：美伊局势缓和、原油成本波动加剧、终端需求疲弱、供应增长。

第二部分 基本面情况

• 一、行情回顾：4月Brent原油价格“冲高—暴跌—低位震荡—再回升”，沥青价格受需求缓慢回归和库存累积压力，月末需求好转，价格小幅回升。
• 二、供应概况：2026年1-5月中国沥青产量预计882万吨，同比减少205万吨。地炼5月排产计划84万吨，环比下降23%，同比下降28%。2025年国内沥青总进口392.8万吨，同比增长13.4%。
• 三、需求概况：4月国内沥青需求疲软，高价抑制采购意愿，多数地区以刚需采购为主。西北需求清淡，东北低硫沥青需求欠佳，华北需求恢复迟缓，山东终端项目动工较少，长三角受降雨影响，华南需求释放有限，西南云贵地区有部分项目施工支撑需求。
• 四、库存与估值：4月炼厂库存持续累库，社会库存高位后逐步趋稳。成本端原油价格波动增大，沥青炼厂加工利润大幅波动，基差方面，华南基差上行，山东价差环比上行，华东基差环比下行。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 后市展望：中东局势不稳，油价波动风险增大。沥青开工低位，5月排产计划下降，需求小幅好转，社会库存开始去库。沥青价格预期随成本波动，关注增产与需求回升下的库存变化。
• 策略推荐：单边BU2606逢低布多，关注地缘风险；套利观望；期权观望。