金元晨报
金元晨报 股市回顾 A股行情：上证综指涨0.24%，报3923.29点；深证成指跌0.25%，报13726.19点；创业板指跌0.68%，报3273.36点；科创50跌0.84%，报1289.78点。 亚太市场：香港恒生指数跌0.81%，报24750.79点；恒生科技指数跌1.84%，报4690.08点；恒生中国企业指数跌0.65%，报8399.12点；日经225指数跌2.79%，报51885.85点；韩国KOSPI指数跌2.97%，报5763.22点。 欧洲市场：德国DAX30指数涨1.18%，报22839.56点；法国CAC40指数涨0.92%，报7807.87点；英国富时100指数涨1.61%，报10127.96点。 美股市场：道琼斯工业指数涨0.11%，报45216.14点；标普500指数跌0.39%，报6343.72点；纳斯达克指数跌0.73%，报20794.64点。 【金元固收】周报20260329——央行增量续作MLF，债市修复跌幅贾晓庆2026.03.30 【金元计算机】行业月报—3月市场数据及重点事件分析周强2026.03.30【金元有色】黄金的货币属性在数量模型中的体现贾晓庆孙嘉瑞2026.03.30工作邮箱：zqyjsw@jyzq.cn 中概股行情：纳斯达克金龙指数跌0.36%，报6569.63点。 国际要闻 特朗普威胁摧毁伊朗发电站，白宫方面望4月6日前达成协议伊朗议会批准霍尔木兹海峡收费法案，禁美以船只通行鲍威尔：倾向维持利率不变，警惕通胀预期失锚纳斯达克100引入“快速入市”机制，5月1日起生效 国内要闻 郑丽文接受邀请，将于4月7日至12日率团访问大陆财政部首提制定地方附加税法，新税种加快推进交通运输部等多部门联合印发《智能航运2030行动计划》力箭二号首飞成功，单位成本与猎鹰九号回收状态持平 重要公告 顺丰控股：回购总额增至30亿-60亿元，拟不超380亿元理财中国船舶：签订10艘VLCC建造合同，金额80亿至90亿元摩尔线程：签订6.6亿元夸娥智算集群销售合同奥尼电子：与沐曦集成电路签战略协议共同开发桌面AI工作站 研报推荐 【金元固收】周报20260329—央行增量续作MLF，债市修复跌幅 【金元计算机】行业月报—3月市场数据及重点事件分析 【金元有色】黄金的货币属性在数量模型中的体现 目录 1.股市回顾.........................................................................................................................................32.国际要闻.........................................................................................................................................33.国内要闻.........................................................................................................................................44.重要公告.........................................................................................................................................45.研报推荐.........................................................................................................................................5 品属性之外的避险属性与抗通胀的金融属性。而2022年以来，黄金的货币属性也得到了以新兴经济体为主的各国央行重新重视，央行增储黄金让黄金从国际货币体系的边缘位置重归视野内，是近年来驱动金价的突出因素。 我们用美元实际利率、通胀预期和经济不确定性指数构建了黄金定价的三因子模型。2005-2022年期间，此三个因子对黄金价格均有显著影响，对金价走势的解释能力达到83%，其中仅实际利率一个因子便能解释77%的金价波动。而2022年以后，影响金价的主导因子发生了变动，实际利率因子不再有效，解释能力降至3%，通胀预期的解释效力也有所降低。而当我们将全球央行储金行为作为扩展模型的第四因子考察时可看到，央行黄金储备在2022年之后成为影响金价走势和补充模型有效性的最关键因素，加入央行储金因子的扩展模型模型设定改善，对2022年后金价变动的解释力从三因子模型的43%提升至88%，实际利率恢复了负相关性和显著性水平且残差标准差降低。 结论：全球政策不确定性增加的背景下，黄金作为主权货币资产的“镜像”，被央行用作储备货币及分散配置工具。自2022年至今，金价走势与全球央行黄金储备趋势表现出强相关性。3月中旬以来，个别央行出现阶段性净售金行为，体现着黄金的货币属性。若央行储金量减少，金价或承压。但掉期方式售金的本质更偏向短期融资操作而非趋势性减持。考虑到黄金全球定价特征，中期来看，其价格走势与央行储金之间仍存在重回正向联动的可能。 风险提示：数量模型在稳健性等方面存在缺陷，如央行黄金储备等指标解释效力变化；地缘政治风险与政策不确定性释放快于预期；金融创新等因素推动新货币秩序加速形成；私人部门获利了结，投资热情降低，投机资金放大波动。 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被金元证券认为可靠，但金元证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，金元证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 金元证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。金元证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。金元证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，金元证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到金元证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为金元证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
