核心观点与关键数据
- 长期格局：全球镍市场持续供应过剩，印尼主导低成本镍铁供应，中国镍铁份额收缩，镍价在印尼成本底附近寻求支撑。
- 短期逻辑：印尼镍矿供应收紧（配额下调30%）支撑镍价成本，但国内精炼镍产能恢复导致供应充足，高库存压制价格上行。
- 关键数据：印尼2026年镍矿配额2.6-2.7亿吨（较2025年下降约30%），1.6%品位红土镍矿价格上涨约35%，镍铁进口2月环比下降8.6%。
产业链分析
- 镍矿：印尼RKAB审批缓慢加剧供应紧张，矿价高位运行；二季度菲律宾雨季结束或缓解原料短缺。
- 镍铁：价格高位僵持，进口回落（2月环比下降8.6%），成本支撑镍价但需求疲软限制上行空间。
- 不锈钢：价格在14300-14400元/吨区间震荡，成本推动上涨但终端需求（建筑疲软、家电温和、新能源拉动）制约价格。
- 电解镍：产量恢复，国内库存持续累加，价格区间震荡于13.5-14.0万元/吨。
期货市场表现
- 资金面：3月持仓量回落至18.25万手，前20名期货公司净空头6.27万手，市场交投活跃度降温。
- 技术面：沪镍主力合约震荡筑底，MACD红柱缩短，短期承压于14.0万元/吨，下方支撑位13.3万元/吨（成本）和60日均线。
研究结论
- 当前格局：沪镍处于印尼政策强支撑与高库存弱需求的博弈中，价格区间震荡、重心小幅上移。
- 后市展望：二季度菲律宾雨季结束或缓解原料紧张，但印尼配额收紧仍提供成本支撑；四五月份传统消费小高峰和新能源需求回暖或推动价格上行，但高库存和终端疲弱限制高度。
- 关注重点：印尼RKAB最终审批量、硫磺供应、不锈钢去库节奏及新能源排产回暖力度。
