请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 概述 ⚫ 行情方面，4月以来行情高位宽幅震荡。 ⚫ 事件方面，6月16日凌晨美联储宣布加息75基点，为1994年来最大幅度，原油高位下行，国内化工品普跌。28日，新冠最新防控方案公布，将密接、入境管控措施由14+7调整为7+3。 ⚫ 供应端，开工率偏低，受6月18日上海石化火灾等因素影响，近期聚烯烃装置出现集中检修。库存整体中性，民营煤化工库存中性略高，接近20年同期。需求来看，PE农膜进入淡季，bopp走弱，下游需求总体偏弱。 ⚫ 产业链方面，聚烯烃装置的整体低利润/负利润短期难以改观。 ⚫ 综合来看，当前聚烯烃仍处于供需双弱格局，后市强成本、弱需求将继续博弈。 强成本、弱需求继续博弈 聚烯烃期货 完稿时间:2022年6月29日 分析师： 杜淑芳 研究品种: 大宗商品 从业资格证号: F0230469 投资咨询证号: Z0000690 TEL: 0575-85225791 月度报告 一、 行情 1、 行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 3月底，上海疫情形势趋于严峻，华东疫情管控力度升级，下游需求受到影响，行情高位下行。4月底，4月PMI公布，制造业PMI降至47.4%，制造业景气水平连续下降，市场情绪悲观，盘面继续下跌。5月底，国务院连续出台稳经济措施，召开电视电话会议，市场预期好转，出现一波反弹。6月16日凌晨美联储宣布加息75基点，为1994年来最大幅度，原油高位下行，国内化工品普跌。 二、 基本面分析 1、 供需数据 月度报告 图3：表观需求和制品增速 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022E坐标轴标题表需制品年度对比LPP制品产量增速 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图4：PE表观需求 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PE表观需求量20182019202020212022 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图5：PP 表观需求 月度报告 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP表观需求量20182019202020212022 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图6：塑料制品产量 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月制品产量20182019202020212022 资料来源：Wind 大越期货整理 截至 21 年底国内 PE 总产能约 2784.5 万吨，20 年产能增速 19.3%，21 年产能增速 18.8%,22 年预估产能增速 14% PP 总产能约 3148.5 万吨，20 年产能增速 15.5%，21 年产能增速 11.4%,22 年预估产能增速 20%。 受疫情影响，22年4月制品总产量有所下滑。 2、 库存情况 图7：两油库存走势 月度报告 4060801001201401601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题两油库存201720182019202020212022 资料来源：Wind 大越期货整理 图8：民营石化库存走势 0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题民营/煤化工库存201720182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 库存整体中性，民营煤化工库存中性略高，接近20年同期。 3、 产业链及供需 图11：各路线装置利润 月度报告 -6000.0-5000.0-4000.0-3000.0-2000.0-1000.00.01000.02000.03000.04000.02020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12020-11-12021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12021-11-12022-1-12022-3-12022-5-1坐标轴标题各生产路线毛利外采甲醇煤化工油制PDH 资料来源：大越期货整理 图12：下游利润 -2000-10000100020003000400050001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题BOPP厂家利润201720182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图13：下游利润 月度报告 -1200-700-20030080013001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题农膜厂家利润201720182019202020212022 资料来源：大越期货整理 图14：盘面进口利润 -2000.0-1500.0-1000.0-500.00.0500.02020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1坐标轴标题主力合约盘面进口利润L盘面进口利润PP盘面进口利润 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 原油高位导致22年以来聚烯烃总体利润一直处于低位，油制利润从去年三季度以来一路下滑，各路线利润均在盈亏线下。除油制利润外，煤利润也较弱。 外盘强势，进口利润差，预计净进口量继续下行， 4、5月PP出口量再度连续超过20万吨大关。 下游方面，pe农膜进入淡季，bopp弱势。 图15：近期PE新装置 月度报告 资料来源：华瑞石化资讯 图16：近期PP新装置 资料来源：华瑞石化资讯 从产能投放来看，二季度装置投放数量少，部分装置继续推迟。 图17：开工率 70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE开工率201720182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图18：开工率 月度报告 70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP开工率201720182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图19：近期PE装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 月度报告 图20：近期PP装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 PE、PP开工率偏低。同时受6月18日上海石化火灾等因素影响，近期聚烯烃装置出现集中检修 图21：上游原料及单体 1003005007009001100130015002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1坐标轴标题上游原料（美元）乙烯丙烯丙烷石脑油 资料来源：Wind 大越期货整理 图22：农膜 月度报告 70007500800085009000950010000105001100011500120001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE农膜201720182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图23：BOPP膜 800090001000011000120001300014000150001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题BOPP膜201720182019202020212022 资料来源：Wind 大越期货整理 上游原料近期有所回落，原油价格仍然强势。下游产品农膜进入淡季，bopp近期走弱。 三、市场表现 1、基差 图24：LL期现基差 月度报告 -600-400-200020040060080010005000600070008000900010000110002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1坐标轴标题L期现价格及基差L基差L主力收盘L现货标准品 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图25：PP 期现基差 -600-400-2000200400600800100012005000600070008000900010000110002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1坐标轴标题PP期现价格及基差PP基差PP主力收盘PP现货标准品 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 2、非标价差 图26：PE非标现货及进口 月度报告 500060007000800090001000011000120001300014000150002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1坐标轴标题PE非标及进口华北LL华北LD华北HD山东回料进口LL（中东） 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图27：PP非标现货及进口 5500650075008500950010500115002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1坐标轴标题PP非标及进口华东均聚PP华东共聚PP山东粉料进口均聚（中东） 资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 近期进口LL及均聚PP价格略有回落，内外价差仍大，PP4、5月出口连续突破20万吨大关。 3、仓单 图28：仓单 月度报告 0100020003000400050006000700080002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1坐标轴标题仓单L仓单PP仓单 资料来源：Wind 大越期货整理 月度报告 四、综述及展望 当前聚烯烃仍处于供需双弱格局，在强成本+弱需求的影响下，多空博弈仍将持续。后期盘面能否脱离震荡，需要看其中一端能否被打破。强成本方面，原油依然强势，虽然受到加息的影响出现调整，供应端紧张并未改变，俄乌冲突仍在持续，美页岩油受制于人员及供应链增产乏力，EIA库存在近年低位。弱需求方面，国内经济二季度受疫情影响严重，但随着上海社会面清零，最新新冠最新防控方案将密接、入境管控措施由14+7调整为7+3，预计经济将有序恢复，需求