聚酯周报：强成本与弱需求博弈，聚酯高位震荡
www.hongyuanqh.com宏源聚酯周报--强成本与弱需求博弈，聚酯高位震荡2022-05-23期权、能 化 分 析 师 ： 杨 首 樟（F3048587Z0015799）宏源期货研究所商品期货（期权）研究室TEL：010-82292599E-Mail：yangshouzhang@swhysc.com1 主要观点-PTA•需求：织造经历长期弱需求后，囤货积极性不高，生产维持随产随消，近期需求弱反弹库存去库，目前35.1（-0.4）在强成本与弱需求背景下，织造环节生产压力较大，加上原料端聚酯开工低，原料供应偏少，织造有所降负，截止上周五织造负荷回升至58.3(-1)%左右。（中性）•供应：•装置变动：上周PTA装置基本无变化，个别装置小幅提负，至上周五PTA负荷调整至76.12（0）%。宁波两套共计660万吨（设计产能）PTA装置总负荷降至8成左右，预估近日将恢复华东一套120万吨PTA装置5月4日晚间开始检修，预计5月27日左右重启。江苏一套65万吨PTA装置2022年3月14日停车，原计划5月16日左右重启，现计划延期至6月重启（中性）•库存：上周TA社会库存去库2.7万吨至2287.2万吨。近期此轮TA的去库周期，社会库存由350万吨降至270万吨，去库80万吨，主要原因在于TA遇到行业亏损后积极检修实现主动去库存。近期聚酯负荷回升带动TA刚需回暖，低负荷下TA库存轻微去库。本周看聚酯仍在提升负荷，且低加工费下TA供应端生产积极性下滑，装置短停的出现也会让TA去库在本周延续。（利多）•小结：受聚酯装置重启影响，TA需求好转，周内去库，本周预计延续；成本端看，外围汽油消费居高不下带动芳烃需求，前端对二甲苯价格上涨压缩TA加工费，目前TA加工费仅仅150元|吨，加工费有修复需求。总体看，TA强成本下遇到供需好转，本周价格重心震荡上移。2 主要观点-MEG•供应：截至5月20日，国内乙二醇整体开工负荷在57.46（-1）%，其中煤制乙二醇开工负荷在47.94（-2）%。“盛虹炼化、三江石化分别因受效益/原料、库容等各方面的原因，年底（至少9月份）之前量产的可能性不大。而煤化工方面，年内存试车预期的仅宁夏宝利及榆林化学一期装置，目前看两套装置在9月份之前基本无投产的可能性，年度是否能够有效投产也有悬念。因此接下去的国内供应基本围绕存量装置的开工展开，期间个别主流装置仍存检修计划。”（利多）•库存：港口库存方面，截止5月19日EG周度港库录得118.53万吨，+3.24万吨。EG交易所仓单8469(+900）张。EG上周再度累库，库存压力较大，本周看，进口本周放量，国内供应下滑，同时聚酯负荷提升，可以看出EG内盘供需好转，但周内受到高到港量的重启，预计本周EG继续轻微累库，库存压力大。（利空）•进口：EG到港预报20.16（+3.5）万吨。4月进口量57.5(-12.5)万吨左右。（利空）•成本：价格反弹后乙二醇行业利润修复，油头向历史区间回归，煤头高于往年水平。（中性）•小结：供需层面看，虽国内乙二醇供减需增，但周度到港量上涨仍对港口库存造成冲击，整体库存压力居高不下；估值方面，目前乙二醇利润有所修复，高库存下估值压力再起，乙二醇仍是聚酯产业链中的空配品种，预计。本周价格震荡偏弱3 主要观点-涤短（PF）4•需求：织造经历长期弱需求后，囤货积极性不高，生产维持随产随消，近期需求弱反弹库存去库，目前35.1（-0.4）在强成本与弱需求背景下，织造环节生产压力较大，加上原料端聚酯开工低，原料供应偏少，织造有所降负，截止上周五织造负荷回升至58.3(-1)%左右。（中性）•供应：开工66（+5）%；（利空）•利润：涤短整体利润持续修复，但绝对值仍偏低（利多）•库存：截止5月20日涤短库存5.13（+0. 13）天；（利空）•小结：涤短部分装置重启带动负荷回升，下游纱厂因需求表现颓势，采购需求不佳，涤短小幅累库。成本端看，芳烃线路自上而下的成本推涨支撑涤短价格，且临近端午节的节前备货需求或造成涤短产销短期放量，预计本周价格在高位运行，回落可做多。 一、需求5 织造负荷低位•织造经历长期弱需求后，囤货积极性不高，生产维持随产随消，近期需求弱反弹库存去库，目前35.1（-0.4）•在强成本与弱需求背景下，织造环节生产压力较大，加上原料端聚酯开工低，原料供应偏少，织造有所降负，截止上周五织造负荷回升至58.3(-1)%左右。6101520253035404550123456789101112盛泽地区样本织造企业库存三年水平三年均值20212022020406080100123456789101112江浙织机开工率：%2013201420152016201720182019202020212022 聚酯产销分化•长丝周度产销65%，-16%；•短纤周度产销63%，+18%；•瓶片周度产销102%，%。702040608010012014016018020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01长丝周度产销20202021202202040608010012014016018020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01短纤周度产销202020212022020406080100120140瓶片周度产销202020212022 聚酯开工和利润回升•目前初步核算聚酯综合负荷在78.94（+1）%。•聚酯在经历长周期低利润与低开工后，产业挺价意愿强，上周聚酯主动涨价改善利润，行业利润修复，整体亏损幅度收敛至100元/吨左右，开工跟随好转，本周仍有华宏等装置重启的计划，预计本周聚酯开工继续上行。8-400-300-200-1000100200300400500600700123456789101112聚酯加权平均生产利润三年水平三年均值202120226065707580859095123456789101112聚酯开工：%2016201720182019202020212022 聚酯库存高•长丝：30天，-1.7天•短纤：5.13天，+0.13天•切片：7.51天，+0.01天•聚酯挺价之后，下游买涨情绪下聚酯库存去化。本轮自上而下的涨价终端并未受益，需求弱反弹的背景下终端抵触情绪开始升温，聚酯去库难以持续。9-1001020304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1聚酯总库存系列2MEAN20212022 10聚酯装置变动计划福建逸锦36.572022/4/132022/5/8重启后正常出短纤湖北绿宇2562022/4/14待定短纤检修恒鸣110502022/4/14待定涤丝减产富威尔30202022/4/14待定短纤减产东南4082022/4/14待定涤丝减产恒腾190452022/4/15待定涤丝减产桐昆770852022/4/15待定涤丝继续减产新凤鸣6401002022/4/15待定涤丝继续减产恒逸875302022/4/15待定涤丝继续减产三房巷40402022/4/18待定涤丝检修湖北绿宇2592022/4/18待定切片减产宁波泉迪40162022/4/20待定涤丝减产恒优90302022/4/232022/5/6重启后正常出丝华逸2052022/4/272022/5/15聚酯负荷提升至7.5成宁波大发25252022/5/12022/5/20短纤检修江苏优彩2082022/5/1待定短纤减产江苏华宏53532022/5/4待定短纤检修大连逸盛70352022/5/102022/5/31瓶片检修 二、PTA11 5060708090100110PTA运行负荷三年水平2022五年均值2021•装置变动：上周PTA装置基本无变化，个别装置小幅提负，至上周五PTA负荷调整至76.12（0）%。•宁波两套共计660万吨（设计产能）PTA装置总负荷降至8成左右，预估近日将恢复•华东一套120万吨PTA装置5月4日晚间开始检修，预计5月27日左右重启。•江苏一套65万吨PTA装置2022年3月14日停车，原计划5月16日左右重启，现计划延期至6月重启装置变动不多TA负荷维持12相关企业总规模（万吨）检修规模（万吨）检修开始时间检修结束时间扬子石化100652022/3/142022/6月虹港石化3901502022/3/162022/6月（待定）海伦石化2401202022/4/26待定宁波台化1201202022/5/42022/5/27逸盛大化6003752022/5/112022/5/31海南逸盛2002002022/5/27待定逸盛宁波4202202022/6月2022/6月洛阳石化32.532.52022/6月2022/7月 上周TA社会库存去库2.7万吨至2287.2万吨。•近期此轮TA的去库周期，社会库存由350万吨降至270万吨，去库80万吨，主要原因在于TA遇到行业亏损后积极检修实现主动去库存。•近期聚酯负荷回升带动TA刚需回暖，低负荷下TA库存轻微去库。•本周看聚酯仍在提升负荷，且低加工费下TA供应端生产积极性下滑，装置短停的出现也会让TA去库在本周延续。TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA单周去库13-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00日度缺口PTAPET高于往年最大值-25.9114583333333%环比-2.7万吨0500100015002000250030003500400045005000PTA社会库存五年水平2021五年均值2022-3 •PTA仓单33840张，仓单量增加。•仓单有效预报数量将为1499TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA仓单数量下滑14 15TA基差00.20.40.60.811.2-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.0002-2203-0103-0803-1503-2203-2904-0504-1204-1904-2605-0305-10基差上边界基差下边界基差中轴基差套保净持仓(卖保-买保） 05001000150020002500300035004000450050000.00500.001000.001500.002000.002500.0018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/420/720/1021/121/421/721/1022/122/4加工费库存量TA加工费压缩•TA加工费压缩至150元/吨，随着下游降负以及自身重启，TA供需走弱，加上前端PX供需缺口放大，价格飙涨，TA加工费近期压缩严重，低加工费下修复预期较强。16-400-20002004006008001000120021-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-05现货加工费加工费上边界加工费下边界加工费中轴 4045505560657075808590-700-600-500-400-300-200-10002022利润开工率17利润与开工跟踪•TA开工上行，利润遭到压缩 三、MEG18 EG：整体装置利润修复19•价格反弹后乙二醇行业利润修复，油头向历史区间回归，煤头高于往年水平-2500-2000-1500-1000-5000MTO法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20212022-1500-1000-5000500100015002000煤制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20212022-400-300-200-1000100200EG外盘（乙烯法）利润2019202020212022 •截至5月20日，国内乙二醇整体开工负荷在57.
