聚丙烯周度报告：弱需求与强成本博弈，PP延续震荡

是 全球商品研究·聚丙烯 兴证期货.研发产品系列 弱需求与强成本博弈 PP延续震荡 2022年4月18日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 聚丙烯主力合约上周重心小幅下移，周度下跌0.81%，疫情影响，需求进一步回落，而原油大幅反弹，成本支撑较强。聚丙烯在成本与弱需求博弈下，延续震荡。 ⚫ 后市展望 基本面来看，供应端，本周国内聚丙烯装置开工负荷为 82.64%，开工环比增加1.22百分点，不过拉丝排产率处于低位，标品供应偏紧。需求方面，江浙地区塑编工厂开 工负荷普遍下降，个别停工，塑编开工率下滑6个百分点至48%；BOPP企业开工率下滑8个百分点至50%；注塑企业 开工率下滑5个百分点至50%。库存上，PP库存小幅下滑0.91万吨至33.83万吨。综合而言，成本端，俄乌谈判仍无新的实质性进展，地缘政治紧张仍支撑原油偏强运行，近期成本端支撑较为明显。基本面仍无太大变化，依然呈现供需两弱格局，但需求疲软压制更为明显，疫情影响下，下游企业开工下滑明显，石化企业库存仍存压力，基差偏弱，仍压制盘面，而聚丙烯各路线装置亏损，估值偏低存一定支撑。 ⚫ 策略建议 震荡思路。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 聚丙烯主力合约上周重心小幅下移，周度下跌0.81%，疫情影响，需求进一步回落，而原油大幅反弹，成本支撑较强。聚丙烯在成本与弱需求博弈下，延续震荡。 现货方面，上周现货先跌后涨，重心震荡小幅回落，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差无明显变化。美金市场方面，国内 PP 美金市场价格窄幅调整，市场交投较为平淡。4-5 月船期拉丝美金主流报盘价格在 1220-1260 美元/吨。 基差方面，终端驱动偏弱，现货驱动仍偏弱，基差偏弱运行。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 数据来源：卓创，兴证期货研发部 -500050010001500200025000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-10-172017-02-172017-06-172017-10-172018-02-172018-06-172018-10-172019-02-172019-06-172019-10-172020-02-172020-06-172020-10-172021-02-172021-06-172021-10-172022-02-17PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差元/吨元/吨020004000600080001000012000140002017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/32021/9/32022/1/3华东共聚华东拉丝元/吨 周度报告 2. 成本及利润 原油持续反弹，重回100美元上方。上周油价反弹较为明显，一方面，俄乌局势仍未有实质进展，且欧盟考虑分阶段禁止俄罗斯原油，地缘政治紧张仍支撑；另一方面，虽然美国原油库存攀升，但汽油等库存下降，且原油库存仍处于低位，需求仍较好。 丙烯价格小幅震荡。原油持续反弹，成本端对丙烯仍有较强支撑。供应端，部分检修装置重启，但短期影响暂有限，山东地区整体供应可控。下游综合开工偏低，丙烯需求一般。 油制及PDH路线依然亏损。原油大幅反弹，带动丙烷等原料上涨，油制及PDH现金流小幅回落，仍处于亏损中。 图表3:原油价格走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00002016-09-232017-01-232017-05-232017-09-232018-01-232018-05-232018-09-232019-01-232019-05-232019-09-232020-01-232020-05-232020-09-232021-01-232021-05-232021-09-232022-01-23WTI原油结算价美元/桶0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-09-262017-01-262017-05-262017-09-262018-01-262018-05-262018-09-262019-01-262019-05-262019-09-262020-01-262020-05-262020-09-262021-01-262021-05-262021-09-262022-01-26国内丙烯现货价丙烯CFR中国元/吨美元/吨 周度报告 图表5：各路径利润 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 供应端 装置负荷略有回升。本周国内聚丙烯装置开工负荷为82.64%，较前一周增加1.22个百分点。上周新增徐州海天、中天合创、大港石化等 PP 装置检修，上周开车装置有大连石化一线、齐鲁石化等，整体负荷小幅提升。本周计划开车装置有福建联合老装置、金能化学、东明石化、茂名石化二线等，整体检修计划仍较多。 从结构性来看，上周拉丝排产率维持30%附近，标品供应有所回落。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 -5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002017/1/32017/4/32017/7/32017/10/32018/1/32018/4/32018/7/32018/10/32019/1/32019/4/32019/7/32019/10/32020/1/32020/4/32020/7/32020/10/32021/1/32021/4/32021/7/32021/10/32022/1/32022/4/3PDH利润乙烯裂解利润MTO利润CTO利润外采丙烯利润元/吨50607080901001101月2日1月13日1月25日2月6日2月17日3月1日3月12日3月24日4月5日4月16日4月30日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日PP周度装置负荷2017年2018年2019年2020年2021年2022年 周度报告 图表7：供应结构 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2 需求端 疫情影响下，下游企业开工加速下滑。据卓创统计显示，上周BOPP企业开工率维持下降8个百分点至50%，塑编企业开工率下降6个百分点至48%，注塑开工率下降5个百分点至50%。塑编方面，江浙地区塑编工厂开工负荷普遍下降，部分停车，山东地区开工下降10个百分点；注塑、BOPP订单较为疲软，叠加物流限制原料供应，负荷下滑。整体聚丙烯下游受订单不佳及疫情影响，开工下降明显。 图表8：国内聚丙烯周度开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 00.10.20.30.40.50.62017/1/52017/4/52017/7/52017/10/52018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/52020/10/52021/1/52021/4/52021/7/52021/10/52022/1/52022/4/5拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP010203040506070802017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1注塑BOPP塑编%% 周度报告 4. 聚丙烯库存分析 石化库存仍有压力。截止4月14日石化企业库存33.83万吨，环比减少0.91万吨。近期装置负荷有所企稳，且需求进一步走弱，石化企业库存压力仍存压力。 图表9：港口库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 0102030405060701月1日1月13日1月25日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月6日4月17日5月1日5月15日5月29日6月12日6月26日7月10日7月24日8月7日8月21日9月4日9月18日10月2日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日PP港口库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年千吨01002003004005006007001月1日1月13日1月25日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月6日4月17日5月1日5月15日5月29日6月12日6月26日7月10日7月24日8月7日8月21日9月4日9月18日10月2日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日PP石化企业库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年千吨 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 数据来源：Wind，兴证期货研发部 01000020000300004000050000600007000080000900001月1日1月13日1月25日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月6日4月17日5月1日5月15日5月29日6月12日6月26日7月10日7月24日8月7日8月21日9月4日9月18日10月2日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日PP贸易商库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年吨0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-11-082017-02-082017-05-082017-08-082017-11-082018-02-082018-05-082018-08-082018-11-082019-02-082019-05-0820