聚丙烯周度报告：低估值与弱需求博弈 PP低位震荡

是 全球商品研究·聚丙烯 兴证期货.研发产品系列 低估值与弱需求博弈 PP低位震荡 2022年7月4日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度小幅上涨0.34%，处于低位震荡。 ⚫ 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷为82.00%，较前一周增加 2.27 个百分点。需求方面，塑编企业开工维持45%，BOPP企业开工维持63%，注塑企业开工提升2个百分点至49%，塑编企业成品库存偏高，新订单无明显改善，整体终端仍处于季节性淡季，无明显改善。库存上，石化企业库存下降0.53万吨至28万吨。综合而言，商品氛围偏弱，叠加本身供需不佳，聚丙烯延续承压，不过原油反弹，聚丙烯估值处于低位，估值存在一定支撑，预计聚丙烯低位偏弱震荡。 ⚫ 策略建议 低位震荡。 ⚫ 风险提示 原油超预期反弹。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度小幅上涨0.34%，处于低位震荡。 现货方面，上周聚丙烯现货重心小幅下滑，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差缩小，供需面缺乏明显驱动，供应小幅回升，需求淡季下，回升有限。美金市场方面，美金市场价格小幅下行，6-7月船期拉丝美金主流报 盘价格在1060-1120美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2. 成本及利润 -500050010001500200025000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-12-272017-04-272017-08-272017-12-272018-04-272018-08-272018-12-272019-04-272019-08-272019-12-272020-04-272020-08-272020-12-272021-04-272021-08-272021-12-272022-04-27PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差元/吨元/吨020004000600080001000012000140002017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/32021/9/32022/1/32022/5/3华东共聚华东拉丝元/吨 周度报告 原油高位波动有所承压。从原油供需面来看，目前库存仍处于低位，海外夏季出行高峰，需求旺季未被证伪，供需面仍有支撑。而海外加息周期下，市场对经济下行忧虑不断攀升，原油宏观压力和金融属性压力攀升。 油制利润仍较为低迷。原油价格处于高位，聚丙烯低位震荡，油制利润仍较为低迷。丙烷价格回落有限，PDH装置利润修复有所放缓。 图表3:原油价格走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00002016-12-122017-04-122017-08-122017-12-122018-04-122018-08-122018-12-122019-04-122019-08-122019-12-122020-04-122020-08-122020-12-122021-04-122021-08-122021-12-122022-04-12WTI原油结算价美元/桶0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-12-132017-04-132017-08-132017-12-132018-04-132018-08-132018-12-132019-04-132019-08-132019-12-132020-04-132020-08-132020-12-132021-04-132021-08-132021-12-132022-04-13国内丙烯现货价丙烯CFR中国元/吨美元/吨 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 供应端 装置检修减少，装置负荷回升。上周国内聚丙烯装置开工负荷为82%， 较前一周上升2.27个百分点，装置检修减少，负荷回升。上周内仅新增神华宁煤一期四线、大唐多伦一线装置检修；本周新增检修装置较少，部分装置计划重启，预计负荷小幅回升，供应有所攀升。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 -5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002017/1/32017/4/32017/7/32017/10/32018/1/32018/4/32018/7/32018/10/32019/1/32019/4/32019/7/32019/10/32020/1/32020/4/32020/7/32020/10/32021/1/32021/4/32021/7/32021/10/32022/1/32022/4/3PDH利润乙烯裂解利润MTO利润CTO利润外采丙烯利润元/吨50607080901001101月2日1月13日1月25日2月6日2月17日3月1日3月12日3月24日4月5日4月16日4月28日5月10日5月21日6月2日6月14日6月25日7月8日7月22日8月5日8月19日9月2日9月16日9月30日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日PP周度装置负荷2017年2018年2019年2020年2021年2022年 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2 需求端 季节性淡季，下游需求仍偏弱。据卓创统计显示，上周BOPP企业开工率维持63%，塑编企业开工率维持45%，注塑企业开工率回升2个百分点至49%。总体看，汽车订单有所增多，但塑编企业新订单仍偏弱，成品库存偏高，企业开工率偏弱，原料采购谨慎。 图表8：国内聚丙烯周度开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4. 聚丙烯库存分析 石化企业库存小幅回落。截止6月30日石化企业库存28万吨，环比减少0.53万吨，石化企业库存变化有限。 图表9：港口库存 01020304050602017/3/292017/6/292017/9/292017/12/292018/3/292018/6/292018/9/292018/12/292019/3/292019/6/292019/9/292019/12/292020/3/292020/6/292020/9/292020/12/292021/3/292021/6/292021/9/292021/12/292022/3/292022/6/29拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP010203040506070802017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1注塑BOPP塑编%% 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 0102030405060701月1日1月14日1月27日2月10日2月23日3月8日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月5日6月18日7月1日7月16日7月31日8月16日8月31日9月15日10月1日10月16日11月1日11月16日12月1日12月17日PP港口库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年千吨01002003004005006007001月1日1月13日1月25日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月6日4月17日4月29日5月11日5月22日6月3日6月15日6月26日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日PP石化企业库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年千吨 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 数据来源：Wind，兴证期货研发部 01000020000300004000050000600007000080000900001月1日1月14日1月27日2月10日2月23日3月8日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月5日6月18日7月1日7月16日7月31日8月16日8月31日9月15日10月1日10月16日11月1日11月16日12月1日12月17日PP贸易商库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年吨0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002017-01-192017-04-192017-07-192017-10-192018-01-192018-04-192018-07-192018-10-192019-01-192019-04-192019-07-192019-10-192020-01-192020-04-192020-07-192020-10-192021-01-192021-04-192021-07-192021-10-192022-01-192022-04-19大商所PP仓单张 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告