聚丙烯周度报告：弱需求与低估值博弈 PP维持震荡

是 全球商品研究·聚丙烯 兴证期货.研发产品系列 弱需求与低估值博弈 PP维持震荡 2022年4月6日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 聚丙烯主力合约上周重心小幅下移，周度下跌2.62%，需求仍未有明显驱动，仍压制盘面。 ⚫ 后市展望 基本面来看，供应端，拉丝排产率提升至38%，标品供应仍处于中等偏上水平，近期新增装置检修，装置负荷有所下降至79.33%。需求方面，BOPP、注塑企业开工率下降1个百分点，塑编企业开工维持稳定，整体下游订单欠佳，叠加国内疫情影响，需求表现更为疲软。库存上，上周PP石化企业库存增加1.41万吨至33.96万吨。综合而言，清明假期期间，海外原油先涨后跌，重心小幅反弹，俄乌局势仍未有实质进展，对油价仍有支撑，而全球疫情进一步爆发，另市场对原油需求有所担忧。基本面呈现供需两弱的格局，但需求疲软压制更为明显，石化重回累库，基差偏弱，仍压制盘面，而聚丙烯各路线装置亏损，估值偏低存一定支撑。 ⚫ 策略建议 观望为主。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 聚丙烯主力合约上周重心小幅下移，周度下跌2.62%，需求仍未有明显驱动，仍压制盘面。 现货方面，供应端方面，上游生产企业停车检修增多 加之部分降负运行，使得上游库存压力有所缓解，市场供应有所减少，但终端需求不佳，聚丙烯仍处于震荡之中。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差有所缩小。美金市场方面，市场成交压力较为明显，4-5 月船期拉丝美金主流报盘价格在 1210-1250美元/吨。 基差方面，终端驱动偏弱，现货驱动仍偏弱，基差偏弱运行。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 数据来源：卓创，兴证期货研发部 -500050010001500200025000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-31PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差元/吨元/吨020004000600080001000012000140002017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/32021/5/32021/9/32022/1/3华东共聚华东拉丝元/吨 周度报告 2. 成本及利润 原油高位波动。上周油价高位有所承压，主要缘于俄乌释放一定缓和信号，此外美国宣布未来六个月将从美国战略石油储备中每天释放100万桶石油、累计释放1.8亿桶，以及OPEC+宣布达成一致，5月以43.2万桶/日的速度释放产能。不过清明假期，俄乌局势再起动荡，未仍有实质性进展，地缘政治扰动仍有支撑，以及原油库存仍处于低位，油价亦有支撑。 丙烯价格有所回落。一方面油价重心略有回落，另一方面下游需求变现偏弱，叠加物流受疫情影响，整体下游补库力度一般。 油制及PDH路线依然亏损。丙烷等原料价格仍未有明显回落，油制及PDH路线装置依然亏损较大。 图表3:原油价格走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00002016-09-092017-01-092017-05-092017-09-092018-01-092018-05-092018-09-092019-01-092019-05-092019-09-092020-01-092020-05-092020-09-092021-01-092021-05-092021-09-092022-01-09WTI原油结算价美元/桶0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-09-132017-01-132017-05-132017-09-132018-01-132018-05-132018-09-132019-01-132019-05-132019-09-132020-01-132020-05-132020-09-132021-01-132021-05-132021-09-132022-01-13国内丙烯现货价丙烯CFR中国元/吨美元/吨 周度报告 图表5：各路径利润 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 供应端 装置负荷延续下降。上周聚丙烯装置开工负荷为79.33%，环比下降小幅下降1.83个百分点，装置负荷延续下降。周内新增扬子石化、辽宁华锦、东明石化、洛阳石化、茂名石化等PP装置检修，装置负荷有所下降。 从结构性来看，上周拉丝排产率回升至38%附近，标品供应相对充裕。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 -5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002017/1/32017/4/32017/7/32017/10/32018/1/32018/4/32018/7/32018/10/32019/1/32019/4/32019/7/32019/10/32020/1/32020/4/32020/7/32020/10/32021/1/32021/4/32021/7/32021/10/32022/1/3PDH利润乙烯裂解利润MTO利润CTO利润外采丙烯利润元/吨50607080901001101月2日1月13日1月25日2月6日2月17日3月1日3月12日3月24日4月6日4月20日5月4日5月18日6月1日6月15日6月29日7月13日7月27日8月10日8月24日9月7日9月21日10月5日10月19日11月2日11月16日11月30日12月14日12月28日PP周度装置负荷2017年2018年2019年2020年2021年2022年 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2 需求端 订单不佳，下游企业开工变略有下降。据卓创统计显示，上周BOPP企业开工率维持下降1个百分点至61%，注塑开工率下降1个百分点至维持56%，塑编开工率维持57%。局部地区下游工厂物流依然受阻，订单欠佳，影响整体开工，下游原料采购谨慎，仍然以刚需采购为主。 图表8：国内聚丙烯周度开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4. 聚丙烯库存分析 石化库存仍有压力。截止3月31日石化企业库存33.96万吨，环比增加1.96万吨。近期装置负荷有所下降，供应有所收缩，但终端需求不佳，下游刚需采购为主，石化企业库存仍有压力。 00.10.20.30.40.50.62017/1/32017/4/32017/7/32017/10/32018/1/32018/4/32018/7/32018/10/32019/1/32019/4/32019/7/32019/10/32020/1/32020/4/32020/7/32020/10/32021/1/32021/4/32021/7/32021/10/32022/1/3拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP010203040506070802017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/1注塑BOPP塑编%% 周度报告 图表9：港口库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 0102030405060701月1日1月13日1月25日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月6日4月20日5月4日5月18日6月1日6月15日6月29日7月13日7月27日8月10日8月24日9月7日9月21日10月5日10月19日11月2日11月16日11月30日12月14日12月28日PP港口库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年千吨01002003004005006007001月1日1月13日1月25日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月6日4月20日5月4日5月18日6月1日6月15日6月29日7月13日7月27日8月10日8月24日9月7日9月21日10月5日10月19日11月2日11月16日11月30日12月14日12月28日PP石化企业库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年千吨 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 数据来源：Wind，兴证期货研发部 01000020000300004000050000600007000080000900001月1日1月13日1月25日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月6日4月20日5月4日5月18日6月1日6月15日6月29日7月13日7月27日8月10日8月24日9月7日9月21日10月5日10月19日11月2日11月16日11月30日12月14日12月28日PP贸易商库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年吨0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-10-272017-01-272017-04-272017-07-272017-10-272018-01-272018-04-272018-07-272018-10-272019-01-272019-04-272019-07-272019-10-272020-01-272020-04-272020-07-272020-10-272021-01-272021-04-272021-07-272021-10-272022-01-27大商所PP仓单张 周度报告