公司业绩表现
2025年公司实现收入332.82亿元，同比-9%；归母净利润81.36亿元，同比-30%；扣非归母净利润80.69亿元，同比-29%。2025Q4公司实现收入74.48亿元，同比+3%；归母净利润5.66亿元，同比-45%；实现扣非归母净利润6.06亿元，同比-40%。
国际与国内业务
国际业务稳步增长，2025年实现收入176.50亿元，同比+7.40%，国际业务收入占公司整体收入比重提升至53%，其中欧洲市场实现17%增长。2026年公司国际业务有望回归快速增长，发展中国家和欧洲市场有望引领增长。国内业务2025年实现收入156.32亿元，同比-22.97%，受多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，但公司市场占有率明显增长，国内新兴业务也表现出高增长潜力，2026年公司国内业务有望实现正增长。
业务拓展
体外诊断业务实现收入122.41亿元，同比-9.41%，MT 8000全实验室智能化流水线国际市场装机20余套，国内市场新增订单超过360套。公司体外诊断核心业务如免疫、生化、凝血平均市占率仅为10%，目标3年内提升至20%。生命信息与支持业务实现收入98.37亿元，同比-19.80%，国际收入占该产线整体收入比重已提升至74%。医学影像业务实现收入57.17亿元，同比-18.02%，超高端系列超声产品上市第二年实现收入超7亿元，同比增长超过70%。新兴业务实现营业收入53.78亿元，同比+38.85%，占公司整体业务比重约16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入比重超过20%。
未来展望与估值
预计公司2026-2028年归母净利润分别为99.56、114.69、132.05亿元，同比+22%、+15%、+15%，现价对应PE为21、18、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。
