北交所公司深度报告：国内领先的全产业链农化龙头，行业筑底静待农药周期反转

目录1、国内农药行业龙头之一，产品种类丰富、产业链完善........................................................................................................41.1、国内领先的全产业链农化企业.....................................................................................................................................41.2、具备农药全产业链生产能力，产品矩阵丰富.............................................................................................................41.3、2025年Q1公司业绩重回正增长，归母净利润同比+107.89%................................................................................52、农药市场发展稳步向好，终端需求稳健................................................................................................................................72.1、全球农药市场规模不断扩大.........................................................................................................................................72.2、全球农药需求整体稳步增长.........................................................................................................................................82.3、农药在作物种植成本中占比低，需求具备刚性.......................................................................................................102.4、价格磨底，部分品种价格触底回升...........................................................................................................................112.5、扩产周期已过，农药行业供需再平衡.......................................................................................................................123、全球农药登记政策趋严，公司登记证优势显著..................................................................................................................133.1、农药产业链利润分配集中在后端...............................................................................................................................133.2、农药登记管理制度下，海外农药市场准入愈发困难...............................................................................................143.3、公司境外登记证数量位于行业前列...........................................................................................................................143.4、看好公司发展，高管增持彰显经营信心....................................................................................................................154、盈利预测与估值......................................................................................................................................................................175、风险提示..................................................................................................................................................................................17附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................18图表目录图1：颖泰生物是国内少数具备全产业链商业模式的农化企业之一........................................................................................4图2：2025年一季度公司营收重回正增长...................................................................................................................................5图3：2024年公司归母净利润为-5.87亿元，创历史新低.........................................................................................................5图4：自产产品销售是公司的主要营收来源，2024年收入为48.94亿元................................................................................5图5：海外营收逐年下滑，2024年占比跌破50%......................................................................................................................6图6：公司2025Q1毛利率为13.30%...........................................................................................................................................6图7：自产产品的毛利率水平显著高于贸易类产品....................................................................................................................6图8：公司各项费用率整体保持稳定，2025Q1管理费用率有所上升，为6.34%...................................................................6图9：农药产业链由农药中间体、农药原药合成和制剂加工三大环节构成............................................................................7图10：2017-2022年全球农药行业市场规模不断扩大...............................................................................................................7图11：除草剂是最大的农药细分品种..........................................................................................................................................8图12：亚太和拉美地区是农药主要销售市场..............................................................................................................................8图13：全球农药使用量稳步增长.................................................................................................................................................8图14：中国玉米种植面积有较大幅度的上升（千公顷）..........................................................................................................9图15：美国三大主要农作物种植面积均保持在较高水平（千英亩）......................................................................................9图16：巴西主要作物种植面积快速扩张（千公顷）................................................................................................................10图17：2025年美国玉米种植成本中农药占比为6%................................................................................................................10图18：2025年美国大豆种植成本中农药占比为7%.........................