渝农商行2025年实现营收286.5亿元，同比+1.4%；归母净利润121.3亿元，同比+5.3%。业绩环比改善，主要得益于净息差拖累收窄、拨备计提贡献业绩，拖累项主要为手续费及佣金净收入和其他非息收入。
公司规模平稳增长，对公贷款支撑增速。2025年末客户贷款和垫款总额7973亿元，同比+11.6%。对公贷款方面，基建贷款和制造业贷款分别增长19.4%和3.01%，政信类贷款支撑明显。零售贷款规模略降，个人经营贷款同比-4.01%。
净息差1.6%，同比-1bp，降幅收窄。生息资产收益率3.06%，同比-31bp，主要受LPR利率下调、存量房贷利率重定价和金融投资收益率下降影响。计息成本负债率1.55%，同比-31bp，主要得益于存款利率调降和存款结构优化。
手续费及佣金净收入12.94亿元，同比-19.7%，主要拖累来自银行卡手续费收入。其他非息收入30.93亿元，同比-25.6%，主要受高基数和债市波动影响。
资产质量总体稳健，不良率1.08%，同比-10bp。对公贷款不良率0.55%，个人贷款不良率2.07%。拨备覆盖率367.26%，环比提升2.44pct。
公司计划2025年分红率30.05%，与2024年持平。预计2026-2028年归母净利润同比增长5.8%、7.2%、8.0%，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期、居民信贷需求持续低迷、海外环境不确定性上升。
