25年精准营销业务产品数量增速达29%，持续深化AI应用布局

证券研究报告 2026年03月30日 公司研究 点评： ➢25年精准营销业务产品数量增速达29%，受利息下降影响公司利润增速慢于收入增速。1）从收入结构上看,25年精准营销及企业解决方案业务收入达5.94亿元（同比+16%），医学知识解决方案收入0.19亿元（同比+6%），智能患者管理解决方案收入0.29亿元（同比+2%）。从具体营运数据上看，2025年公司精准营销及企业解决方案医疗客户数量为269个（同比+18%），医疗客户产品数量为653个（同比+29%）。同时，2025年平台平均月活跃用户数量达302万（同比+14%），而参与付费点击的医生数达89.1万（同比+12%）。2）从利润上看，25年公司归母净利润增速慢于收入增速，主要系公司其他收入同比有所下降（2025年3月美联储启动降息，致使公司全球发售募集资金产生的利息收入下降）。若从盈利能力上看，2025年公司毛利率同比提升1.43个百分点（2025年公司毛利率约60%），而公司销售费用率同比下降0.68个百分点（2025年公司销售费用率为5.3%），公司管理费用率同比下降2.95个百分点（2025年公司管理费用率为28.5%）。 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com ➢深度融合AI医学大模型，推动“横向专科化深耕+纵向全周期延伸”核心战略。1）在数据与模型训练方面，公司已建立起覆盖超过1000万篇精选学术论文、数万份权威临床指南、药品说明书及大量学术会议资料的高质量「金标数据」语料库，并经严格的医学术语标准化与结构化处理。2）在应用层面，公司基于对医师核心需求场景的深入洞察，依托长期积累的医学与产品能力，结合AI应用能力，推出面向医师日常工作与学习的AI助手，形成“AI+医学”产品矩阵，诸如MedSeeker辅助临床决策，MedPaper辅助学术科研，MedAssister为医师提供智能化、个性化的知识订阅与策略推荐。面向药械企业服务端，公司提供基于AI的数据挖掘与精准学术推广解决方案，持续提升学术内容触达与转化效果。3）在战略投资并购方面，公司围绕专业医师平台寻找高协同标的，通过投资并购与整合，统一数据与模型运维体系，放大在医师资源、医学内容、临床研究、产品与用户运营方面的协同效应，巩固行业领先地位。 ➢盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约为7.43亿元、8.68亿元、10.15亿元，同比增速分别约为16%、17%、17%，实现归母净利润分别为3.58亿元、4.02亿元、4.57亿元，同比分别约增长7%、12%、14%，对应2026/3/27股价PE分别约为15倍、13倍、11倍。我们维持“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：监管政策变动风险、品牌声誉风险、技术迭代适应风险、数 据安全与隐私风险、行业竞争加剧风险、跨市场及跨行业估值差异风险。 唐爱金，医药首席分析师，浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 贺鑫，医药分析师，医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，主要覆盖医疗服务、CXO、生命科学上游、中药等细分领域。 章钟涛，医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超2年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 李春辰，医药研究员，中国药科大学本科，北京大学硕士，1年医药行业研究经历，2025年加入信达证券，主要覆盖创新药、新兴生物技术等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。