25H1业绩持续高增,深化AI算力、汽车板领域布局

公司2025年上半年业绩持续高增，实现营业收入84.94亿元（同比增长56.59%），归母净利润16.83亿元（同比增长47.50%）。企业通讯市场板表现突出，AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长25.34%（占企业通讯市场板收入的23.13%），高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品增长最快（同比增长161.46%，占企业通讯市场板收入的53.00%）。公司加大投资力度，新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目于2025年6月下旬开工建设，预计2026年下半年试产；沪士泰国生产基地已获2家客户正式认可，另有4家客户认证持续推进。研发投入持续加大，上半年研发投入4.82亿元（同比增长31.36%），聚焦下一代高速高密产品核心技术。算力产品方面，已与多家头部公司合作开发基于224Gbps速率平台产品，1.6T交换机进入客户打样及认证阶段。汽车板业务实现营业收入14.22亿元（同比增长24.18%），其中新兴汽车板产品同比增长81.86%（占汽车板收入的49.34%）。对胜伟策的业务拓展措施已显成效，其营业收入同比增长159.63%，P2Pack产品同比增长400.69%，实现大幅减亏。盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为36.69/48.14/58.85亿元，EPS分别为1.91/2.50/3.06元，对应PE分别为37/28/23倍。维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、产品质量管控、海外建厂经营等风险。