上半年业绩高增，汽车领域重点布局优势彰显

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.93元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 研究助理：刘博文 Email：liubw@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 532 流通股本(百万股) 532 市价(元) 16.93 市值(百万元) 9,010 流通市值(百万元) 9,010 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《世运电路：2021低谷已过，汽车领域重点布局引领业绩增长》 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,536 3,759 4,665 5,614 6,582 增长率yoy% 4% 48% 24% 20% 17% 净利润（百万元） 304 210 405 602 810 增长率yoy% -8% -31% 93% 49% 35% 每股收益（元） 0.57 0.39 0.76 1.13 1.52 每股现金流量 0.94 0.56 1.03 1.63 2.07 净资产收益率 11% 7% 13% 17% 20% P/E 29.7 43.0 22.2 15.0 11.1 P/B 3.3 3.2 3.0 2.7 2.3 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件概述 8月25日，公司发布2022年中报，2022H1公司营业收入22.02亿元，同比增长46.71%，归母净利润1.33亿元，同比增长70.57%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长69.45%。2022年H1公司毛利率为15.06%，同比下降1.06pct；净利率为5.27%，同比增长0.07pct。 经测算，公司Q2实现营收12.24亿元，同比增长50.57%，归母净利润0.86亿元，同比增长71.4%，扣非归母净利润0.9亿元，同比增长81.55%，毛利率16%，同比增长0.35pct，环比提升2.13pct。  客户订单及公司产能增长，推动营收大幅上升 2022H1公司营业收入22.02亿元，同比增长46.71%，营收快速增长主要有三方面因素：1）公司持续加大客户订单维系力度，产品质量及交期得到客户认可，报告期内客户订单同比大幅上升；2）公司IPO项目二期实现满产，可转债募投项目开始投产，公司产能充足得以较好满足客户需求；3）公司去年7月通过增资扩股投资奈电科技，报告期内奈电科技财务数据已经纳入合并报表，实现营业收入 22.02 亿元，比上年同期增长 46.71%。 2022H1公司归母净利润1.33亿元，同比增长70.57%，公司盈利能力的提升主要得益于营收大幅上升，原材料价格出现下降，且公司以外销为主，人民币汇率下降进一步提升利润。预计随着下半年原材料价格继续回落，利润率预计将持续改善。子公司奈电科技上半年亏损4987万元，公司持股65.59%，对公司产生利润影响约3271万元。  深度布局新能源车市场，不断突破新客户 公司抓住新能源汽车快速发展的机遇，积极开拓新能源汽车市场，实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、小鹏、克莱斯勒、奔驰等品牌新能源汽车的供货。自2019年起，特斯拉已成为公司最大的汽车终端客户，目前在双方采购供应合约的支持下，预期 2022 年继续保持大幅增长。公司为特斯拉提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品的供应，其中新能源汽车主机也已在认证中，同时进入光伏、储能等新产品供应链，已实现光伏、储能等新产品项目的批量供货。 2022H1公司成功通过夏普、柯尼卡美能达等一批客户的认证；在2021年取得认证的客户当中，弗吉亚歌乐、广达电脑、宝马电动车项目、伊顿电动车项目、HL-Klemove（韩国自动驾驶方案提供公司）已经实现量产。国内市场方面，公司在汽车电子、服务器、笔记本电脑及周边产品领域已经与部分国内一线客户开展技术交流和新产品开发验证，积极寻求国内市场突破。  进行股权激励，核心员工利益与公司高度绑定 公司发布股权激励计划，拟授予股票期权数量2000万份，首次授予1600万份，预留400万份，行权价格为每份13.48元，每期行权/解除限售期的比例分别为30%/35%/35%，其中A级行权条件为2022/2023/2024年营收分别不低于42/50.4/60.48亿元，其中股票期权0.5%授予公司董秘，另79.5%授予公司核心技术（业务）骨干人员，核心人才借助股权激励计划共享公司经营成果，将进一步增强团队凝聚力。  投资建议 考虑到外围环境波动，我们下调22-24年归母净利润为4.05/6.02/8.1亿元（此前为4.6/6.8/9.1亿元），按照2022/8/25收盘价，PE为22/15/11倍，维持买入评级。  风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。 世运电路：上半年业绩高增，汽车领域重点布局优势彰显 世运电路（603920.SH）/电子 证券研究报告/公司点评 2022年08月25日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08世运电路 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。