小米集团2025年报业绩点评：全年汽车业务实现盈利，持续深耕AI领域

2026年03月26日 核心观点 事 件：2025年 公 司 实 现 营 业 收 入4572.87亿 元 ， 同 比+24.97%， 实 现净 利 润416.43亿 元 ，同 比+76.02%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润283.32亿 元 ，同 比+25.32%，EPS为1.62元 。2025年Q4，公 司 实 现 营 业 收 入1169.17亿 元 ，同 比+7.26%，环 比+3.36%，实 现净 利 润65.44亿 元 ，同 比-27.25%，环 比-46.67%，实 现 扣非 归 母 净 利 润49.06亿 元 ， 同 比-23.55%， 环 比-27.73%。 小米集团-W（股票代码：1810.HK） 推荐维持评级 分析师 汽 车 业 务 ：2025年 全 年 实 现 盈 利，SU7换 代&YU7热 销，2026年目 标销 量55万 台， 汽 车 业 务 有 望 延 续 高 景 气：2025年 全 年 公 司 汽 车 销 量 同 比+200.51%至41.11万 辆 ，Q4单 季 汽 车 销 量 为14.51万 辆 ， 同 比+108.21%，环 比+33.38%，再 创 单 季 新 高 。2025年 全 年 汽 车 业 务 收 入 达 到1033亿 元 ，汽车 销 售 均 价 同 比 提 升7.42%至25.13万 元 ， 主 要 受 益 于 更 高 价 位SUV产 品YU7上 市 及 销 量 的 快 速 增 长 ，2025年 全 年YU7销 售15.37万 辆 ，2025年8月-2026年2月 连 续7个 月 位 居 中 国 大 陆 地 区 中 大 型SUV销 量 排 名 第 一 ，2025年SU7位 列 中 国 大 陆 地 区20万 元 以 上 轿 车 销 量 排 名 第 一 ， 量 价 齐 升 带动 公 司 盈 利 能 力 增 长 ，2025年 公 司 汽 车 及AI等 创 新 业 务 毛 利 率 同 比 提 升5.8pct至24.3%，全 年 实 现 经 营 收 益9亿 元 ，实 现 扭 亏 。展 望2026年 ，新 一代SU7于2026年3月19日 上 市 ，34分 钟 锁 单1.5万 台 ，上 市3天 锁 单3万台 ， 叠 加YU7的 持 续 热 销 （2026年1月 销 量3.79万 台 ， 环 比 仅 下 滑3%） ，公 司 汽 车 业 务 有 望 延 续 高 景 气 ， 公 司2026年 销 量 目 标 为55万 辆 ， 销 量 增 长有 望 带 动 汽 车 业 务 保 持 营 收 增 长 与 盈 利 能 力 提 升 趋 势。 石金漫：shijinman_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S0130522030002 高峰：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S0130522040001 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S0130525070003 手 机与AIOT业 务 ：存 储 涨 价 影 响 盈 利 能 力 ，手 机 市 场 份 额 稳 中 有 升 ，行业 龙 头 地 位 稳 固：2025年 公 司 智 能 手 机 业 务 收 入 为1864.40亿 元 ， 同 比-2.78%，毛 利 率 为10.9%，同 比-1.7pct，主 要 受 存 储 成 本 大 幅 上 涨 、行 业 竞 争加 剧 等 因 素 影 响 ，2025年 公 司 在 中 国 大 陆 地 区 智 能 手 机 销 量 排 名 上 升 至 第 二 ，市 场 份 额 同 比+0.7pct至16.6%， 全 球 智 能 手 机 出 货 量 排 名 前 三 ， 市 占 率13.3%，连 续 五 年 稳 居 全 球 前 三 ，拉 美（ 排 名 升 至 第 二 ，市 占 率 同 比+0.9pct）、东 南 亚 （ 排 名 升 至 第 二 ， 市 占 率 同 比+0.9pct） 、 欧 洲 （ 排 名 第 三， 市 占 率 同比+0.6pct）、非 洲（ 排 名 第 三 ，市 占 率 同 比+1.4pct）等 地 区 市 场 影 响 力 继 续提 升 。2025年 公 司IoT与 生 活 消 费 产 品 收 入 为1232.00亿 元 ，同 比+18.34%，境 内 外 收 入 均 历 史 新 高 ， 毛 利 率 为23.1%， 同 比+2.8pct， 创 历 史 新 高 ， 截 止2025年 底 ，AIoT已 连 接 设 备 数（ 不 包 括 智 能 手 机 、平 板 及 笔 记 本 电 脑 ）达 到10.79亿 ， 同 比+19.3%，2025年 可 穿 戴 腕 带 设 备 全 球 出 货 量 全 球 第 一 、 中 国大 陆 地 区 出 货 量 第 二 ，TWS耳 机 全 球 出 货 量 第 二 、中 国 大 陆 地 区 第 一 ，AI眼镜 出 货 量 全 球 第 三 、 中 国 大 陆 地 区 第 一 。 资料来源：中国银河证券研究院 AI业 务 ：发 布Agent基 座 模 型 、移 动 端Agent开 放 小 范 围封 测 、发 布 具身 智 能 阶 段 性 研 究 成 果 、 开 源 机 器 人VLA大 模 型， 公 司 持 续 深 耕AI领域：公 司 持 续 深 耕AI领 域，2025年 研 发 费 用 同 比+37.8%至331.32亿 元 ，研发 费 用 率 同 比+0.68pct至7.25%，2025年12月公 司发 布 并 开 源XiaomiMiMo-V2-Flash，2026年3月 发 布 面 向Agent时 代 的 旗 舰 基 座 模 型XiaomiMiMoV2-Pro、 全 模 态 基 座 模 型Xiaomi MiMo-V2-Omni、Xiaomi MiMo-V2-TTS语音 合 成 大 模 型， 其 中Xiaomi MiMoV2-Pro拥 有 超 过 一 万 亿 （1T）的 总 参 数 量 （42B激 活 参 数 ） ， 采 用 创 新 的 混 合 注 意 力 架 构 ， 并 支 持 一 百 万 相关研究 1.【银河汽车&电子】公司点评报告_小米集团_2025年半年报业绩点评：汽车业务量价齐升，经营亏损继续收窄2.【银河汽车&电子】公司深度报告_汽车_小米集团深度报告-汽车篇：技术与生态优势加持，站稳高端品牌第一梯队 3.【银河汽车&电子】公司点评报告_小米集团_2024年年报业绩点评：汽车起步即爆款，产品、品牌向上效果初显 （1M）超 长 上 下 文 长 度 ，公 司 模 型 全 球 测 评 表 现 优 异 ，在Artificial Analysis大 模 型 智 能指 数上 ，Xiaomi MiMo-V2-Pro按 模 型 排 名 全 球 第 八，在PinchBench评 测 榜 单上 ，Xiaomi MiMo-V2-Pro任 务平 均 完 成 率 居 全 球总榜第 三，在OpenRouter平 台 上 ，Xiaomi MiMo-V2-Pro模 型调 用 量排 名 第一，在PinchBench测 评 榜 单上 ，Xiaomi MiMo-V2-Omni任 务平 均 完 成 率居 全 球总榜 第 二；2026年3月 ，公 司 移 动 端Agent—Xiaomi miclaw开 放 小范 围 封 测 ，以AI能 力 赋 能“ 人 车 家 全 生 态 ”场 景 ；2026年2月 ，公 司 发 布 具身 智 能 领 域 阶 段 性 研 究 成 果TacRefineNet（ 触 觉 驱 动 的 机 器 人 精 细 抓 取 微 调模 型 ） ， 只 依 靠 触 觉 就 能 实 现 毫 米 级 位 姿 微 调 ；2026年2月 ， 公 司 开 源 首 代机 器 人VLA大 模 型Xiaomi-Robotics-0， 拥 有47亿 参 数 ， 兼 具 视 觉 语 言 理解 与 高 性 能 实 时 执 行 能 力 ；2026年3月 ， 公 司 展 示了 在 小 米 汽 车 工 厂 里 具 身机 器 人 在自 攻 螺 母 上 件 工 站 中连 续 自 主 运 行3小 时的 成 果 ：成 功 率为90.2%，同 时满 足了 最 快76秒 的产 线 生 产 节 拍要 求。公 司 计 划 从2026年 起 未 来 五 年累 计 投 入 超2000亿 元 研 发 支 出 ， 有 望 推 动AI能 力 的 持 续 提 升 ，公 司 不 仅能够以AI能 力 赋 能 自 身 现 有 业 务 ，提 升 现 有 业 务 的 业 绩 增 长 潜 力 ，积 极 探 索 前沿AI领 域 也有 望 为 未 来 公 司 成 长 带 来 新 动 能 。 投 资 建 议 ：预 计2026年-2028年 公 司 将 分 别 实 现 营 业 收 入5297.59亿 元 、6070.84亿 元 、6861.04亿 元 ，实 现净 利 润377.35亿 元 、501.41亿 元 、598.43亿 元 ，摊 薄EPS分 别 为1.46元 、1.93元 、2.31元 ，对 应PE分 别 为22.35倍 、16.82倍 、14.09倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 风 险 提 示 ：汽 车 销 量 不 及 预 期的 风 险 ；市 场 竞 争 加 剧的 风 险；AI技 术 研 发 进展 不 及 预 期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 石 金 漫汽 车 行 业 首 席 分 析 师 。香 港 理 工 大 学 理 学 硕 士 、工 学 学 士 。8年 汽 车 、电 力 设 备 新 能 源 行 业 研 究 经 验 。曾 供 职 于 国 泰君 安 证 券 研 究 所 ，2016-2019年 多 次 新 财 富 、 水 晶 球 、II上 榜 核 心 组 员 。2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 高 峰电 子 行 业 首 席 分 析 师。北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ，吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。秦 智 坤汽 车 行 业 分 析 师。北 京 邮 电 大 学 应 用 经 济 学 硕 士 、 经 济 学 学 士 ，主 要 从 事 汽 车 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本