铅周报：高库存压力缓解 铅价低位震荡

核心观点及策略

• 宏观面：特朗普TACO事件再起，美伊潜在谈判信号缓解市场担忧，风险偏好修复。
• 基本面：
  • 供应端：湖南、河南地区电解铅炼厂生产稳定，云南蒙自4月初复产贡献增量，再生铅炼厂因亏损维持低负荷开工，安徽天畅4月中旬复产，江苏天能循环、江苏海宝分别于3月底和4月停产检修，整体供应压力可控。
  • 需求端：3月中旬以来终端电动自行车及汽车电池需求略有改善，但不及往年同期，原料采购以长单为主，散单逢低补库，高库存压力缓解，铅锭社会库存降至5.78万吨。
  • 价格：沪铅主力合约区间震荡，收至16555元/吨，周度涨幅1.63%；伦铅围绕1900美元/吨震荡，收至1903美元/吨，涨幅0.74%。
  • 库存：LME库存减少1025吨至283075吨，上期所库存减少8531吨至57579吨，SMM五地社会库存减少1.98万吨至5.78万吨。
  • 加工费：国产铅精矿加工费持平于200-300元/金属吨，进口矿加工费环比增加15美元/干吨至-150~120美元/干吨。

研究结论

• 短期格局：宏观局势不清晰，基本面多空力量均衡，资金参与热情较低，铅价暂难改低位震荡格局。
• 后续驱动：需等待宏观进一步指引及消费持续改善驱动。
• 风险因素：宏观风险、供应大幅释放。

关键数据

• 沪铅主力合约：收16555元/吨，涨幅1.63%。
• 伦铅：收1903美元/吨，涨幅0.74%。
• SMM五地社会库存：5.78万吨。
• LME库存：283075吨。
• 上期所库存：57579吨。
• 国产铅精矿加工费：200-300元/金属吨。
• 进口矿加工费：-150~120美元/干吨。