铅周报：高库存仍难缓解 铅价上方压力重重

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：高库存仍难缓解，铅价上方压力重重 中期展望 铅 上周沪铅主力2109合约期价震荡下跌。基本面来看，8月国内加工费延续环比回落态势，进口加工费维稳，铅矿紧缺格局短期难以改变，但对原生铅企业生产影响尚有限。7月受各地限电影响原生铅产量环比下降，8月河南湖南限电延续，月度产量或环比小增。因企业检修复产及新增产能投产，再生铅产量预计延续环比增加态势，且当前较原生铅贴水在400元/吨左右，替代性需求增加。下游铅蓄电池市场渐入传统旺季，电动自行车蓄电池企业为提产的主力军，而汽车蓄电池市场受旺季预期及海运干扰出口影响，企业则增减并存。此外，江苏地区防疫政策导致部分蓄企运输受限。整体看，伴随着供应不断增加，而需求表现平稳，库存攀升至18万吨上方，高库存问题仍难缓解，铅价上方压力重重。此外，周五晚间外盘大跌，也拖累沪铅跌破15500元/吨附近支撑。不过，考虑到废旧电瓶及铅矿偏紧支撑铅价，预计铅价下跌空间亦有限，待市场情绪缓解后或震荡修整。 震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 需求旺季不旺，供应端扰动升级 2021年8月9日 星期一 高库存仍难缓解 铅价上方压力重重 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 15785 -75 -0.47 83180 128964 元/吨 LME铅 2282 -98 -4.10 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2109合约期价震荡下跌，盘中波动剧烈，周五夜跳空下行，收至15445元/吨。伦铅高位回落，周五跌幅较大，跌至前期震荡平台，收至2282美元/吨，周度跌幅达为4.1%，持仓量至126007手。 现货方面，截止至8月6日，上海贸易商国产货源升水有小幅扩大，对08合约报0~30元/吨，下游入市询价积极，逢低有接部分货源。江浙市场，贸易商国产整体对08合约报在-30~0元/吨，下游电池厂接货情绪明显改善，成交情况尚可。河南市场，冶炼厂厂提对09合约报-280元/吨左右，厂提货源积极报价出货，但部分冶炼厂惜售，下游入市逢低接货。湖南地区，冶炼厂厂提对09合约报在-185元/吨附近，铅价持续走弱，冶炼厂惜售情绪较浓，多捂货观望。 行业上：Teck报告称由于火灾所产生的烟气暂未影响铅的精炼环节，但粗炼环节目前已被临时搁置。 中汽协：7月汽车行业销量预估完成182万辆，环比下降9.7%，同比下降13.8%；1-7月累计销量预估完成1471万辆，同比增长19%。 SMM:7月电解铅产量27.9万吨，环比下降1.34%，同比上升7.84%。1-7月产量累计同比上涨6.75%。7月企业检修与恢复并存，内蒙古两家大型冶炼企业复工，但月初因建党100周年，限制高耗能企业生产，湖南河南地区中小型冶炼企业短时间检修；而后河南、云南、湖南等地区限电影响加剧，部分主要交割品牌产量转降；同时，湖南宇腾、安徽铜冠、云南蒙自存在检修情况。8月河南、湖南地区限电因素尚未解除，企业产量或延续小降。云南地区限电影响缓和，当地冶炼企业生产将有所恢复；同时湖南宇腾、安徽铜冠、赤峰山金等企业将恢复供量，预计8月电解铅产量环比小增，至28.55万吨。 7月再生铅产量36.71万吨，环比上升15%，同比增34.09%，1-7月累计同比上升75.25%。7月再生精铅产量35.62万吨，环比上升17.17%，同比增32.16%。7月江苏新春兴技改结束，内蒙通辽泰鼎、江西丰日复工增产，安徽超威、大道、江西信亚、湖北鑫资检修后产量进一 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 步恢复，内蒙古金帆新增产能开始试运行，该类企业均为中大型企业，产量贡献较多。故即使部分企业因环保、限电、原料供应紧张等因素而减产，但并未影响再生铅整体产量的增势。8月江苏新春兴技改后进一步提产，同时安徽天畅、大道检修恢复后产量再度提升；内蒙古金帆新增产能运行后产量爬坡，另贵州火麒麟新厂计划投产，预计再生铅产量增至39.5万吨，再生精铅产量将增至37.4万吨。 SMM:上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为57.4%，环比下降2.03%。河南新凌限电尚未恢复，河南万洋因7月底限电产量小幅下滑；湖南宇腾检修停产，预计本周恢复部分产量；湖南水口山金信维持产量减半；湖南水口山志辉因限电减产，8月产量下调1000吨；安徽铜冠上周末恢复生产；内蒙古兴安银铅或将于8月末安排秋季检修。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为64.50%，环比上周微升0.05%。安徽地区大道检修后继续恢复，虽然河南地区受限电影响生产有所放缓，但四地总体产量增减相抵实现微增。另江西个别地区亦受限电影响，产量有所下降，疫情反复令废电瓶采购趋紧，内蒙个别炼厂停产，故其他省区总再生铅产量微降。本周，安徽大道继续复产，河北个别地区因旺季消费预期提产，预计开工率仍有上行。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.55%，环比微增0.14%。 库存方面，截止至8月6日，LME库存周度环比减少1650至 58750吨；上期所铅库存较上周增12970吨至181391吨。五地铅锭库存总量至18.35万吨，较上周五环比上升1.09万吨，并创2014年4月以来的新高。因疫情防控问题，江苏部分中高风险区域运输受限，如扬州、高邮等地一批铅蓄电池企业，影响其购销。同时，铅冶炼企业与持货商交仓继续。 上周沪铅主力2109合约期价震荡下跌。基本面来看，8月国内加工费延续环比回落态势，进口加工费维稳，铅矿紧缺格局短期难以改变，但对原生铅企业生产影响尚有限。7月受各地限电影响原生铅产量环比下降，8月河南湖南限电延续，月度产量或环比小增。因企业检修复产及新增产能投产，再生铅产量预计延续环比增加态势，且当前较原生铅贴水在400元/吨左右，替代性需求增加。下游铅蓄电池市场渐入传统旺季，电动自行车蓄电池企业为提产的主力军，而汽车蓄电池市场受旺季预期及海运干扰出口影响，企业则增减并存。此外，江苏地区防疫政策导致部分蓄企运输受限。整体看，伴随着供应不断增加，而需求表现平稳，库存攀升至18万吨上方，高库存问题仍难缓解，铅价上方压力重重。此外，周五晚间外盘大跌，也拖累沪铅跌破15500元/吨附近支撑。不过，考虑到废旧电瓶及铅矿偏紧支撑铅价，预计铅价下跌空间亦有限，待市场情绪缓解后或震荡修整。 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 130015001700190021002300250012000130001400015000160001700018000190002019-10-042019-12-042020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-04期货收盘价(活跃合约):铅 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.5102020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-25沪伦比值 02000040000600008000010000012000140001600018000200002018-09-112018-12-112019-03-112019-06-112019-09-112019-12-112020-03-112020-06-112020-09-112020-12-112021-03-112021-06-11SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 0200004000060000800001000001200001400001600001500170019002100230025002018-09-112018-12-112019-03-112019-06-112019-09-112019-12-112020-03-112020-06-112020-09-112020-12-112021-03-112021-06-11LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -400-300-200-10001002020-12-032020-12-242021-01-142021-02-042021-02-252021-03-182021-04-082021-04-292021-05-202021-06-102021-07-012021-07-221#铅升贴水均值 元/吨 -40-200204060802019-10-302019-12-302020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-30LME铅升贴水(0-3) 美元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 010020030040050060070080090013000135001400014500150001550016000165002020/092020/092020/102020/112020/112020/122021/012021/012021/022021/032021/032021/042021/052021/062021/062021/072021/081#铅-再生精铅 再生精铅价格 长江1#铅均价 元/吨 元/吨 8200830084008500860087008800890090002021-03-112021-03-252021-04-082021-04-222021-05-062021-05-202021-06-032021-06-172021-07-012021-07-152021-07-29价格:废电动自行车电池:中国 元/吨 -1000-5000500100015002020-01-072020-03-072020-05-072020-07-072020-09-072020-11-072021-01-072021-03-072021-05-072021-07-07再生铅利润 元/吨 17192123252729311月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年