聚烯烃周报：石化库存压力缓解 聚烯烃低位震荡反弹

国信期货聚烯烃周报2026年1月11日 观点及建议 供应端：PE装置负荷下滑，国内产量高位下滑，石化库存压力缓解，但内外盘价差走强，进口窗口部分开启；PP计划外检修增加，装置负荷大幅下滑，国内产量显著收缩，出口货源略有收紧。 需求端：PE农膜开工持稳，包装膜开工下滑，下游需求预期走弱，但原料上涨刺激工厂补库；PP下游开工多数提升，BOPP订单环比改善，工厂补货需求释放，但追涨意愿偏谨慎。 成本端：原油及煤炭企稳回暖，聚烯烃生产毛利低位略有修复，但估值仍处于偏低水平，当前国内成本区间在6700-7700元/吨运行。 综合看：需求季节性趋弱，国内产量环比收缩，石化库存明显下降，短期供应压力不大，叠加宏观情绪提振，聚烯烃或延续震荡反弹，关注现货成交及基差变化。中长期看明年投产较多，供需增速仍然失衡，估值扩张预期受限。建议短线多单注意适时减仓。 风险提示：原油价格大跌、贸易政策变化。 行情回顾 第一部分 塑料主力合约走势 PP主力合约走势 塑料基差、月差偏弱整理 PP基差、月差走弱 需求分析 第二部分 制品产量增速持续回落 u1-11月塑料制品累计产量7187.4万吨，同比增长0.0%。u1-11月塑料制品累计出口945.8亿美元，同比下降1.2%。 家电内需平稳、出口增速回落 1-11月： 三大白电产量45780.0万台，同比增长3.4%三大白电出口16263.0万台，同比增长1.1% PE农膜开工持稳，包装膜开工下滑，下游需求预期走弱 u截至1月9日，下游农膜、包装膜开工率分别为41%（0%）、51%（-1%）。 下游订单逐步减少，但原料上涨刺激工厂适量补库 PP下游开工多数提升 截至1月9日，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为46%（+1%）、63%（+1%）、48%（0%）。 BOPP订单环比改善，工厂原料刚需补库，但追涨意愿偏谨慎 供应分析 第三部分 2026年新装置投产进度安排 12月PE产量维持高速增长 12月PE产量284.4万吨，同比增长19.1%，1-12月累计产量3152.9万吨，同比增长16.2%； u11月PE进口106.2万吨，同比减少10.0%，出口8.5万吨，同比增长38.8%。1-11月累计进口1207.7万吨，同比减少4.0%，累计出口99.8万吨，同比增长30.9%。 12月PP产量增速放缓 12月PP产量354.3万吨，同比增长14.1%，1-12月累计产量3962.7万吨，同比增长14.4%； 11月PP进口30.5万吨，同比减少5.5%，出口25.7万吨，同比增长38.3%。1-11月累计进口303.6万吨，同比减少8.9%，累计出口283.4万吨，同比增长28.3%。 检修计划兑现，PE装置负荷下滑，国内产量高位下滑 12月PE检修损失量47.5万吨，1月预计检修损失量38.2万吨。 1月9日当周，PE负荷为78.4%（环比-0.9%）。 PE外商报价上调，内外盘价差走强，进口窗口部分开启 计划外检修增加，PP负荷大幅下滑，国内产量显著收缩 12月PP检修损失量69.9万吨，1月预计检修损失量65.2万吨。 1月9日当周，PP负荷为75.2%（环比-3.6%）。 PP外商报价上调，内外盘价差持续收窄，出口货源略有收紧 仓单库存维持高位 u截至1月9日，塑料、PP交易所仓单分别为11365张、15445张，周环比分别增加12张、0张。 L/P价差宽幅震荡，PP-3MA先抑后扬 成本分析 第四部分 原油及煤炭企稳回暖，聚烯烃生产毛利低位略有修复 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。