铅周报：库存低位叠加供应边际减量 铅价偏强震荡
研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至-145美元/干吨。铅精矿市场维持平稳，进口矿维持偏紧趋势。据SMM显示，2026年长单签订具体价格谈判仍存在较大分歧。国内矿贸易市场上，由于多数冶炼厂提前预定了四季度铅精矿供应订单，因此市场上流通货源报价稀少。矿山报价以预售2026年报价为主，个别矿山已完成2026年上半年铅精矿招投标。河南、内蒙古等地冶炼厂进口矿长单到厂后国内采购需求小幅下滑，江西、湖南、云南等地南方地区冶炼厂加工费仍维持低位，但因部分厂家检修停产或并未计划满产等原因，市场上铅精矿加工费暂无明显继续下跌迹象。 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂开工率65.92%，较上周环比下滑0.60%。河南地区某冶炼厂粗铅检修结束，电解铅产量小幅攀升；湖南地区冶炼厂生产维持稳定；云南地区某中大规模冶炼厂检修减产尚未恢复，本周开工率仍有小幅下滑。此外，湖南地区某冶炼厂12月中下旬计划常规检修但具体检修计划尚未确定，另一冶炼厂提及春节前后或进行大修。华东地区上周周中停产检修的冶炼厂本周产量仍有下滑，预期12月底恢复。SMM再生铅四省周度开工率为48.37%，较上周下滑0.13%。安徽地区某再生铅炼厂因危险废物经营许可证到期更换停产，导致该地区开工率下滑1.65%。河南地区个别再生铅炼厂表示冶炼利润向好提产，地区开工率上升1.67%。江苏省自12月4日启动重污染天气黄色预警，但目前生产暂未受到影响。内蒙古地区炼厂因原料到货量差，个别大型炼厂表示原料库存告急，下周有停产预期，地区开工率或出现大幅下滑。 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.46%，较上周环比增加1.07%。进入12月，铅蓄电池市场消费相对好转，主要体现在汽车蓄电池板块。一方面由于12月为全年最后一个月，部分大型企业考虑到全年产销量，生产积极性较上月好转。另一方面，汽车蓄电池市场临近传统旺季，部分企业主动建库提产，故带动本周铅蓄电池周度开工率继续上升。 库存数据：截至12月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.36万吨，较11月27日减少1.14万吨；较12月1日减少0.71万吨。 近期含铅废料价格有所反弹，再生铅冶炼成本有所抬升；叠加铅价相对低位，冶炼厂惜售行为明显。国内原生铅冶炼存有检修，产量受到一定影响，国内社会库存及仓单均有减少。短期铅价或区间偏强震荡，后续仍需关注库存及下游消费情况。 ◼交易策略： ➢单边：获利多头继续持有，警惕宏观因素影响； ➢套利：暂时观望。 ➢期权：暂时观望。 沪铅价格 LME铅价格 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.1铅蓄电池 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
