铅周报：供应紧张叠加资金推动 铅价偏强震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 受供应紧张及资金推动影响，近日国内铅价抬升，但随着再生端生产增量，叠加4-5月传统消费淡季背景下铅蓄电池企业刚需采购为主，需求表现或趋弱，需关注下游淡季预期兑现程度及清明开工情况，且海外库存压力仍存，基本面趋弱谨防高位回落风险。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 ■铅市场分析 本周铅价偏强震荡。截至3月28日当周，伦铅价格较上周增加0.79%至2053美元/吨，沪铅主力较此前一周增加3.57%至16815元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-43.6美元/吨变动至-40.01美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周减少5美元/干吨至35美元/干吨。从矿端来看，近期海外矿山爆出部分减停产消息，在一定程度上加剧了铅市场矿端供应紧缺预期。3月19日Nexa宣布其位于巴西的Morro Agudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停，3月19日至4月30日期间，采矿活动将减少，石灰石生产活动将继续满负荷进行，该矿区2023年生产了8300吨铅精矿。此外，之前嘉能可称，受强降雨影响McArthur River铅锌矿的生产已暂停，2023年该矿锌和铅产量分别达到26.22万吨和5.04万吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周持平为56.39%。河南及湖南地区此前检修减产的冶炼厂暂未恢复，且两家冶炼厂提及4月检修，预计4月河南地区原生铅产量或将环比下滑约1.2万吨，同比或将下滑超3万吨。但本周电解铅开工率仍维持稳定。 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9655元/吨，废白壳周均价在9030元/吨，废黑壳周均价在9530元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.07万吨至18.50万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.13万吨至2.81万吨。再生铅四省周度开工率为56.66%，较上周增加1.36%。安徽骆驼产量基本恢复正常，地区开工率增幅明显。。随着近日铅价拉涨，而废电瓶价格变动较小，再生铅利润处于恢复阶段。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降1.07%至73.53%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周下降2.79%至71.34%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周下降3.11%至72.48%。临近清明节假期，部分下游企业计划放假1-2天，预计铅锭采购减少。考虑到4-5月为铅蓄电池市场传统淡季，若后续铅蓄电池企业订单继续走弱，企业 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 开工率或将下滑。 库存：根据SMM，3月25日SMM铅锭五地社会库存降至5.59万吨，创一个月以来的低位。3月28日铅锭社会库存再度小幅去库，降至5.62万吨，主因河南、湖南等地原生铅冶炼厂检修，供应进一步减量。LME库存较上周增加7.72万吨至267775吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者