煤炭开采行业周报：淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头
淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头 增持（维持） 行情回顾（2026.3.21~2026.3.28）： 中信煤炭指数4396.26点，下降1.25%，跑赢沪深300指数0.16pct，位列中信板块涨跌幅榜第21位。 如上周周报《国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿》所述，本周国内动力煤价格逆季节性再涨25元/吨，焦煤价格上涨120元/吨。在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。 ➢26年2月，我国动力煤进口连续第二个月显著下滑，进口量创近3年新低，主因印尼生产配额下调、海外价格大幅上涨影响。26年2月，我国动力煤进口2287.3万吨，同比下降10.3%，环比降幅更高达33.7%。 作者 ➢3月以来，美伊冲突爆发，国际能源价格大幅上涨，进口煤价格倒挂进一步加剧，预计3月我国煤炭进口数量将面临进一步减少，对国内淡季的煤炭市场形成较强支撑。据历史数据而言，自3月中旬起，电厂往往便开始被动累库阶段，但今年受上述因素影响，截至目前，电厂仍处去库过程，且4月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的空间。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢此外，正如我们3月15日发布的报告《柴油短缺致矿山面临被动减产/停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增》所述，海外市场或即将迈入第三阶段，即“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 相关研究 1、《煤炭开采：趋势已明，空间大开——25年全球煤炭市场复盘及展望》2026-03-292、《煤炭开采：国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿》2026-03-223、《煤炭开采：中东冲突导致海外LNG停产，替代需求催化国际煤价新高》2026-03-22 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 此外，本周美国与以色列空袭了伊朗胡齐斯坦钢铁厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁厂，穆巴拉克钢铁厂配套的发电厂也遭到了袭击。对全球市场而言，中东、东南亚钢价将阶段性走强，全球钢铁贸易快速向中国、印度、俄罗斯转移，贸易格局迎来短期重构。外加受能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化，焦煤价格迎来补涨机会。重点关注Q4业绩较好的“煤、火电、绿电”一体布局的综合能源公司盘江 股份。 重点领域分析： ➢本周，动力煤价格大幅上涨，延续逆季节性上行；焦煤市场受周初期货大涨刺激，价格涨幅扩大。截至3月27日，北港动煤报收762元/吨，周环比+25元/吨；CCI柳林低硫主焦1570元/吨，周环比+120元/吨。 ➢动力煤方面，淡季不淡成现实，电厂累库不及预期，仍坚信煤价将向千元大关发起冲击。供应方面，主产区陕西榆林个别前期停产煤矿恢复生产，目前大部分煤矿生产正常，供应平稳，煤矿产能利用率处于同期较高水平。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率93.9%，周环比上升1.9pct。需求方面，一方面受美伊冲突影响，煤化工利润较高，开工率高位，对原料煤采购持续放量；一方面受南方阴雨天气影响，新能源出力或有所减弱，沿海地区火电日耗同比转正，且在进口煤价格无优势背景下，电厂纷纷转向内贸煤采购，对煤价形成明显拉动，价格延续逆季节性上行。 ✓26年2月，我国动力煤进口连续第二个月显著下滑，进口量创近3年新低，主因印尼生产配额下调、海外价格大幅上涨影响。26年2月，我国动力煤进口2287.3万吨，同比下降10.3%，环比降幅更高达33.7%。 ✓3月以来，美伊冲突爆发，国际能源价格大幅上涨，进口煤价格倒挂进一步加剧，预计3月我国煤炭进口数量将面临进一步减少，对国内淡季的煤炭市场形成较强支撑。据历史数据而言，自3月中旬起，电厂往往便开始被动累库阶段，但今年受上述因素影响，截至目前，电厂仍处去库过程，且4月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的空间。 ✓在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。 ➢焦煤方面，受周初盘面大涨带动，现货价格大幅上调。本周产地煤价延续偏强走势，周初期货大涨刺激市场情绪再度高涨，下游采购增加，带动产地煤价涨幅扩大，部分涨幅已超200元/吨。供应方面，本周主产地部分煤矿因工作面搬家或其他井下原因生产受限，产地整体供应有所减量，另外吕梁个别生产原煤煤矿因井下资源枯竭停产，导致本周原煤产量有所下降。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1236.8万吨，周环比减少16.5万吨。需求方面，由于煤价的企稳回升，且钢厂催到货现象增加，成本推动之下，部分钢厂接受焦炭首轮提涨，利润修复下焦企补库积极性也随之提高，对优质炼焦煤采购力度加大。在供需格局改善及市场情绪推动下，焦煤价格明显上涨。 ✓近期焦煤盘面大幅波动，其背后所反映的逻辑并非单纯焦煤自身的供需驱动，更多在于地缘冲突持续发酵背景下，能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化。当前多数商品均处地缘冲突主导能源价格抬升阶段，焦煤亦不例外，在局势未出现实质性缓解前，其价格便易涨难跌。 投资策略： ➢受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢年报陆续披露，遵循““绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 ➢此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点......................................................................................................................................61.1.动力煤：化工煤需求好转+日耗同比走强，煤价进一步上行.............................................................61.1.1.产地：地缘政治影响煤化工需求好转，产地煤价持续偏强运行................................................61.1.2.港口：贸易商恐高情绪升温，煤价存在下行阻力...................................................................61.1.3.海运：锚地船舶数量周环比大幅上涨...................................................................................71.1.4.电厂：南方降雨影响，火电日耗同比增长.............................................................................81.1.5.价格：化工煤需求好转+日耗同比走强，煤价进一步上行.......................................................81.2.焦煤：坑口库存低位+下游积极补库，焦煤价格持续偏强运行..........................................................91.2.1.产地：煤矿多无库存且预售较多，情绪刺激带动产地煤价走强................................................91.2.2.库存：焦化厂积极补库......................................................................................................101.2.3.价格：坑口库存低位+下游积极补库，焦煤价格持续偏强运行................................................111.3.焦炭：首轮提涨来临，存在继续提涨可能.....................................................................................121.3.1.供需：铁水日产持续回升，焦炭采购意愿提高.....................................................................121.3.2.库存：焦企库存处于同比偏低水平......................................................................................131.3.3.利润：样本焦企盈利周环比缩小.........................................................................................141.3.4.价格：首轮提涨来临，存在继续提涨可能............................................................................152.本周行情回顾.....................................................................................................................................163.本周行业资讯..........................................
